结构调整仍是主旋律 询价制将引发超跌大反弹

　　 　　股指涨笑颜开，但愿2005年出现更多令人激动的这一幕。　新华社发

　　本报特约证券分析师元旦股市寄语——

　　2005，结构调整依然是主旋律

　　编者按

　　沪深股市31日双双小幅下挫，上证指数(资讯 行情 论坛)以1266.5点收盘，深成指数以3067.57点收盘。就市场统计来看，与2004年的第一个交易日1月2日的收盘点位相比，上证指数跌幅16.52%，深成指数跌幅为12.4%。

　　2004年的中国股市，对股民来说可谓是“悲喜交加”。“喜”的是，国家对发展资本市场高度重视，并于年初颁布了国九条，全社会对我国资本市场的认识极大地得到深化。“悲”的是，股指在上半年经过短暂上升后，下半年持续阴跌，沪指数次击穿了1300点这一被公认市场的政策底，在年内的最后一个交易日，仍收盘于1300点以下。

　　不管如何，人们依然相信，随着证券市场基础建设不断推进，中国股市未来前景十分看好。在新年来临之际，我们约请专业人士对2005年证券市场进行展望，希望能为新年投资提供参考。

　　系统性风险孕育系统性机会

　　中证资讯　徐辉

　　2004年的股票市场基本上围绕股价结构调整展开。德隆倒下去了，闽发出事了，中兴通讯(资讯 行情 论坛)H股发行了，A股市场出现毛股了……这一切无不在说明一个意思：股价结构调整已经开始了，它将成为未来5至10年内中国证券市场的主题。

　　就市场整体而言，我们预期今年市场将见到自2001年调整以来的最后底部，甚至可能成为一轮大牛市的真正起点。该点位会在1300点至1100点之间出现，具体理由是1100点就是A股市场与港股市场基本接轨的一个点位。考虑到A股市场的全面性以及人民币升值潜力，股指会在1300点至1100点之间见底。

　　对于今年的市场运行，我们有以下四点预言：

　　第一，政策应对错乱导致系统性风险，进而出现熊市低点。一方面，由于中国经济发展进入一个新时期，科学发展观指导下的可持续发展，与过往追求速度的发展必然存在冲突，需要合理的政策来协调。另一方面，在目前环境下，利率与汇率政策存在冲突。加息的紧迫性是显然的，但加息又增强了人民币的升值压力。同时，加快发展与瓶颈约束的矛盾性，也需要政策来协调等等。应对这些复杂矛盾难有一个最正确的解决方法。这就导致今年必然出现阶段性的政策紊乱局面，引起股市大波动，进而导致系统性风险——就买入者而言，这就意味着系统性机会的来临。

　　第二，结构调整是2003年、2004年的主旋律，也将是2005年到2010年甚至更长时间内的股价运动的主旋律。在这种背景下，中高价股的机会更加显著(注意不是低价股，多数潜质好的低价股已经被挖掘出来了)。目前市场的绝大多数低价股将再下一个台阶，毛股将成为一个群体。2003年开始的股价结构调整已经持续了两年。毛股是以前不敢想像的，现在有了。但同时，上海机场(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等持续走高的品种也出现在市场上。今年这出戏将继续上演，关注优势型企业是投资成功的核心。

　　第三，在科学发展观大背景下，股市将出现新的机会。以可持续发展为核心的科学发展观，将是指导未来中国经济长期发展的一个新的思路，这与老的经济发展思路存在冲突。其中蕴含显著的投资机会，而这必然在2005年的市场中初步显现。显然，一些具有可持续发展能力的上市公司，一些有助于中国经济进入可持续发展轨道的行业、上市公司将显著收益，如农业、环保行业等就属于这一类。当然，像部分高耗能行业股票的风险也相应加大。

　　第四，大盘股发行酝酿新机会。目前低价市场视低价大盘股发行为虎狼，但事情真正到来时未必会如此。反而，低价大盘股的发行上市将导致市场出现新的领袖性品种，如中石油、中海油等，其中蕴含投资机会。

　　1300点正渐行渐远

　　申银万国　桂浩明

　　2004年的证券市场，给广大投资者留下了很多非常深刻的印象，而其中1300点在年终前的最终失守，恐怕是大家最为难忘的。事实上，自1996年以来，尽管市场几经波折，但没有哪一年的收盘指数是低于1300点的。也因为这样，1300点被不少人看作是一个铁底。但是，在2004年的最后一个月，铁底似乎有点不管用了。12月17日，沪市收盘低于1300点。此后虽有反复，但自23日以后，股指就再也没有能够回到1300点上方去了。

　　要寻找1300点这个铁底或者政策底失效的原因，应该说并不困难，相信哪怕是最普通的股民，也能够滔滔不绝地讲出好多条。但其实，其中最本质的原因却是很简单的，那就是投资者对后市缺乏良好的预期。很明显，在进入2005年以后，市场将迎来新的一轮扩容。在2004年暂停新股发行的4个月里，股指尚且如此疲软，一旦新股恢复发行，资金供求关系进一步紧张，那么届时股指必然会有较大的波动出现。有鉴于此，1300点实际上大家已经心知肚明，是一个早晚要被打破的点位，所以不管这是什么性质的底部，市场一旦不能真正认同，那么最后也就必然要破位。

　　另外，近一个时期来，上市公司治理方面又出现了不少新的问题，而且还比较集中在大盘股、绩优股上。伊利股份(资讯 行情 论坛)的内部人控制问题、四川长虹(资讯 行情 论坛)的坏账处理问题，虽然涉及的只是个股，但其作用却是破坏性的，不但进一步加深了人们对上市公司质量的担忧，而且动摇了人们对整个市场的信心。在这种背景下，投资者一般也就很难再看重1300点的象征意义了，因为事实告诉大家，在个股风险有增无减的现在，即便股指还维持在某一个不算太低的位置，但是这对个股操作是没有什么意义的。这样一来，1300点的心理价值实际上也被贬值了，事实上也就没有多少人再去关心它是否真的渐行渐远。

