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在证券市场出现了有史以来从未有过的“破净资产、破发行价、破面值、破非流通股转让价、破5年指数低点、破10年市盈率低点”的“六破”危情下，权威人士急切向市场表白，要让A股成为“含权股”，引发了近期股市的报复性反弹。
使A股成为“含权股”这一提法，实际上是当前证券市场认识上的一个突破，对恢复投资者积弱已久的信心有着巨大的作用。但所谓的“含权股”提法真的就是投资者所期盼的那
一种吗？被“坑”怕了的投资者恐怕还得细细分析。
权威人士指出：要通过解决股权分置问题让A股变成“含权股”。以中石化为例，流通股比例很小，如果从国有股中拿出相同比例，对流通股东进行配售，价格以净资产为参照确定，这样除权后流通股价在3元多，市盈率大幅下降，流通股东受益，非流通股获得流通权，将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准，两类股东共享流通溢价。
通过解剖“含权股”的内涵和科学的数据分析，我们却惊奇发现这种“含权”方案实际上是非流通股的“含权”股，而流通股却地地道道地变成了“丧权股”。
以宝钢股份(资讯 行情 论坛)为例：宝钢总股本125.12亿股，流通股本18.77亿股。假定采用权威人士的方法，对全体流通股按净值1股配1股的方案，流通股的除权价为 4.7元(按6月底的净资产和股价估算)，其余87.6亿股非流通股获得了可流通权。对非流通的国有股东而言，配售后可收回现金55.4亿元，其余持股还可获得近153.3 亿元的流通性溢价(两项获利208.7亿)。假定除权后股价上升30%，非流通股东还可以获得 124亿元的流通性溢价(三项合计共获利332.7亿元)。这种溢价，不只是账面上的，在购并活动中，可以折成现金，经过一定锁定期，履行一定信息披露义务后，还可在市场上变现。即使不出售，作为可流通股，其估值和抵押融资能力也大大提高了。
而流通股东呢，我们也算一下账。在未解决全流通之前，流通市值为120亿(6.4元＊18.77亿股)，配售除权后流通市值为176.2(4.7元＊37.5亿股)，扣减配售支出55.4亿元，实际流通市值为120.8亿。 也就是说，如果除权后股价不涨，非流通股东除收回55.4亿元配售款外，还获得了153.3亿元流通性溢价，同时还获得了其余87.6亿股的流通权。而流通股东却几乎没有增值，同时还得面临87.6亿原非流通股获得流通权所带来的获利抛盘压力。显然这种方案是非流通股“含权股”，而不是流通股的“含权股”。
流通股非但没有享受到“含权”股的好处，甚至还成为名副其实的“丧权”股。还是以宝钢为例，宝钢上市前每股净资产是1.56元，由于每股发行价高达4.18元，发行后使之净资产迅速上升为2.02元。也就是说，宝钢现在每股净资产2.97元中有0.46元是超溢价发行中流通股股东贡献的(贡献值为57.55亿)。如果以每股2.97元参与配售，就等于流通股东用自己的钱买回自己的东西。如果流通股东不参与配售，那么必然也面临每股股价除权带来损失计1.7元(6.4-4.7＝1.7)。两种选择相比，这就迫使流通股东必须参与认购，否则，投资者的损失将会更大。也就是说，一方面投资者的选择权被剥夺了，另一方面，无论流通股东参与配售与否，都面临着利益被侵害的结局。
可见，被粉饰为能使A股成为“含权”股的方案，实际上是画在饱受饥寒的投资者面前的一块大大的饼，轻轻一戳，原来什么都没有。
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