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探秘IPO新政:交行有望创新 中石油定价或趋低


http://finance.sina.com.cn 2004年10月09日 11:04 和讯网-证券市场周刊

  和讯网-《证券市场周刊》特供

  本刊实习记者 吴德铨/文

  询价制第一股花落谁家

  去年6月份“过会”的包头铝(资讯 论坛)业股份有限公司,无疑是郁闷的。询价制意见稿发布前排在待发行队伍最前面的包铝,辛辛苦苦等了一年多,却因为意见稿提前两天公布,没能赶上原发行套路的最后一趟车。

  《证券市场周刊》获悉,询价制从公布意见稿到正式推出,可能不超过2个月,也就是说很可能在10月中下旬推出。包铝股份称,其IPO初步计划在11月进行。

  询价制打乱了包铝股份的发行工作部署。据说,因为基金打算先拿包铝股份“开刀”,在询价的时候“杀杀价”,老总们成天愁眉苦脸。包铝股份主营电解铝、铝锭等,在基金看来,由于是受国家宏观调控的过热行业之一,目前其行业属性较为一般。包铝股份高层近期频频拜会各大基金公司,但效果不佳。

  该公司一高管坦陈,询价制对其发行定价可能影响不太大,但确实有些影响,目前公司已经与十几家基金先进行了接触沟通。“但不是实质性的,基金的态度不可能现在就定下来。”对于能否得到基金捧场,包铝股份高层心里似乎没什么底。

  包铝股份计划发行1.4亿股,募集资金7亿元,发行价在5元左右。包铝的产品与兰州铝业(资讯 行情 论坛)(600296)类似。9月22日,兰州铝业已从9月13日的5.11元上涨到5.97元,近几个月的股价基本上在这个区间徘徊。

  可能是“询价制第一股”的包铝股份,将面对基金等询价机构们怎样的态度,目前尚难猜度,我们拭目以待。

  交行IPO有望创新

  业界盛传管理层希望通过交通银行首先上市,为中、农、工、建四大国有银行上市投石问路。9月23日,交通银行临时股东会决议,将在上交所和香港联交所分别以A股和H股同时挂牌上市,计划募集资金总计200 亿元。交行将成为国内首家实施“A+H”上市计划的企业,据称,上市时间最早可能在今年年底前。

  如果询价制在近期推出,交行A股IPO如何定价,与H股发行价有怎样的相关性,是一个值得探讨的问题。

  有分析师认为,交行同时发行A 股、H 股,H 股定价对其A 股价格不会产生太多影响,对目前国内的银行股定价也不会有影响,因为A 股和H股市场没有顺畅的套利机会。影响银行股股价的主要因素,将是新的询价制公布后低市盈率的拉低效应。

  据分析,询价制下交行A 股的定价有两种可能:一、若询价制对现有银行股的市盈率没有拉低效应,由于交行规模大于目前5 家上市银行,在现有银行特别是招商银行(资讯 行情 论坛)的比价效应下,交行的发行价格不会太低。二、若询价制使新股市盈率大大降低,拉低现有银行股的市盈率,那么交行新股发行市盈率将受到影响。

  石油A股定价或趋低

  中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽交所及香港联交所挂牌上市。公司前期表示正在研究A股上市,但暂无时间表。据悉,中石油总股本1758.24亿股,将发行A股80亿至100亿股筹集资金大约300亿—400亿元。

  根据资料,中国石油股份(857.HK)2004年中期净利润452.92亿元,“每股基本及摊薄盈利”0.26元。而中国石化(资讯 行情 论坛)(600028.SH,386.HK)2004年中期净利润150.39亿元,每股收益0.173元。相比之下,中石油业绩优于中石化。

  中石油H股发售价1.49港元,近期,市价在4港元左右,市盈率约11倍。对比中石化的情况,近期中石化H股市价在3港元附近,A股市价在4.5元附近,按港币兑人民币汇率1∶1.07计算,中石化A股对H股的溢价约在40%。一基金经理分析,如果中石油上市,其A股对H股的合理溢价在20%-30%的水平将较为合适。

  分析人士认为,中石油虽然质地优良但盘子偏大,询价制下,其IPO定价预计将有一定的讨价还价空间,询价机构也会把其H股市价作为重要参照。中石油A股经询价后,IPO应当会在相对较低的定位。中石油A股市盈率可能较低,将拉动中石化以及其他大盘蓝筹股的市盈率趋降,从而向下牵引A股市场整体估值水平,并最终拉低整个A股对H股的溢价水平。

  机构谨慎评价北辰回归A股

  今年3月22日“过会”的北辰实业股份有限公司,已于1997年5月发行70702万股H股在香港联交所挂牌上市,是首家在香港上市的国有房地产企业,曾在4年中两次申请回归内地A股上市未能如愿。

  根据募资计划,北辰实业拟发行A股14.2亿股,募集约36亿元,用于兴建奥运媒体村和北辰大厦。有分析师认为,北辰实业A股的投资亮点集中体现在奥运优势,预计北辰实业A股市场定价在2.42元-2.85元。

  据了解,北辰实业房地产业务在亚运村及周边地区的主要竞争对手有万科(资讯 行情 论坛)和北京城建(资讯 行情 论坛)等。经查,2004年中期北辰实业(588.HK)“每股基本盈利”0.07元,虽然毛利率达35.5%,但每股盈利水平一般。今年中期,万科A(000002)、北京城建(600266)每股收益分别为0.138元,0.024元,北辰实业的盈利能力基本介于两者之间。

  近日,北辰实业H股收盘价在1.65港元上下,市盈率约11倍。据悉,内地一些机构对北辰实业的成长性评价持谨慎态度,在其A股IPO询价环节,可能会遭机构压价。

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