扶强而非普惠创新试点 创新业务加快证券业洗牌

　　本报记者 齐心

　　2004年可谓证券业遭遇到的“最寒冷的冬天”。面对行业性生存与信任的双重危机，监管层大力推行的“创新试点券商”令整个行业感受到一丝暧意，且寄望至深。

　　然而，“创新试点券商”新政并不是吹向所有券商的暧风。此前难兄难弟的证券公司 共同涉河涉水过程中却经历着冰火两重天。

　　一位证券业人士称，这是行政力量主导下的市场化，或言某种意义上的再分配。

　　扶强而非普惠的创新试点

　　2004年上半年对券商而言甘苦混杂，种种原因令券商始终处在引爆风险“地雷“的窘境里，但随着落实“国九条”，酝酿多时的券商创新试点工作开始启动。然而这是一个扶强而非普惠的政策。

　　启动之初充满了紧迫感。2004年8月13日，中国证监会公布了《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》；同日，中国证券业协会也发布了《关于从事相关创新活动证券公司评审暂行办法》；8月16日，协会正式受理从事创新券商的申报材料；8月25日，“证券公司创新发展研讨会”在北京召开，100多家券商老总到会，尚福林主席赴会动员；9月30日，17位首届创新评委亮相。

　　根据管理层的监管思路，国内130多家证券公司将被划分为试点证券公司和非试点证券公司，前者将备受监管机关所青睐，获得各种创新空间。

　　这个所谓的创新并没有被管理层强制的解释与定性，似乎显得过于宽松。总的说来就是，券商拿创新的方案，再经由监管层审批通过才能执行。创新的范围也从产品创新到经营创新，组织创新到制度创新，相当宽泛。

　　券商创新试点的评选为2年来疲软的券商重整河山吹响了号角。众多券商跃跃欲试，欲成为管理层扶持的对象。但是由于试点券商的达标条件过于严格，使得本身就积重难返的众多券商只能望洋兴叹。

　　10月中旬，首批创新试点券商出炉，中信证券(资讯 行情 论坛)、光大证券、中金公司拔得头筹；12月初，东方证券、国信证券、广发证券、招商证券、长江证券成为了第二批幸运儿。

　　另外还有一些中等规模券商，正在积极申请创新试点。

　　创新业务加快券商洗牌

　　一位证券业人士说，从目前已成为试点的八家券商的创新活动来看，并没有太大的突破。创新试点只是一个“牌照”，拿到了它，券商就可以进行其他券商不能开展的业务。

　　2004年10月21日，证监会就证券公司设立集合资产管理计划、开展集合资产管理业务的有关问题，发布了《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》。

　　该《通知》明确了开展集合资产管理业务的试点单位，仅为已通过评审、成为可从事相关创新活动试点的证券公司；而证券公司此前已开展的集合性资产管理业务须按照《证券公司客户资产管理业务试行办法》及其他有关规定和要求进行清理。

　　业内人士认为，这将影响到大大小小券商的资产管理规模，是行政力量下的“洗牌”。

　　另外，在券商融资乏术的情况下，试点券商将获得更为宽松的融资环境。比如，优先考虑上市、发债；放松同业拆借的期限规模限制；允许尝试过桥贷款、发行商业票据等新的融资方式。

　　这种“扶优限劣”的政策将使系在一部分券商脖子上的资金链越绷越紧。

　　毫无疑问，创新试点政策的出台将加速券商的分化和优胜劣汰，试点券商将获得更为广阔的业务空间，在某些创新业务上还将获得先发优势。

　　创新业务路在何方

　　目前，八家试点券商均向管理层上报了几十个创新方案，涉及产品、业务、组织和制度等四大方面。人们担心，在现有制度环境下券商的创新业务将走向雷同。

　　一位证券业内人士坦言，所谓的业务创新，并非开创了一些完全没有先例的品种，事实上，绝大多数的业务创新在发达国家证券行业都已经是非常成熟的产品。比如，招商证券的思路就是，创新产品先期引进成熟市场的成熟产品，象香港的融资融券业务、私募配售业务、认股权证业务等等。

　　来自银河证券的首席经济学家左小蕾认为，创新在一定程度上被短线思维主导，单纯为了获得资金和短期效益的创新，可能会引起更大的风险。市场创新与监管完善是互动的。在现有体制下，许多市场化的手段无法采用。她强调，最重大的创新是证券公司的体制创新。

　　另一种来自券商的声音认为，要尽快创造条件使获得创新试点资格的券商迅速把创新业务开展起来，各种创新业务如雨后春笋般地破土而出，形成规模，试点券商才能做大做强。其他券商才能看到参评试点券商的好处，才会着力进行整改。

　　众所周知的是，中国证券市场的根本问题是体制问题。在目前证券市场大的体制、微观基础、现行法律法规以及券商机制没有根本改变的情况下，创新是否真能成为整个证券业起死回生的一贴良药，还需要市场的验证。