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专家指出国有股减持应该先解决，才能保证未来市场的稳定性
沪深300指数即将推出，使得市场离股指期货又近了一步。本报记者韩萌摄
据权威人士透露，由沪深交易所共同编制的统一指数“沪深300指数”将于本月底正式推出。众所周知，统一指数和股指期货是兄弟。几年前梁定邦曾经透露，推出统一指数后将有6个月的试运行期，随后便可推出股指期货。2004年，面对当时低迷的证券市场，引进做
空机制、避免系统性风险，再次成为热点话题。沪深300指数即将推出，使得市场离股指期货又近了一步。然而对于统一指数，尽管理论界颇为赞赏，但是证券、保险等业内机构颇为不屑。
股权分置不解决徒增市场风险
国家信息中心经济预测部人士认为，推出统一指数有利于投资者更加客观地认识和评价市场，从而有利于引导理性投资，促进市场的规范化发展。
在目前的中国资本市场上，机构投资者面对股指暴跌，即便事先已经有所预测，也往往无能为力。由于仓位普遍较重，短时间内根本难以出逃，只能够无奈地接受较高的冲击成本。如果有股指期货的话，机构就可以根据仓位的不同情况，选择相匹配的期货合约进行沽空，对于未来可能出现的一段跌势进行避险保值。具体来说，券商等机构根据自己的实际需要对仓位进行调整，可以买进卖出股票，也可以通过股指期货进行避险。比较起来，股指期货是一种成本低、效率高的避险手段。
据记者了解，在国际证券、期货等市场上，投资主体是机构投资者。国际机构投资者可以在期货市场、证券市场及其他市场之间，进行有效组合投资。目前，中国的期货市场与证券市场相隔离，《期货交易管理暂行条例》规定金融机构不得进入期货市场。
而一位不愿透露姓名的证券业内人士向记者表示：“这是换汤不换药。现有指数不断下跌，用新指数来寻找一个新起点。”该人士表示，中国证券市场的根本问题是股权分置的问题，这个问题不解决其他问题无从谈起。
同时，由于我国股本结构存在缺陷，导致统一编制时存在很大缺陷。
具体来说，如果以全部股票记入指数，将使股指易于受到操纵。若以流通股部分记入股指，那么将来国有股和法人股一旦进入流通，就将使得股指出现巨大波动。如此说来，就出现了两难问题。因此，在目前情况下推出统一指数，很可能要么在抗拒操纵性方面存在致命缺陷，要么给未来留下巨大的做空动能，给股指带来潜在危险。考虑到未来要实行国有股减持和推出金融衍生产品即股指期货，这种缺陷对市场所造成的打击可能相当大。
“统一指数的缺陷，只有在找到适当的国有股减持办法的情况下，才能在一定程度上予以克服。在国有股减持、统一指数和股指期货的顺序选择中，国有股减持应该先行，才能保证未来市场的稳定性。”该人士强调。
股票卖空应先行推期指有前提
业内人士预计：股指期货不会很快推出。“对于这样一种风险较高的衍生金融工具，必须要在法律法规上给予明确的规定。所以，应该根据股指期货交易的特点，修改《期货交易管理暂行条例》中的有关内容，制定《股指期货交易管理办法》。从长期看，为了完善法规体系，应该按照国际惯例，制定中国的《期货法》，对股指期货的监管、交易、结算、风险控制等问题进行具体的法律界定。”同时，一家外资保险公司投资部人士向记者表示，与股指期货相比，股票卖空机制更具有可操作性。因此，作为股指期货推出的一个前提条件，股票卖空机制应该早于股指期货推出。“期货卖空先要现货卖空，允许股票卖空是股指期货正确定价的一个基础。在现货市场缺乏卖空机制的情况下，股票指数期货无法完整地实现套期保值和价格发现功能。”东方证券研发总部朱小斌博士此前建言，股指期货的推出需要前提条件，大多数海外市场都是先有卖空机制后引入股指期货。随着我国股票市场的发展，应适时引入股票卖空机制。
值得注意的是，上述保险公司人士还有另一个疑虑：“一旦推出股指期货，对于保险公司这样的机构投资者来说，肯定是增加了一种避险工具。但是，监管机构是否会很快允许大机构投资者进入这个市场，还是一个问题。”。“在美国这样比较成熟的市场里，市场容量足够大，难以操纵市场。但在目前中国的证券市场容量还太小，所以在一个容量不大的市场里引进这种金融衍生品，最终的结果可能不但不能稳定市场，反而增加不确定性。”本报记者盛岚
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