新股首发重启在即 扩容成大盘下跌导火索

　　深沪股市新股首发(IPO)何时重启一直是市场关注焦点。日前，证监会公布首次公开发行股票试行询价制度实施日期为2005年1月1日，并明确表示，今年内不再安排首发公司发行股票。由于目前距年底剩余时间才十余天，有投行人士认为，随着《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》以及新股首发询价制度的推出，政策为市场新一轮扩容所做的铺垫基本到位。这意味着重启新股发行的大门已为期不远。

　　大盘闻“扩容”色变

　　8月30日，证监会发布了股票询价相关征求意见稿。之后新股发行暂停至今已有3个多月，但是，赢得休养生息时间的A股市场，至今未能在摆脱1300点关口的束缚。

　　上周出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，是市场期待已久的利好，但叫好不叫座。沪综指欲振乏力，已连续三周收阴。让市场做多信心陷入低谷的，是越来越强烈的新股恢复发行预期。

　　“新股恢复发行的步伐已越来越近，所以，上周五市场出现了与上一日截然相反的下跌走势”，近期一直大力做多的民间机构北京首放认为，从近期的消息面看，已经停止三个月之久的扩容很可能即将开始。特别是一批规模大、资质好、深受机构投资者追捧、极具投资价值的优质企业，将在未来一段时间内集中上市。

　　市场缘何恐惧扩容

　　对新股扩容的恐惧，是深沪股市十多年来抹不去的情结。原因有二：一、A股市场的炒作基本上是建立在投机基础之上。股票供应短期大量增加，必然会改变股市供需关系，使股指应声而落。二、新股首发时市盈率一般都要低于二级市场，往往会引起相关板块股价结构的调整，必然有资金要调仓迎新。

　　“只有需求大于供给时，才会在证券市场中看涨，这是证券交易逻辑的惟一条件”，德国“股神”科斯托兰尼笑言，股市中的一切取决于一件事，就是看傻瓜比股票多，还是股票比傻瓜多。

　　从近期大盘持续缩量以及代表市场主力的基金重仓股不断下行来看，目前股市明显是股票比傻瓜多。尽管前期超跌绩差股曾经凭借数字电视、触“微”等概念炒作了一把，但在新股扩容将加速的政策背景下，力合股份(资讯 行情 论坛)(000532)等前期龙头股昨日纷纷进入跌幅榜前列，博傻行情或许已告终结。

　　超跌绩差股和基金重仓股相继走软，正是扩容压力所致。明年，建行、中石油等超级大盘股皆欲登陆A股。股票供过于求的后果，是绩差股可能像香港股市中的“仙股”一样被边缘化。蓝筹股也将失去蓝筹溢价的基础，那些曾被基金捧为“战略性筹码”的股票，将面临以国际视野来重新估值的压力。

　　蓝筹股扩军势在必行

　　在2004年新股扩容中，并未像往年一样出现巨型公司的IPO，多数以中小企业为主。但是，2005年很可能是大型企业上市年。

　　证监会主席尚福林日前在谈到基金与资本市场协调发展时认为，要调整上市公司结构，支持与国计民生关联度高的企业优先上市，改革以往以中小盘为主的发行特征，在一定时期内，要以大蓝筹为主导。

　　在管理层积极扶持大型企业上市的背景下，目前市场最大的困惑是，管理层与投资者对待大盘股上市的态度不一致。上证所总经理朱从玖日前直言，深沪交易所上市的股票有1000多家，但优质的大盘蓝筹股还并不多。并表示，市场上的“恐蓝”心理，与国外有很大的反差。

　　如果仅仅从资金面来看，市场已在为承接新股大扩容做准备。截至11月30日，2004年共发行新基金48只，共融资1734余亿元，目前国内共有基金158只，共3244亿份。如果加上明年银行、保险基金新成立的份额，机构投资者实力已是大大增加，其更担忧的是蓝筹股资源的稀缺，而不是新股扩容。正如朱从玖所言，“如果不能吸引优质的大型蓝筹股公司上市，将对证券市场和基金市场形成严重的制约，这两个市场将止步于高风险状态中。”

　　但是，基金重仓股缘何仍集体走软，导致近期股市难见起色呢？专家认为，除了年末资金结算压力导致部分资金已无心在股市“恋战”以外，基金频频换仓也只不过是在备战明年股市，近期大幅拉抬股指的欲望并不强烈。海通证券的分析师则认为，今年资金窘境令股指举步维艰。不过，明年房地产市场和港股市场对于沪深股市的资金抽离作用将减小甚至出现回流，明年资金总量方面会比今年显得宽松。

　　扩容之外的困惑

　　在海内外股市近期纷纷大涨之时，A股市场在低位徘徊不前，有其更深层次的原因。有专家认为，目前现在必须解决的问题是：一、明年起实施的新股询价制，能不能让新股发行定价更符合市场机制，从而避免中国石化(资讯 行情 论坛)A股发行价是H股发行价的二倍多的局面？二、为什么在十多年历史中，很多“蓝筹股”成了“烂臭股”？到底怎样的A股土壤才适合培育真正的蓝筹股？

　　同A股恐惧扩容形成鲜明对比的，是香港股市。今年以来，有三十多家内地企业在港上市，融资额超过500亿港元，占今年所有在港新上市公司募资总额的七成多。但恒指近期仍创下45个月以来的新高。港股迭创新高，A股低位徘徊，其中原因绝不是“扩容恐惧症”一词可以包涵的。

　　在明年新股扩容规模巨大的压力下，上市公司当初高价发行胡乱圈钱以及治理水平低下所透支的狂欢，现在正一点点地还债。一位券商高管借用电影《无间道》里的一句台词调侃地说，“出来混，迟早都是要还的”。这或许说明了A股价值回归道路的无奈和必然。

　　本报记者 熊元俊