不问利空利好 只有市场接受才是合理的

　　不平静的股市昨天再度起波澜。一纸《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，让沪深两市七成以上股票下跌，沪综指甚至一度击破1300点；一文《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，使“大众交通”成为中国上市公司股东会被叫停“第一人”；而上海证券交易所就“股东大会网络投票系统的准备情况”答记者问，强调“为社会公众股股东提供一个参与股东大会更便捷、也更可行的渠道”，为民之心，溢于言表。

　　其实，不管利空还是利好，只有市场接受才是合理的。因此，实行询价制度，推行类别表决，都要有真正的市场回应。也唯此，才能使疲软的股市渐渐恢复元气。

　　询价制惊扰股市休养生息

　　上周五，中国证监会正式发布“首次公开发行新股(IPO)试行询价制度”，具体实施办法定于明年1月1日起实施。

　　疲软的股市真的经不起风波。昨天是IPO询价制度公布后的第一个交易日，不出所料，股市又受惊扰———沪深股市均低开，尽管尾盘有所回调，但两市仍有70%以上股票下跌。沪综指最低下探至1299.80点，1300点关口在IPO询价制度明确后的第一个交易日，再次受到严峻考验。

　　沪综指昨天以1312.60点开盘，收于1309.70点，下跌8.02点；深成指开盘3189.68点，收盘报3195.81点，下跌0.06点。股指下跌虽有限，但受惊于股市扩容将至80多亿元的成交额，足见两市人气之暗淡。不过，中国证监会明确新股发行时间，并宣称年内不再发行新股，也将投资者心头的忧虑转为现实。尽管是利空，却有股民反映，操作起来心里更有底。

　　业内专家：成熟市场的经验表明，向专业从事证券投资的机构投资者询价是形成股票发行价格的有效方式。

　　首先应该肯定，询价制度将给股市带来积极效应。询价制度改革和完善了目前的股票发行机制。询价制度通过规范化的推介询价程序，发行人及其保荐机构与投资者协商确定发行价格，使基金等机构投资者参与到定价过程中来，减少了发行定价的主观性和随意性；同时，要求保荐机构将投资者的报价情况、价格确定依据等公开披露，也便于市场充分了解定价过程，提高了定价过程的透明度；此外，以基金为代表的机构投资者拥有股票发行定价的话语权，也将推动机构投资者队伍进一步发展壮大。但是，IPO实行询价制度，拉低现有股价重心不可避免。不过下跌幅度不会很大，目前，沪深两市的平均股价只有6元多，其市盈率已经降低了很多。

　　普通投资者市值配售的部分利润将会被机构投资者剥夺，是市场担忧的另一个问题。实行市场询价机制后，机构投资者由于其可操纵的资金规模普遍较大，对发行价格将会产生较大的影响，而普通投资者由于资金量较小，无法支配发行价格，且其获得的配售比例将会更低，部分之前享受的发行溢价收益将会转移给机构投资者。

　　新规叫“停”大众交通股东会

　　大众交通(集团)股份有限公司昨天发布公告，因分类表决机制对上市公司股东大会的召开程序及形式提出了新的要求，公司决定取消12月28日即将召开的股东大会；同时，公司原定于股东大会进行审议的发行12亿元可转换债券等相关议案也因此被叫停，将等待社会公众股股东来决定。

　　据了解，公司于11月26日召开董事会，通过了“发行12亿元可转债”的决议，并计划于12月28日股东大会进行审议。12月7日，中国证监会颁布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，新规赋予社会公众股股东对上市公司五类重大事项以表决权，其中就包括上市公司发行可转债进行再融资。由于时间撞上新规，“大众交通”不得不取消股东会，于是也就成了因新规而暂停股东大会的第一家上市公司。

　　此次股东大会的取消，不仅搁置了这一再融资议案，鉴于未来银行利率可能调整将影响可转债发行利率，董事会当时作出的决议也一并被取消。同时，此次叫停的还包括公司会计政策的调整，以及独立董事变更的议案。

　　大众交通总经理杨国平：分类表决新规，给社会公众股股东更大的话语权，目的是为了更好地保护其利益。

　　公司取消股东大会，把“再融资”决定权留给了社会公众股股东，虽有着技术操作的限制———目前，交易所就社会公众股股东参与分类表决的网上投票系统正在测试中，公司股东大会召开条件还不成熟。但是，我们的出发点更多在于让中小股东更好地参与到公司决策中，以维护其权益。

　　公司股东大会目前虽然还没有时间表，但延至明年几成定局。即便网络投票系统技术问题很快就能解决，但公司希望给投资者，也给自己更多一点时间去了解和熟悉新的操作方法。同时也希望社会公众股股东对公司发行可转债有更好的认识，以便于其积极主动参与表决，而不是被动接受。昨日，大众交通(600611)虽然在大盘全面走低的带动下小幅收跌，但股票高开，大部分时间还是逆市上涨。这也说明，市场对公司的这一行为给予了肯定。相信此举能使社会公众投资者对“新规保护权益”更有信心。

　　网上股东大会撩开“面纱”

　　昨日，沪深证券交易所分别向会员单位发出《关于开展“上证50ETF相关业务与股东大会网络投票系统”全网测试的通知》。同时，交易所基于交易系统的《上市公司股东大会网络投票业务实施细则》已完稿，经证监会批准后将向市场公布。

　　上海证券交易所有关负责人昨日就“股东大会网络投票系统的准备情况”答记者问时指出，自2003年下半年起，配合中国证监会类别股东表决制度的研究和实施，交易所已着手开发股东大会网络投票系统。今年6月份，上证所基本完成《上市公司股东大会网络投票业务实施细则(讨论稿)》，并在2004年6月底上海飞乐股份有限公司召开年度股东大会时成功地进行了网络投票测试。

　　这位负责人同时透露，沪深交易所协商一致，决定于12月18日进行第一轮新系统测试，12月22日进行第二轮测试。待测试完成后尽早推出，预计12月底前能投入使用。

　　上证所有关负责人：应分类表决机制的要求，网络投票为社会公众股股东提供了一个参与股东大会更便捷、也更可行的渠道。

　　尽管股东权益在制度上的保障力度越来越大，但中小股东参与股东大会的积极性却难以提高，这主要是因为中小股东与会成本的问题难以通过制度创新加以解决。根据以往对上市公司现场股东大会参会股东的统计，社会公众股股东尤其是中小股东参会比例很低。2002年5月《中国证券报》的抽样调查显示，曾经参与过股东大会投票的中小投资者占被调查对象总数的不到10%。

　　类别表决机制的实施效果，与社会公众股股东的参会比例是直接相关的。股东大会网络投票的实现，利用网络覆盖面广、操作简便、安全性高等优点，无疑将有效地提高中小股东的参会比例。股东大会中小股东缺位的状况，也会相应得到改善。随着股东大会网络投票的推广，中小股东参会比例提高，其话语权的提升将真正得以实现。

　　本报记者蒋娅娅