市场还剩下多少利好什么样的政策才能扳住熊尾

http://finance.sina.com.cn 2004年10月26日 09:39 上海证券报网络版

　　周一，保险资金获准直接入市的重大利好，并未能够激起投资者的热情。沪综指在高开16个点之后大幅走低，尾盘反跌18.20点，收于1311.15点。作为国九条的重要组成部分，保险资金的直接入市，标志着管理层的第三道金牌已经落定，但市场反应并不明显。人们不禁要问，什么利好才能扳住熊尾?

　　周一保险资金直接入市未能激起市场热情，其原因是多方面的。第一，市场早有预

期。第二，600亿资金实际进场尚有时日，保险公司完成投资的前期工作必然有一个时间段。第三，选择标准值得商榷。7类标准带有明显的时代痕迹，过去1年超过100%涨幅的限制，将使得保险资金无缘一些重要的优势企业。

　　谁在稀释政策效用

　　近期连续出台的利好政策，就是未能感动疲软的市场，那么，究竟是谁在稀释政策的效用?

　　第一，类别表决机制激发上市公司短期再融资冲动。部分上市公司希望赶在新政策正式出台前，完成再融资的前期工作。一个好的政策很快演化成了短期利空。第二，重量级银行上市的报道击溃了银行股板块。第三，尽管基金重仓股狂泻的背景目前还不得而知，但它们的暴跌对市场持股信心是一个重大打击。周一石化板块的集体回落、钢铁板块的大幅杀跌都是基金看淡后市的直接体现，这对市场的利空影响抵消了政策的利好效应。第四，部分券商重仓股的步履维艰也体现了政策利好难解券商整体困局。在此背景下，券商融资问题解决的利好也大打折扣。

　　其中尤其值得一提的是，国际化背景下的接轨预期更是成为近期空头的最大理由。首当其冲的是 H股对A股的冲击。一方面，按照目前H股的定价标准，沪深两市的银行股价位显然偏高，这会导致对银行股板块整体的投资转向；另一方面，如果国内银行发行H股的同时发A股，这将使市场结构性调整的幅度更大。因为这会给市场灌输一个理念，即按照国际化估值，现在国内很多上市公司是不值得投资的。国内股票高估包含一些特殊的因素，但国际上的投资者是不会考虑这些的，只会按照自己的标准选择股票。这样的理念灌输到国内，肯定会影响到一大批上市公司的定位，而不是一家两家。

　　利好还剩下多少

　　为贯彻落实国九条，有关部委已经共同组成了六个专题工作小组：一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组，二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组，三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组，四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组，五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组，六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。

　　从目前来看，第一小组、第三小组和第四小组的工作已经取得明显进展。券商融资方面，在上周连续出台了两个文件，对解决部分优质券商长期融资和短期融资起到巨大作用，同时对于鼓励券商创新也出台了文件。股权分置问题的处置方面，类别表决机制可谓是当前状况下的一种现实选择。合规资金入市方面，保险资金的直接入市正式启动。

　　所以，这样看来，未来还能够期待的政策就剩下：第一，交易税收减免；第二，发展债券；第三，完善QFII。当然，除此之外，股权分置处理方面，还有很多可以挖掘的内容。

　　市场期待什么利好

　　市场目前的反应表明当前的利好尚与预期有差距，那么，市场究竟期待怎样的利好?归纳而言，市场希望通过一种机制、一种补偿来提高流通股的价值，这是当前市场投资者最期待的利好。

　　事实上，投资者一直期待解决的问题是流通股股东的补偿问题。QFII进来后，沪深股市从某种意义上讲已经与国际接轨了，但是仔细分析，这对沪深股市的投资者是不公平的。沪深股市新股发行的市盈率是境外市场新股发行市盈率的1倍甚至更高，很高的认购成本是在国有股不流通的基础上给出的，而目前市场接轨的成本却完全由流通股东来承担，这显然会大大打击流通股东的持股信心。因此，不从这方面入手的利好，其对市场的效应也是有限的。

　　此外，怎样让上市公司关心流通股东的利益、如何遏制上市公司没有节制的乱融资、以及如何提示公司分红比例等同样是流通股东关注的。

　　联系到国九条中剩下的利好，我们认为，以上流通股东的期待，主要是在第三小组来解决，也就是股权分置问题处理小组。

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　　中证资讯徐辉

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