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李中秋 NBD 上海报道
按照昨日出台的《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》的要求，从2005年1月1日起，非流通股转让必须在证券交易所进行，严禁进行场外非法的股票交易活动。这标志着以现存上市公司非流通股为基础的“C股市场”开始走向阳光，这将给各方面带来重大影响，有人受到冲击，有人就会受益。
国有资产流失将受扼制
以往上市公司国有股，国有法人股等转让或管理层收购，都是通过场外协议交易再层层报批的手续来完成的，其中的定价规则等信息都存在不透明现象，很容易出现转让价格低于企业净资产的现象，造成国有资产流失。如先锋股份的三季度每股净资产为4.2339元，近日其国有法人股的转让价格却为3.233元，足足低了1元钱。此次规定非流通股必须通过交易所转让，其实质是形成了一个可流通的C股市场，股权转让的透明度将大大增加，以低于净资产转让国有股将难以实现。
而国资委党委书记李毅中表示：国有企业的管理层收购必须进场交易，出让价格通过进场价格确定，经营者购买股权和其他受让者必须同股同价。而就在同一天，国资委主任李荣融也表示："非流通股转让要进场交易，才能发挥市场的效能。"配以《规则》的出台，海通证券资深分析师吴一萍认为，这体现了管理层对规范国有股权转让和MBO的态度，同时增加非流通股权的流通性。
中介机构从中分一杯羹
根据《规则》，法人股转让无论是委托证券公司还是自行向交易所提出申请，均由交易所统一安排公开股份转让信息发布。其中，委托券商办理的，券商可以比照证券行业投资咨询、发行承销业务的现行做法收费。此外，股份转让双方当事人还应缴纳股份转让和过户登记手续费、印花税。
吴一萍认为，这将会均衡各方面的利益。券商、交易所和其他中介机构有望从中分得一杯羹，当然一些拍卖公司的收益将会受到冲击。
保险资金可望突破投资限制
对于保险公司而言，如果能够投资非流通股，显然比通过新股询价进入一级市场更为安全。此前公布的《中国保险业发展改革报告》经过综合分析，就得出一个"稳中求胜的证券市场投资品种是债券和非流通股，用发展的眼光看，又以投资非流通股的收益远大于债券"的结论。
而根据东方高圣对1998-2002年深沪两市连续5年进行现金分红的上市公司样本群进行的资料统计，股利回报价值在5.78%-6.35%之间，而银行存款利率和国债平均利率分别从1998年的5.03%、6.80%降至2002年的2.035、2.49%，年均投资分红率已高于同期的银行存款和国债利率。
国泰君安资产管理部一位分析人士对此指出，如果保险资金可以投资非流通股，在非流通股与流通股投资回报(分红，派息)相同的情况下，选择股价较低的非流通股进行投资是顺其自然的事。在巨大的利益诱惑面前，保险资金将会力求突破投资限制。
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