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南方证券资金窟窿可能超过100亿
长虹1.8亿国债委托资金销声匿迹
国债一向是风险最小收益最安全的投资避风港，也是上市公司委托理财的“香饽饽”，但一到公司财务账面上，国债却屡屡充当制造财务黑洞的罪魁祸首。近期麻烦缠身的四川
长虹(资讯 行情 论坛)和伊利股份(资讯 行情 论坛)都曝出了国债投资黑幕，还有早些时候的江苏琼花(资讯 行情 论坛)的造假丑闻，以及德隆系三套马车的经济纠纷中也都出现了国债理财的巨额亏损。国债黑洞是如何形成的，避风港为何会衍变成理财杀手，人们对于频频发生的国债巨亏事件疑窦重重。
遭遇问题券商
因为出现了高达30个亿的财务窟窿，昔日龙头四川长虹再度上演了神话破灭的悲剧，在这场悲剧中，1.8亿的国债投资预亏则是刚刚暴露出来的黑洞。公司近日发布的2004年度预亏提示性公告显示，截至2004年12月25日，公司在南方证券的委托国债投资余额为1.828亿元。但由于南方证券处于行政接管期，有关部门对南方证券债务的解决办法还没有出台，公司的委托国债投资资金处于不安全状况。同时，长虹也坦言，由于南方证券目前债务巨大，已处于严重资不抵债状况。鉴于证券市场长期低迷以及证券行业的不景气状况，随着时间的推移，公司收回委托国债投资资金的难度会越来越大。
显然，长虹的国债投资是选错了婆家，将资金委托给了“自身难保”的问题券商，再稳妥的投资方式一旦到了不靠谱的投资人手中也就变了质，在濒临破产的问题券商陷阱中，上市公司的国债投资不仅没了收益，连本金回收都遥遥无期。当然这样的倒霉蛋不止长虹一家，在闽发证券、汉唐证券以及德隆系旗下券商等7家被接管后，接二连三就冒出要求偿还国债投资的公司公告，仅仅是闽发证券的国债黑洞，就牵连了中国人寿等近10家上市公司。
本金回收遥遥无期
尽管都是交友不慎地选错了委托方，但这些上市公司面临的投资亏损和回收风险则不尽相同，一种是券商做赔了，即投资策略不当，选择了较差的国债品种，结果令公司的资金出现亏损，但这种亏损的幅度很小，毕竟国债投资的本质是低风险性和高安全性的，即使买了最差的国债品种，一年的亏损也就在5%左右，账面上根本不会出现巨额亏损。而另一种结果的风险就明显加大，即券商擅自挪用国债进行回购质押，而这部分资金的操作风险就无法预知了，在已经遭遇接管的7家问题券商中，都不同程度地存在着国债回购黑洞，一旦陷入这个黑洞很可能就血本无归。
更让上市公司尴尬的是，如何处理接管券商的债务问题至今尚无明确说法，而如何处置委托理财所产生的债务更需要耐心等待。以南方证券的债务处理为例，据报道，南方的资金窟窿可能超过100亿，按照前不久出台的个人债权收购规定，首先将处理所有个人投资者的资金资产问题，再进行清算核定，处理机构投资者的债务债权问题，但这里所指的是在南方证券开户投资者的债权，至于委托理财的部分如何定性如何清算都是未知数，所以，长虹的1.8亿国债委托资金销声匿迹后，是赔是赚还是被挪用回购尚无明确说法，更谈不上何时能回收资金了。
国债为幌子抽逃资金
但伊利的国债投资却有着与众不同的故事。尽管伊利把将近3个亿的国债投资委托给了闽发证券，但这部分资金没有真正投到国债市场，也没有被闽发擅自挪用，而是神秘失踪，目前的说法是可能转移到公司高层个人手中，去曲线MBO收购伊利的股权。所以，当伊利独立董事质疑公司国债投资亏损时，董事长郑俊怀才会勃然大怒，以至于最终将这位独董扫地出门。郑俊怀害怕的并不是几千万的亏损，也不是遭遇问题券商的投资风险，而是隐藏在国债背后的真相。
显然，这里的国债投资成为了上市公司违法的幌子，打着国债投资的旗号抽套出了巨额资金，但用途却不可告人，或者是中饱私囊，或者是违规投资，等到揭开国债投资的黑幕，往往就冒出一个令人吃惊的巨额亏损，而投资者从信息披露中却永远找不到资金的真正用途。
一些专家分析，拿国债投资当幌子抽逃资金比较容易，因为在委托理财里国债投资最稳健，也就最容易得到董事会以及股东大会的通过，也很容易蒙蔽投资者的眼睛。最安全的地方最危险，国债投资的特性却让不法者钻了空子，以至于国债投资的亏损越来越大。
提前规避投资风险
当然，不幸遭遇问题券商的倒霉蛋毕竟是少数，而像伊利这样的大胆妄为者也没有普遍性，大多数上市公司还是看中了国债投资的稳定收益，希望能踏踏实实赚点小钱。但最终还是出现了这样或者那样的问题。
为避免在委托理财过程中出现纠纷和风险，专家提醒企业，首先是与受托方签署规范的委托理财协议，避免私下协议或者隐性条款。其次，要制定合理的利润收益，不要盲目追求过高的回报预期。此外，协议要明确规定,未经允许受托方不得进行国债回购,以提前规避风险。
作者：王芳
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