张化桥：股权分置非大问题看淡TCL看好资源股

http://finance.sina.com.cn 2005年03月23日 05:03 四川新闻网-成都商报

　　实战.瑞银显风范

　　QFII实施两年来，无论从投资额度还是市场影响力，瑞银都是当之无愧的王者，其进入A股市场后的数次经典战例更为业界所津津乐道。

A 名气之战

“QFII第一单”拉升股价拉拢人气

　　2003年7月9日上午，瑞银中国证券部主管袁淑琴在电话中向申银万国交易员下达了QFII第一单指令，买入宝钢股份、上港集箱(资讯行情论坛)、外运发展(资讯行情论坛)、中兴通讯(资讯行情论坛)等个股。受瑞银投下QFII第一单的影响，以宝钢股份(资讯行情论坛)为首的QFII概念股当日带头飙升，投资者入市踊跃。短短两日，瑞银投资的4只股票涨幅均超过了10%。初涉A股，瑞银的名气就显露了四两拨千斤的号召力。

B 理念之战

越套越买树立价值投资理念

　　2004年4月之后，大盘每况愈下，包括瑞银在内的众多QFII也处于被套的状态，非议纷起。尽管身处“逆境”，QFII却纷纷申请增加投资额度，瑞银表示，“坚持价值投资不受市场短期波动的影响。”

　　到2004年10月，市场风向陡然一变。宝钢股份、上港集箱等QFII概念股相继逆市走强，“局部牛市”呼之欲出，投资者对瑞银等QFII也开始另眼相看。此后，论起价值投资理念，市场人士言必称QFII，而瑞银则奠定了其在机构中老大的地位。

　　今年以来，政策利好不断，但市场始终在1300点之下苦苦挣扎。面对再度逼近前期低点的大盘，后市将何去何从？面对两极分化严重的股票，投资者该如何把握？为此，本报记者昨日对张化桥进行了独家专访。

大市纵横

现在的股市是一面“照妖镜”

　　记者：你如何看待沪深股市连续下跌？

　　张化桥：对于当前市场我们非常失望。首先，虽然经济保持快速增长，但作为市场基石的上市公司，其每股收益是否也保持了连续快速增长呢？股价的上涨并不是由GDP增速决定，而应该是由上市公司质量所决定的。

　　其次，随着上市公司数量不断增加，股票不再是稀缺资源，价格向价值回归不可避免，这直接导致了市场难见起色。现在的股市应该是一面“照妖镜”，市场相对更加真实了。

　　记者：后市大盘将如何运行呢？

　　张：未来两年还会重复过去两年的走势，也就是两极分化，不过目前市场的好股票不多，坏股票还会下跌，目前市场的坏股票还是太贵。

股权分置不是根本问题

　　记者：制约当前市场的根本问题是股权分置吗？

　　张：股权分置根本不是大问题，根本问题仍在于上市公司质量。

　　记者：上市公司质量不高的原因何在？

　　张：上市公司的管理仍存在问题。我们搞市场经济时间不长，相对于国外企业还是小学生。其次，制度对企业的发展形成了一定制约，因此加速提高上市公司质量才是重中之重！

　　记者：近期市场下跌是否是对宏观调控的预期？

　　张：我认为下跌还是因为股价太贵。打个比方，现在的股市存在把经济型轿车卖到宝马轿车价格的现象，但大家都知道经济型轿车值多少钱，现在调整就是回到它的真实价格。

投资理念

瑞银不回避垃圾股

　　记者：近期市场两极分化明显，你怎么看？

　　张：这两年，上市公司前100强的股价跌幅普遍低于大市，有的还不跌反涨，显示我们提倡的理念已得到了市场认同。但要指出的是大公司不等于好公司，目前好股票不多，选股非常困难，好公司的股票已越来越贵，而差公司的股价还没跌到位，就是所谓的“垃圾还卖肉价钱”。

　　记者：能具体谈谈你们的投资理念吗？

　　张：其实就是现在的价格究竟有没有投资价值。我们从来都不回避垃圾公司，只是看究竟值不值这个价。比如一只垃圾股只值0.5元，如果现价是0.8元，那还是垃圾股，但如果只有0.3元，那就意味着有投资价值了。再举个例，如果一辆奔驰车要价1000万元，即使质量很好，我们是不会买的，但垃圾股如果只有0.3元，可能就会出手。

行业淘金

海外投资者看淡制造业

　　记者：瑞银在宝钢股份上几进几出，QFII思路是否有波段操作的思路？

　　张：这是资金活跃的表现，如果操作错了，就要当机立断，卖掉走人，长期投资不等于在一棵树上吊死。

　　记者：你们怎样看待宝钢？

　　张：作为研究员，我对宝钢非常看好，但基金经理是否愿意大量购买我们不清楚，我们只是推荐。

　　记者：年报显示，基金和QFII选股各有集中，这是否表明QFII和基金的操作思路存在差异？

　　张：有一定差异。举个例子，TCL集团的A股为什么基金打堆，而QFII没有涉足？原因就是海外投资者对内地制造业和科技股并不看好。

看好两个“自然”

　　记者：你看好哪类股票呢？

　　张：自然资源和自然垄断。自然资源包括金银铜铁锡和煤炭石油等，自然垄断包括港口、机场、高速路、桥梁等，但也不是所有股票都可以买。

　　记者：对于盐田港(资讯行情论坛)、中集集团(资讯行情论坛)等个股你怎么看？