三大政策悬空 场外主力资金不敢贸然入市

　　春节前后，管理层相继公布了企业年金和保险资金入市的相关措施，新年开始，股票市场不断下跌的势头开始得到遏制。然而，伴随股指企稳，成交量并没有有效放大，两年来股票市场的赔钱效应令投资者不敢贸然入市。

　　对基金经理的调查结果表明，有三大政策走向目前尚难确定，致使场外资金不敢贸然进入。

　　加息预期吹冷风

　　“从目前的情况看，人民币利率走势不明朗，再次升息和提高存款准备金率的可能性增大。这种预期使资金回流到银行系统，股市资金进一步紧张。”湘财荷银基金管理公司的有关人士对记者如此表示。

　　银华基金的一位分析人士也认为，央行有可能进一步加息。他进一步分析说，在持续的宏观调控措施下，今年中国经济仍会增长7%至8%。“如果经济增长步伐持续相当快，宏观调控中实行的措施可能有部分要持续下去。”

　　另有海外机构认为，今年中国仍将放慢投资，但波动程度降低。他们预料，中国将再度加息，因为若不进一步升息，经济增长将面临一定风险。不过，一个令人深感担忧的因素是实质利率仍然过低。

　　恒生银行首席经济师关永盛及荷兰银行亚洲首席策略师王耀也认为，中国经济增幅超出预期，相信人民银行会加息调控。

　　瑞银集团表示，如果中国经济一如预期调控获得成功，在香港上市的国企股股价今年将重试高位。瑞银中国研究部联席主席何显鸿指出，随着经济增长的放缓及企业获利企稳，中国公司的获利率不断增长，而且很好地利用了资产，相信投资者将重返该市场。

　　海通证券的有关人士认为，2005年人民币加息压力仍然存在，但总体来看，加息幅度十分有限。

　　股权分置问题悬而未决

　　广发基金的有关人士表示，市场对于解决股权分置时间和方式难以预料，这也制约基金经理有积极的举动。

　　最近，深沪股市的走势应了市场人士的这种预测：单靠下调印花税以及引进保险等资金入市并不能有效刺激股市，充其量也就是给市场一个剂量不大的兴奋剂。基金经理对记者表示，目前最关注的是继印花税下调以及拓宽资金进入渠道后，管理层会否在股权分置上实现制度突破。

　　广发小盘成长拟任基金经理陈仕德认为，回顾中国股市，几乎没有在长假之前调整印花税和出台如此多利好消息的先例。这次选择在股指跌破1200点的背景下出台如此多的利好政策，体现出明显的政策救市意图，可能预示着会有多个实质性利好出台。目前，制约股市健康发展的根本原因还是股权分置问题。从目前管理层的各种动向来看，分类表决制度、新股询价制度等都在为解决股权分置做一些基础性的工作，如果流通A股能够成为含权股，那么2005年的股市有望逐步走出低谷。

　　长盛成长价值基金经理吴刚亦认为，目前最关注管理层为解决股权分置问题而做出的系统性政策安排。从目前政策的取向看，创新试点将是2005年新的投资主题。A股市场制度性的缺陷已经成为制约市场发展的根本性原因。尽管彻底解决制度性缺陷的时机尚未完全具备，但是由于问题已经越来越无法回避，股权分置等方面的创新试点，有可能制造出阶段性的投资热点。

　　国债规模影响股市资金量

　　今年初，市场对今年国债发行规模有了许多预测。机构预计2005年国债发行量会略有减少，发行规模略低于2004年。

　　机构同时认为，今年政策性金融债发行规模保持稳定，预计1年期以上政策性金融债发行规模约为3400亿元左右，加上1年以内的短期品种，发行规模可达4200亿至4400亿元；央行票据发行规模大幅增加，预计净发行规模将超过8000亿元，考虑老票据到期因素后，总发行规模将达2万亿元左右；企业债发行规模难有质的飞跃，约为400亿至500亿元；次级债券、其他债券(券商短期融资券、资产证券化产品)也有一定规模。

　　去年底，市场对2005年国债等债券市场的发行规模的预期，是要比2004年小得多。这对股市当然是利好，因为市场可以有更多资金流向股市。而目前的估计是今年国债规模与去年差不多，这种预期必然要打压股市。

　　保险业慎对股市邀约

　　中国保险资金即将进入中国股票市场的消息使投资人一时振奋。但相对于此起彼伏的“救市”呼喊，中国保险业表现出行业特有的谨慎。

　　业内人士普遍认为，保险资金首先为自己赢得了一个舒筋活血的机会，而非为要中国股市盲目“输血”。2月17日，中国保监会与中国银监会联合下发《保险公司股票资产托管指引》，同时还下发了《关于保险资金股票投资有关问题的通知》。至此，保险资金直接投资股市的相关配套文件已全部发布，大约规模在550亿元的保险资金入市指日可待。

　　保险精算师孔令格说，保险资金入市前景无论对保险业本身还是对证券市场都会产生积极作用。因为拓宽资金运作渠道、提高资金运作收益，已经是中国保险业当务之急。国外保险资金主要运作于债券和股票，中国证券市场对保险资金关闭大门，可以说是目前中国保险资金运作效果不佳的原因之一。

　　值得注意的是，与股市方面的兴奋不已相比，保险业表现出奇冷静。孔令格承认，在股票市场面临严冬不去的状态中，关于要保险资金“救市”的呼声令许多保险人多少感到不安。他认为这至多是对中国保险业资金运作束缚的“舒筋活血”，而绝非为股市“输血”。

　　中国保监会资金运营部门人士表示，保监会对保险资金入市一直相当谨慎。尽管鸡年春节后的“出场”让人自然联想到“救市”问题，但是如果在风险控制的“防火墙”上稍有闪失，后果不堪设想。

　　这次保险资金入市，可以说在风险防范上做足了功夫。因此，不仅真正能直接入市的资金有限，先期入市资金量更少。按全国保险业现有总资产规模推算，保险资金能够直接入市的最高规模现在最多也只有五六百亿元，只占股市流通市值的4%左右。

　　友邦的保险代理人张皓若认为，在目前股市状况下要想让保险公司把这五六亿元投放出来并非容易。不断传出的保险公司资金被套在问题券商手里的信息，只会让更多保险公司对资金安全提高警惕。因此，保险资金前期能直接入市的资金在数量上不可能太乐观。

　　业内人士认为，保险资金入市的真正好处是为资本市场的发展增添活力，进一步强化市场的理性化程度，为非理性行情提供一个警示牌。一个高度发育的、理性化的股市才是保险资金真正的渴望。(据新华社北京2月21日电)