升值传闻诱期市跳水 市场定价权再成焦点

　　财经时报/李文科

　　值得强调的是，LME全球铜(资讯 论坛)库存将至历史低点附近，和2003年年初相比，全球铜库存下降了90%；在中国，由于上海铜库存也非常低，中国必然要回补库存，这将促使后市铜价保持高位；此外，由于国内目前落后的贸易机制，大多数国外经销商会乘机抬高铜价，使得中国贸易商在国际市场上处于不利位置

　　10月12日，国内三家期货交易所的全部期货品种上演跳水行情。铜铝(资讯 论坛)期货一改国庆长假后的强势，收盘基本都位于跌停板，其他期货品种如大豆(资讯 论坛)、豆粕(资讯 论坛)、强麦(资讯 论坛)和硬麦等价格也有不同程度的跌幅。

　　《财经时报》从业内人士的分析中了解到，行情暴跌的诱因在于国际市场再度传言人民币可能升值。不过，他们也认为，商品价格的决定性因素仍取决于供需关系，汇率难以左右行情的长期走势。

　　在他们看来，铜现货全球紧张的局面短期内不可能消除，国内铜市大幅波动的局面能否缓和很难下定论，12日的暴跌并未消除铜市上涨潜力，铜价在四季度还会高位运行。此外，根据目前铜市行情判断，中国以高价大量进口买盘很可能在不久以后的国际市场上出现，他们呼吁各方改变不合理的贸易机制，争夺与中国这个消费大国相称的金属市场定价权。

　　传闻诱发期市跳水

　　“十一”长假后，铜铝期货跟随外盘涨势一路上扬，但行至12日，国内三家期货交易所所有期货品种开盘后不久就全线走低，尤其是铜铝期货最后收盘基本都位于跌停板位置，大连大豆和豆粕期货跌幅从0.5%到2.25%不等，郑州强麦和硬麦近期合约的跌幅也在0.98%到2.45%不等。

　　市场人士普遍认为，行情暴跌的诱因是国际市场再度传言人民币可能升值。中国国际期货经纪有限公司分析师李磊告诉《财经时报》，假设人民币兑美元升值3%左右，意味着以人民币报价的商品在价格不变的情况下，换算成美元就会比现在贵，因此对中国商品价格将会产生直接的压力。这就是国内商品期货闻声下跌的主要原因。

　　在李磊看来，总体而言，进出口贸易量较大的商品受到人民币升值的影响最为直接，但商品价格最终仍然要回到供需基本面——这一更根本的因素上来，汇率难以左右行情的长期走势。

　　铜价上涨潜力犹在

　　业内人士多数认为，由于目前国内外市场倒挂现象严重，库存不足，加上需求持续上涨以及供应的滞后效应，可以看出12日的铜市跌停并未消除促使铜市上涨的因素，铜价在今年第四季度还会高位运行。

　　在他们看来，形势不确定是导致目前铜市大幅波动的主要原因。无论是人民币是否升值，还是明年中国经济发展形势，或原油价格上涨都是影响铜价的关键因素。

　　北京德润林咨询公司分析师杨海龙告诉记者，此次商品价格暴跌的主要影响因素不仅来自基本面，国际市场上基金做多和美元疲软也是影响因素。12日的价格暴跌进一步加剧了原本就大幅波动铜市的动荡，这也是上海期货交易所最近为何将铜交易的保证金比例提高到7%，以防范价格大幅波动给市场带来潜在风险的原因所在。

　　铜价倒挂现象严重

　　杨海龙认为，大幅波动的铜市背后是现货紧张的基础面。现在国内外铜价一直倒挂，且达到很高水平。目前，海外市场现货铜供应紧张局面达到十年来的最高，伦敦金属交易所(LME)现货对三月期铜价倒挂价差达每吨150美元。

　　国内铜价与国际铜价走势基本一致，几个月以来，倒挂现象一直存在，现货月对2005年9月合约价格倒挂达每吨约5000元，现货月对2005年1月合约价格倒挂也达约2000元。

　　另据国际铜业研究小组(ICSG)12日称，今年1-7月间全球精铜供求缺口达71万吨，与去年同期的31万吨相比，增加了一倍多。

　　据李磊预测，目前国内外铜市的倒挂现象或许会在2005年的某个时候出现拐点，铜价还将会在2004年的剩余时间内继续在较高区间运行。

　　值得强调的是，LME全球库存将至历史低点附近。中航期货经纪有限公司的潘海声告诉记者，和2003年年初相比，全球库存下降了90%。在中国，由于上海铜库存也非常低，中国必然要回补库存，这将促使后市铜价保持高位；此外，由于国内目前落后的贸易机制，大多数国外经销商会乘机抬高铜价，使得中国贸易商在国际市场上处于不利位置。

　　争夺市场定价权

　　中国精铜需求大约近一半需要靠进口来补充，趁国际铜价处于低位时去进口铜，是很正常的市场行为。但中国的情况是：年初当国际铜价处于3000美元高位时，中国大量进口，1-4月月平均进口精铜量近13万吨；自5月以来，当铜价下跌400-500美元，中国精铜的进口量反而急剧下降至每月仅7.25万吨左右。进口的大幅减少，必然导致国内现货铜供应极度紧缺，而当国际铜价再度向3000美元进发时，中国又被迫开始加大进口量。

　　首创期货经纪有限公司王剑告诉《财经时报》，不正常的进口现象说明中国铜市的市场化程度不足，“上海铜铝期货还只是伦敦铜市的影子市场”。

　　目前中国已成为世界头号铜消费大国，占全球铜市场的份额接近1/5，到2010年将达到1/4。然而，中国却远未取得铜贸易的定价权，更未取得与消费大国相称的市场地位。中国的铜资源缺乏，导致中国的铜产品贸易处处受制于人。

　　在业内人士看来，这种不利局面不仅是贸易商的问题，还与中国国家物资储备局——作为国家职能机构没有选择恰当的储铜时机、不合理的采购机制以及中国铜铝期货市场不完善等多项因素都有关系。

　　一位业内人士预计，随着第四季度消费旺季的到来，国内铜市供给短缺局面进一步加剧，当前，外盘铜价已突破3000美元大关，并屡创新高，“中国以高价大量恐慌性进口，极有可能在不久后的国际市场上出现”。

　　专家认为，中国离取得铜贸易定价权、全球铜定价中心的地位还相当遥远。这和中国期货市场的规模、国际化程度、期货市场机制等都密不可分。王剑告诉记者，要想改变这种局面，需要政府、市场等多方力量共同努力。

　　在他们看来，由于中国铜铝等金属以及其他原材料的需求坚挺，中国迫切需要在国际市场上拥有更大的发言权，以便采购时获得更有利的价格。而上海期货交易所的铜铝期货，无疑将成为中国影响世界金属价格的首选。