在制度完善与市场化进程中探寻机会(4)

资产配置

　　从经济增长方式转变与消费升级中把握主题行业

　　消费品行业

　　汽车：竞争日趋激烈，产能过剩现象已在2004年下半年体现出来。但随着汽车行业竞争的加剧，部分企业被迫退出，行业的集中度将逐步提高，优势企业将获得更大的市场份额。上海汽车(资讯 行情 论坛)(600104)　，长安汽车(资讯 行情 论坛)(000625、200625)目前股价已跌至较低的低位，具备中长期投资价值。

　　房地产

　　未来需求很大，给行业内的公司提供了较大的发展空间。但房地产行业受宏观调控影响较大，短、中期看该行业以调整为主。但受人民币长期升值预期的影响，该行业中土地储备丰富，直接融资能力强大的核心龙头企业仍可继续看好。万科(资讯 行情 论坛)(000002)具备中长期投资价值。

　　食品饮料

　　消费投资将推动该行业市场规模的增长。但该行业竞争日趋激烈，利润总额的增长还落后于消费收入的增长，行业集中度是决定其盈利能力的主要因素。关注市场占有率较高的核心龙头企业。

　　基础设施行业

　　1、港口：我们认为，沿海港口将继续成为未来港口发展的重点。因此，盐田港(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、天津港(资讯 行情 论坛)具有中长期投资价值。

　　2、机场、航空：我们看好机场、航空业，因为在未来若干年，中国航空业将迎来强烈的增长。增长的主要动力是：居民收入的提高导致休闲度假在航空乘客中的提高；放宽出国限制导致出境旅客增多；高附加值产品的进出口导致航空货运量的增加。此外，行业整合为航空公司带来长远机会，且货运市场提高有很大潜力。不过该行业风险在于高油价和升息的压力。

　　3、电力：中国正处于电力体制改革的过程之中，电力行业的整体盈利能力受政策影响很大。采取煤电联运的政策，将有助于电力行业消化运营成本的上升,该行业较高的赢利水平将会持续。

　　4、能源及基础原材料行业

　　煤炭：我们预计，未来两年将是火电机组投产的高峰期，从长期来看，煤炭资源的短缺及产能不足将带来资源定价的持续提升。煤炭行业中的兖州煤业(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等还有潜力可挖。

　　钢铁：受宏观调控影响较大的行业，而且行业周期高点已现，原则上应回避，但部分龙头企业如武钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(集团整体上市的优势)可重点关注。

　　有色金属：关注拥有矿山的资源型企业，同时必须关注国际金属期货交易价格的变动对该行业的影响。

　　石化：行业周期有见顶迹象，但对于产能扩大有规模效益的行业龙头可适当关注，如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)。

　　从人民币升值预期中把握投资主题，选择受益行业

　　航空业

　　未来一旦人民币升值，将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降，同时以美元计账的大量外债将明显减少。

　　造纸业

　　人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料及机器设备变得便宜，有利于企业降低成本，但同时也使得国外成品纸进入中国变得成本便宜，有可能对国内纸价造成一定的冲击。一般来说，生产高档纸(如新闻纸、铜版纸、轻浮纸、高档包装纸等)使用的原材料多为进口木浆和废纸，一旦人民币升值，可以降低其生产成本，而对于低档纸而言无太大影响。

　　房地产

　　人民币升值对房地产行业的影响主要通过以下几个渠道表现出来：①资产增值效应：在人民币升值的前提下，房地产的价值相对于以美元计价的资产而言无疑是升值的；②资金流入效应：国外大量的资金可能通过各种渠道进入国内市场，房地产价格因而随之上扬；③财富效应：由于资金面的宽裕及宏观经济的景气，居民收入水平将得到提高，房地产行业作为消费升级的一个主要焦点得到大家的追捧；④预期效应：人们的趋利心理和从众心理非常普遍，这将对房地产价格起到明显的推波助澜作用。

　　金融、证券行业

　　人民币升值对美元外汇负债较多的银行有利。对证券市场影响尤其大，在升值初期，国际游资和投机性资本将逐步流入，这为股市上升创造了相当宽松的资金环境，而以人民币计价的股票价格上扬也顺理成章。

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