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“垃圾债券”可能导致逆向选择与道德风险
像这样发文件、搞运动似的金融创新活动怕是百年难遇。宽松优惠的发债政策，极有可能导致逆向选择——券商进行债权融资可能难度更大而不是比以前更容易。
云电财金 唐 智
这些天，一定有不少同志在心里说，做券商，真爽！可不，管理层修改了《证券公司债券管理暂行办法》——取消最高期限，取消“最近一年盈利”的要求，连利率都不受管制了，那咱就玩儿年利率100%。重赏之下必有勇夫，还怕借不到钱？
说实话，我还真担心被如此精心呵护的券商们借不到钱。以这样低的门槛发金融债，在世界范围内也可谓宽松和罕见，如今出自金融管制甚严的中国实在有惊人之感。这种债券国外也有，据说有个别名叫“垃圾债券”，而且主要由普通企业发行，金融企业内并不多见(因为需要较为苛刻的申请与审批程序)，像这样发文件、搞运动似的金融创新活动怕是百年难遇。垃圾嘛，其内涵不言自明，虽然垃圾中也可能偶藏黄金，但那毕竟属于小概率事件。我想，从目前中国人民的普遍心态来看，应该没多少人(或机构)愿意拿大把的银子去玩儿这种“垃圾还是黄金”的游戏。宽松优惠的发债政策，极有可能导致逆向选择——券商进行债权融资可能难度更大而不是比以前更容易。另外，高利率、无担保的债务，诱发道德风险也就顺理成章，不还钱成了理性的选择，这只会加速让银子变成垃圾，而不是黄金。如此下去，这救命的药方可能会成为数年后由券商危机引发的金融危机之根源。再多说一句，中国券商的根本问题绝对不是资金问题，而是完善的公司治理结构下的内控机制与科学管理问题。
这市场的确已病入膏肓，因此决策层才采取救命为主、兼顾治病的方针。但我们总觉得目前有病急乱投医之嫌。一说落实“国九条”，几乎上下一致地认为就是解决资金问题。其实，股票作为一种金融产品，其实质是价值决定论，而非供需决定论，1万多亿的股市流通市值与超过10万亿元的银行储蓄相比，已明白无误地显示并非存在供需失衡问题。
换句话说，在目前的政治经济环境下，若指数不是1300点而是800点，我想不用出台什么优惠政策，社会资金一定会自动流入证券市场。然而，要使指数落到800点而又不损害公众投资者利益这样两全其美的景象呈现，其实并不需要多高的智慧，需要的是胆识。尚主席在9月份已经对此问题给出了答案，那就是让A股市场变成含权股。不过市场希望的是
这个“权”要有足够的含金量，而非“假含权，真抢钱。”
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