　　当然，从长远看，证券市场总是要向前发展的，1300点早晚也会被收回。但是，对于投资者来说，现在更关注的是希望早日看到市场摆脱低迷的契机。否则，如果发行一个特大盘股票，通过对样本基数的改造，股指也有可能上涨到1300点以上。但这种指数的虚增，对市场并不是什么好事情。所以，面对疲弱的市场，人们不必再将收复1300点作为当前的目标，而是要把眼光对准市场可能将出现的变动。

　　从三大主题中淘金

　　江苏天鼎　秦洪

　　在过去的2004年，我们不难发现，基金的投资思路无疑大行其道，无论是在年初的行情还是“9.14”行情中均体现得一览无遗。而从公开信息来看，在2005年，基金们又在提倡所谓的主题投资，甚至还有了以主题投资为简称的基金。那么，2005年的主题又有哪些呢？

　　从目前来看，无论是城市化还是消费升级，固然可以带来平稳的市场热点，但毕竟增长速度有限，难以得到基金、民间机构等各类机构的认同，但对于产业政策变化的主题，则极易成为上述各类机构的认同点。在此，我们认为这么三类科技股的主题投资可引起关注。

　　一是3G主题。从各方面信息看，3G牌照今年发放的可能性大增。不管3G牌照怎么发放，大规模的3G投资是不可避免的，由此对相关上市公司带来直接的订单需求，这又涉及到通讯设备制造商与系统集成服务商，前者主要是大唐电信(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、东信和平(资讯 行情 论坛)等相关上市公司，后者主要是新大陆(资讯 行情 论坛)、华胜天成(资讯 行情 论坛)、欣网视讯(资讯 行情 论坛)等个股。前者由于业绩大多已有所体现，想像力明显不如后者，因此，今年系统集成服务商中的华胜天成、新大陆等个股有望成为3G牌照发放的赢家，股价也会有相应的升幅。

　　二是数字电视主题。从目前情况来看，虽然数字电视推广进度不那么令人满意，但笔者预计，一旦数字电视产业爆发之后，将会为相关厂商提供千亿元的市场蛋糕。而数字电视又分为节目制作，数据传输以及设备制造三部分。节目制作目前并不多，中视传媒(资讯 行情 论坛)、甬成功(资讯 行情 论坛)、朝华集团(资讯 行情 论坛)等相关上市公司可以搭上一点边；而数据传输主要集中在东方明珠(资讯 行情 论坛)、歌华有线(资讯 行情 论坛)、中信国安(资讯 行情 论坛)、广电网络(资讯 行情 论坛)、电广传媒(资讯 行情 论坛)等个股身上，存在着一定的题材机遇。而对海信电器(资讯 行情 论坛)、四川长虹等数字电视设备生产商而言，则因为竞争等方面的关系，数字电视未必能够给此类个股带来实质的影响。

　　三是IPV6主题。这是2004年年底突然涌出来的主题。单从IPV6的新闻报道来看，该主题将引发一轮网络革命。IPV6较目前广泛运用的IPV4来说，不仅仅拥有网络地址广的优势，而且还拥有传输速度快的优势，极具替代性。业内人士对此极为看好，甚至有研究报告称也可产生数以千亿元的市场。但从现实来看，这仅仅是一个美好的愿望，IPV6主题的发展可能并不那么乐观。但是从IPV6的意图来看，信息的安全性倒是可以给综艺股份(资讯 行情 论坛)等从事于国产CPU产业化的上市公司延伸出来一个主题，相关个股的活跃性也可预期。

　　北京首放

　　询价制将引发春季超跌大反弹

　　ST达曼成“仙”恐慌冲击效应进一步蔓延，京东方(资讯 行情 论坛)等一批个股在2004年最后一个交易日创出新低，股指以1266点的年内次低点收盘。不过，行情往往在绝境中诞生。在这辞旧迎新遍地机会的冬播黄金季节，投资者不妨作好新年再战的准备。

　　以最保守的方式分析当前大盘走势，如果1259点政策不护盘，大盘快速非理性杀跌，市场将很快杀出中期底部。如果股指继续慢慢磨蹭，机会将在新股询价制推出前后产生。在询价制发行、上市新股前后，市场扩容和个股重新估价定位冲击等不确定因素一旦兑现，市场中期底部就会真正形成。

　　从时间上看当前距离2005年春季攻势展开的时间已经不在遥远。事实上很多个股长期超跌，过度调整压榨出来的早已经不是股价的水分，而是未来2005年中期40%、50%或者100%的涨升机会。根据我们监测系统粗略统计，以2004年12月30日价格计算，在2005年具备涨升50%-100%反弹潜力的品种有280-400只，占两市股票总数的20.29%-28.99%，这意味着即将到来的2005年春季攻势中超跌个股行情将会相当火爆。

　　短期来看，个股普遍缩量超跌，加之部分个股打破弱市平衡再创新低，为游资再度进场，在一个交易日内发动8-15只或10-30只个股涨停的超跌反弹战役创造了个股物质基础和条件。如果游资和基金在1259点附近发动反弹，空头力量最薄弱的低价超跌股将成为主攻目标。从低价超跌股的板块分布上分析可能将分为三大梯队：首先是各类基本面尚可的低价极度超跌股，价格可能在2-4元为主要对象；其次，从超跌程度上看，蓝筹股中电力、汽车较容易受到游资狙击；三是低价科技股。事实上，一旦有影响力、号召力的板块走强，引发大盘放量，很容易引起股指强劲反弹共振。