油价高企煤炭受益 煤炭股仍具上冲动力

　　今年以来，受行业利润大幅增长的影响，煤炭板块“弱市不弱”持续走强，西山煤电(资讯 行情 论坛)(000983)、安泰集团(资讯 行情 论坛)(600408)创出历史新高，神火股份(资讯 行情 论坛)(000933)、上海能源(600508)、恒源煤电(资讯 行情 论坛)(600971)也创出年内新高。

　　-油价高企煤炭受益

　　国外每桶石油和每吨煤的价格比一般为1:1.5，国际油价近期迭创历史新高，“比价效应”有利于支撑煤炭价格高位运行。国内的成品油价格上扬，将刺激煤炭需求增加，直接拉动煤价上扬。

　　有条件或可进行石油、煤炭消费转换的企业，如果油价持续上涨，超过了其与煤炭的“合理比价”，就会向可替代的煤炭消费转移，进而增加煤炭市场的需求总量，推动煤炭价格上升。

　　成品油价格上扬，将加大煤炭的运销成本，提升煤炭价格。由于煤价变化与油价的变化有一定的时间差，通常要滞后3个月至6个月，因此前期的高油价对煤炭价格的影响将逐步体现出来。

　　-国际油价还会上涨

　　亚洲产油量仅占全球产油量的10%，但耗油量却达全球的24%。我国已取代日本成为亚洲最大的石油进口国，是仅次于美国的全球第二大耗油国。今年1—8月，我国原油对外依存度超过四成，升至41.8%，比去年同期提高了6.9个百分点，占全球石油需求的7%。摩根士丹利认为，2005年中国石油需求增长，可能占全球需求增长的一半以上。

　　中国对能源的需求是十分巨大的，目前我国和上世纪70年代的日本非常相似。当时日本经济腾飞，并成为当时世界的加工厂时，国际原油的价格也一路飙升。日本在经历了石油危机后，才痛定思痛，致力于产业转型。我国虽然石油消费量巨大，2020年石油对外依存度甚至可能接近60%，但却无法影响国际石油的定价。

　　现在石油已不是简单的能源问题，已经成为外交谈判的一个重要筹码。为了获取俄罗斯的原油，我国在支持俄罗斯加入WTO等很多问题上都做出了让步。还有人推测，国际油价上涨可能是美国遏制中国战略的一部分。另外，最近30年来美国谨慎地支持国际油价居高不下，以此作为其能源安全战略的一部分，使美国石油利益集团沾到利益。

　　我国石油战略储备正在建设中，国内石油常规储备只够用20天。夸张点说，不管国际原油价格多高，我国都需要在国际市场购买一定数量的原油，这也是国际炒家推高国际油价最主要的原因。目前国家还没有号召国民采取各种措施节约能源，说明油价还没涨到“不能忍受”的程度。国际能源署预计未来两年，国际原油价格还会继续上涨。

　　-煤炭企业产能不足

　　煤炭协会分析认为，受需求和追求效益最大化的双重驱动，多数煤矿以超能力生产、超强度开采的方式提高产量，增加效益，超能力生产的矿井占矿井总数的65%。

　　长时期的超能力和超强度开采，降低了矿井服务年限，使全国三分之一的国有煤矿存在水平接续问题，五分之一的矿区存在矿井接续问题，现有煤矿后劲不足。“九五”和“十五”头两年，全国基本没有开工建设新井，生产能力增长严重滞后。

　　据预测，现有煤矿生产能力将由2003年的16.67亿吨，逐步下降到2020年的13.6亿吨。到2010年和2020年，煤炭将分别缺口1.6亿吨和7亿吨左右。

　　-力保国内控制出口

　　“煤炭的出口，必须先保证国内经济的发展和保障国家经济安全”。今年7月1日通过立法加强煤炭出口配额管理，国家有关部门加大了煤炭出口配额的调控力度，大力压缩焦炭出口。我国是全球第二大煤炭出口国，出口煤炭占全球出口量的20%。

　　去年我国煤炭出口8300万吨，预计今年净出口下降20%至6700万吨，明年将下降至5000万吨。我国煤炭出口持续减少，这将导致国际煤炭供应量减少、价格上涨，反过来又对国内煤炭价格形成了有力的支撑。

　　-煤价仍具上冲动力

　　进入9月份以后，伴随电煤冬储高峰的到来，部分新的火电机组将在四季度投产，煤矿生产能力已基本处于饱和，今冬明春煤炭供应形势依然持续偏紧。日前，国务院已原则批复煤电价格联动政策，原则通知将于近日下发，煤电联动基期将以5月底煤电价格为基准进行调整，具体细则将于年底或明年初公布，这可能引发煤炭价格新一轮的上涨。

　　近期国际煤炭价格显示，美国汉普顿路兹、澳大利亚昆士兰、俄罗斯波罗的海炼焦煤的离岸价格，在我国的宏观调控等因素影响下，出现了回落。欧洲、澳洲、印尼，今年7月份的动力煤离岸价，仍然处于攀升的态势。国外动力煤价格与石油价格有较强的关联性，国外动力煤价格仍呈现强势。瑞士银行最新预测，2005年国际煤炭价格将再涨60%。

　　-弱势市场的避风港

　　在我国石油战略储备建立完成之前，估计国际原油本轮“牛市”很难终结。因此，尽管国家为控制通货膨胀，严格控制煤炭价格的上涨，但只要国际原油价格在高位盘整，或继续创出历史新高，对国内煤炭的价格都有向上的“牵引”作用。依笔者看，国际原油每桶上涨到60美元，甚至70美元、80美元，没有什么不可能的。

　　国内煤炭价格将追随国际原油价格，从而带动A股市场中的煤炭股走强，煤炭股走势强弱将取决于国际油价的涨跌。目前市场涨跌扑朔迷离，个股走势更难把握。

　　在这种背景下，煤炭股受沪深A股走势的影响较为有限。只要国际油价继续上涨，煤炭股的调整幅度也有限，甚至还能不断走高，因此煤炭股是目前市场中不错的避风港。

　　-近期操作策略

　　受国际油价下跌的影响，煤炭股近期出现调整，跌幅将取决于国际油价调整的幅度。国际油价中期上涨趋势没有逆转，对煤炭股仍可中线关注。作为资源型公司，煤炭股的价值主要体现在其拥有的煤炭储量，而不是简单的每股收益上。

　　国内煤炭企业中，神华股份品质最佳，只可惜尚未上市。已上市的煤炭股中，西山煤电品质很好，国阳新能(资讯 行情 论坛)(600348)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)(600188)也不错。

　　西山煤电主要产品肥煤和焦煤，属国际上保护性开采的不可再生的稀缺煤种，若按目前原煤产量计，公司煤炭生产可维持100年；国阳新能所产煤炭属于年轻无烟煤，已探明的天然储量21.04亿吨，实际可开采储量10.42亿吨，剩余可采年限100年，且其母公司阳煤集团尚有年产能超过1000万吨的四个煤矿可供公司收购。

　　兖州煤业拥有煤炭储量，若按目前原煤产量计，只够开采30年—40年；兰花科创(资讯 行情 论坛)(600123)煤炭储量超过8亿吨，但目前产能偏低；开滦股份(资讯 行情 论坛)(600997)实际可采储量为4.78亿吨，占全国肥煤总储量的10.89%，剩余可开采年限为61.7年。

　　-文/民族证券　徐一钉