央行加息市场影响几何 投资者预期影响走势

　　□本报记者冯飞

　　昨日,大盘在加息的“空袭”下低开20多点后开始上攻，但是，下午明显缩量并逐步回落，全天沪指没有碰触千三关口,再次考验了千三对股指的支撑。对于出乎意外的加息政策，市场的后期走势以及主流热点的切换已经成为投资者目前最关注的焦点。

　　经济及投资者预期影响走势

　　“意料之外，情理之中”的加息政策会对市场产生何种影响？国内三家大券商从不同角度阐述了各自的看法。

　　海通证券称,由于此前市场对加息有所预期，所以公布后反而有利于未来行情的展开。此次加息27个基点与之前传闻的50个基点力度要小，加息后市场仍处于负利率环境，而且未来即使再次升息至少要等到数月之后，加上目前指数、市盈率水平、市净率水平仍然处于历史低位区域，因此对中线行情并不悲观。

　　国泰君安认为，存款利率上调，尤其是期限越长上调幅度越大，将使得银行存款相对长期化，资金、尤其是储蓄资金对股市投资回报率的要求提高。所以如果股市投资回报率没有提高，资金面实际供给可能受到暂时影响。

　　申银万国表示，尽管加息加大了整体市场的估值压力，但蓝筹股应该能够适应此次加息。同时，有关美国加息对市场影响的研究显示，影响市场走势的不是利率,而是实体经济的表现和投资者预期。

　　上市公司业绩影响轻微

　　来自机构的统计显示，加息对上市公司今年的业绩和利润总额影响不大，由于现在已经到了第四季度，加息对今年上市公司利润总额的负面影响将会更小。天信证券研究所统计显示，2003年末全部A股平均有息负债率为36.31%，加息27个基点对全年利润总额的影响只有1%。而据招商证券研发中心统计,即使加息50个基点对全年利润总额的影响也只有2.04%。

　　今年以来，上市公司整体负债水平呈现出上升趋势。据深圳证券信息公司统计，截至6月末上市公司整体负债水平上升了1.6个百分点。申银万国根据年中数据测算结果显示，整体工业收益率在15%以上，一年期贷款利率上调27-36个基点，因财务费用增加而对工业整体的利润影响不大。

　　加息下慎选行业

　　利率变动引起的估值变化对资本市场的影响将是全局性的，但影响的大小具体到各行业或公司则有所不同。这种差别主要由三个因素决定：一是行业或公司的资产负债率水平；二是行业或公司的盈利水平；三是利率变动本身对行业景气度的影响。

　　申银万国日前挑选出了上市公司资产负债率最高的八大行业，它们依次是：航运、贸易、电器设备、房地产开发、建筑装饰、白色家电、通信设备和造纸；资产负债率最低的八大行业依次是：机场、水务、路桥、水陆运输、煤炭开发、港口、金属新材料和元器件。

　　海通证券则认为,利率变动对房地产行业、电力行业、机械行业、计算机行业、钢铁行业、建材行业影响较大，对航空业、银行业、零售业的影响一般，而对于机场港口、食品饮料业、纺织服装、石油化工、家电行业的影响相对较小。

　　此次受加息影响较大的几个行业未来将会发生何种变化？国泰君安张宇称，对房地产行业来说，由于开发商的负债率平均在65%左右，因此财务费用有所增加。在需求层面，每10万元20年贷款的月供增加约15元，因此可能并不敏感。总体上看尽管对房产泡沫具有一定抑制作用，但不会出现明显衰退。

　　万科(finance.sina.com.cn/realstock/sz/000002_notice.html' target=_blank >资讯 finance.sina.com.cn/realstock/sz000002.html' target=_blank >行情 voteview.sina.com.cn/cgi-bin/voteview/comment.cgi?channel=stock&newsid=sz-000002&style=1' target=_blank >论坛)股份有限公司总经理郁亮也表示。此次加息对房地产行业主要是心理影响。以万科为例,每年贷款总额约为40亿元,贷款利率上调0.27个百分点,按照三年左右分期付款来计算,公司每年约新增300-400万的利息费用。他同时表示，从长远来看，加息周期会促使开发商对项目作出慎重的决策，对于优势的房地产企业来说则面临着行业洗牌后整合市场的机遇。