股市在冲上1300点后又大跌，由保险资金入市等引发的“两会”行情面临夭折，在这波跌势中，蓝筹股竟成为空方主力、领跌先锋。对此，有市场人士归纳了四大利空。问题在于，从1187点起步的所谓“2·2”行情，蓝筹股就没有真正振作过。蓝筹股为何挺不起脊梁？
业绩增长已到顶峰
首先是业绩增长已到顶峰。
到上周五为止，沪深股市已有近300家公司披露2004年年报，尽管已披露年报公司净利润增长57％，平均每股收益达0.40元（加权），而从已公布业绩预告和业绩快报的公司综合分析，估计2004年业绩可增长三成，这样平均每股收益可从上年的0.195元，上升到0.26-0.27元，而按目前（加权）平均股价还不到5.70元分析，市场平均市盈率才20倍多一点，若扣除亏损企业则连20倍都不到，其投资价值已毋庸置疑。但是，对大部分蓝筹股来说，其增长已到顶峰。
如高增长公司江西铜业，净利润增长126％，而上半年的增幅为208％，在全年每股收益0.43元中，上半年已达0.24元；又如净利增长达158％的东方锅炉，其全年1.03元的每股收益中，前三季已实现0.87元，第四季仅0.16元，环比增幅已大幅回落。这两家所处的还是高增长行业，对汽车、银行、钢铁等行业来说，从高峰跌落的趋势就更加明显。至于2005年，由于铁矿石涨价，大部分行业都会受到影响，其增长前景更不容乐观。
回报少圈钱多 第二，回报少、圈钱多，已成为今年蓝筹股最刺眼的一道“风景”。派息公司多，据说是2004年年报的最大亮点，确实，已披露年报的近300家公司中，派息公司比例在七成以上，扣除ST和亏损企业，分红派息比例高达八成，这是历年所没有出现过的。但与此同时，派息率（每股派息除以每股收益）却并不高。目前近300家公司比例为34％，海外市场如香港股市一般达50％-60％。
在派息一毛、两毛，甚至几分、几厘，“意思意思”的同时，再融资却来势凶猛。以沪市为例，181家已披露年报公司有137家准备分红派息，比例达75.7％，但其中就有63家提出再融资计划，分红派息不过是“将欲取之，必先与之”的一种手段。随便举一个例子：浦发银行和汇丰控股同为银行股，目前市盈率均为15倍左右，浦发银行每股收益0.493元，派息0.12元，派息率24％，扣除股息税后投资人才拿到0.096元，以目前约7.50元股价，回报率才1％多一点；汇丰控股每股收益8.15港元，每股派息5.15港元，派息率63.2％，人家那边又不用缴税，按目前130港元股价，回报率已近4％。市盈率都是15倍，按说都已具备投资价值，可真正说到回报却如此大相径庭！更别说浦发银行在派息1毛2分，现金流出不足5亿元后，还要增发7亿股，融资当在50亿元上下。给你5亿元，要回50亿元，回报和索取之比又是如何地叫人无法忍受！
派息公司多了，本是大好事，可好事却未结出好果，根本问题还在股权分置。对1元钱的非流通股东来说，分上1毛、2毛回报还是可以的，可对七八元的流通股东就是另一回事了。另一方面，由于再融资总是比照二级市场股价，因再融资造成股价大跌，又同它的利益无丝毫关系。有人说，中国股市的根本问题不是股权分置而是回报太低，须知由于股权分置，流通股东和非流通股东投资成本相差悬殊，回报的权利总是天然地倾向于非流通股东，而索取的义务又总是天然地落在非流通股东身上。
第三，既然蓝筹股成长趋缓，回报又不佳，市场自然只能另辟蹊径，由于上市规则修改后今年摘星脱帽条件放宽，如连亏两年公司要摘星只要有盈利即可（不管是不是营业利润），净资产低于面值的也可以脱帽，这就为炒T股增加了题材，而所谓题材，往往总是昙花一现。这就是一遇风吹草动，行情就急剧退潮的真正原因之所在。
本报特约撰稿 贺宛男
高晓建／画
(观宇/编制)
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