探秘IPO新政：交行有望创新 中石油定价或趋低

　　和讯网-《证券市场周刊》特供

　　本刊实习记者 吴德铨/文

　　询价制第一股花落谁家

　　去年6月份“过会”的包头铝(资讯 论坛)业股份有限公司，无疑是郁闷的。询价制意见稿发布前排在待发行队伍最前面的包铝，辛辛苦苦等了一年多，却因为意见稿提前两天公布，没能赶上原发行套路的最后一趟车。

　　《证券市场周刊》获悉，询价制从公布意见稿到正式推出，可能不超过2个月，也就是说很可能在10月中下旬推出。包铝股份称，其IPO初步计划在11月进行。

　　询价制打乱了包铝股份的发行工作部署。据说，因为基金打算先拿包铝股份“开刀”，在询价的时候“杀杀价”，老总们成天愁眉苦脸。包铝股份主营电解铝、铝锭等，在基金看来，由于是受国家宏观调控的过热行业之一，目前其行业属性较为一般。包铝股份高层近期频频拜会各大基金公司，但效果不佳。

　　该公司一高管坦陈，询价制对其发行定价可能影响不太大，但确实有些影响，目前公司已经与十几家基金先进行了接触沟通。“但不是实质性的，基金的态度不可能现在就定下来。”对于能否得到基金捧场，包铝股份高层心里似乎没什么底。

　　包铝股份计划发行1.4亿股，募集资金7亿元，发行价在5元左右。包铝的产品与兰州铝业(资讯 行情 论坛)(600296)类似。9月22日，兰州铝业已从9月13日的5.11元上涨到5.97元，近几个月的股价基本上在这个区间徘徊。

　　可能是“询价制第一股”的包铝股份，将面对基金等询价机构们怎样的态度，目前尚难猜度，我们拭目以待。

　　交行IPO有望创新

　　业界盛传管理层希望通过交通银行首先上市，为中、农、工、建四大国有银行上市投石问路。9月23日，交通银行临时股东会决议，将在上交所和香港联交所分别以A股和H股同时挂牌上市，计划募集资金总计200 亿元。交行将成为国内首家实施“A+H”上市计划的企业，据称，上市时间最早可能在今年年底前。

　　如果询价制在近期推出，交行A股IPO如何定价，与H股发行价有怎样的相关性，是一个值得探讨的问题。

　　有分析师认为，交行同时发行A 股、H 股，H 股定价对其A 股价格不会产生太多影响，对目前国内的银行股定价也不会有影响，因为A 股和H股市场没有顺畅的套利机会。影响银行股股价的主要因素，将是新的询价制公布后低市盈率的拉低效应。

　　据分析，询价制下交行A 股的定价有两种可能：一、若询价制对现有银行股的市盈率没有拉低效应，由于交行规模大于目前5 家上市银行，在现有银行特别是招商银行(资讯 行情 论坛)的比价效应下，交行的发行价格不会太低。二、若询价制使新股市盈率大大降低，拉低现有银行股的市盈率，那么交行新股发行市盈率将受到影响。

　　中石油A股定价或趋低

　　中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽交所及香港联交所挂牌上市。公司前期表示正在研究A股上市，但暂无时间表。据悉，中石油总股本1758.24亿股，将发行A股80亿至100亿股筹集资金大约300亿—400亿元。

　　根据资料，中国石油股份(857.HK)2004年中期净利润452.92亿元，“每股基本及摊薄盈利”0.26元。而中国石化(资讯 行情 论坛)(600028.SH，386.HK)2004年中期净利润150.39亿元，每股收益0.173元。相比之下，中石油业绩优于中石化。

　　中石油H股发售价1.49港元，近期，市价在4港元左右，市盈率约11倍。对比中石化的情况，近期中石化H股市价在3港元附近，A股市价在4.5元附近，按港币兑人民币汇率1∶1.07计算，中石化A股对H股的溢价约在40%。一基金经理分析，如果中石油上市，其A股对H股的合理溢价在20%-30%的水平将较为合适。

　　分析人士认为，中石油虽然质地优良但盘子偏大，询价制下，其IPO定价预计将有一定的讨价还价空间，询价机构也会把其H股市价作为重要参照。中石油A股经询价后，IPO应当会在相对较低的定位。中石油A股市盈率可能较低，将拉动中石化以及其他大盘蓝筹股的市盈率趋降，从而向下牵引A股市场整体估值水平，并最终拉低整个A股对H股的溢价水平。

　　机构谨慎评价北辰回归A股

　　今年3月22日“过会”的北辰实业股份有限公司，已于1997年5月发行70702万股H股在香港联交所挂牌上市，是首家在香港上市的国有房地产企业，曾在4年中两次申请回归内地A股上市未能如愿。

　　根据募资计划，北辰实业拟发行A股14.2亿股，募集约36亿元，用于兴建奥运媒体村和北辰大厦。有分析师认为，北辰实业A股的投资亮点集中体现在奥运优势，预计北辰实业A股市场定价在2.42元-2.85元。

　　据了解，北辰实业房地产业务在亚运村及周边地区的主要竞争对手有万科(资讯 行情 论坛)和北京城建(资讯 行情 论坛)等。经查，2004年中期北辰实业(588.HK)“每股基本盈利”0.07元，虽然毛利率达35.5%，但每股盈利水平一般。今年中期，万科A(000002)、北京城建(600266)每股收益分别为0.138元，0.024元，北辰实业的盈利能力基本介于两者之间。

　　近日，北辰实业H股收盘价在1.65港元上下，市盈率约11倍。据悉，内地一些机构对北辰实业的成长性评价持谨慎态度，在其A股IPO询价环节，可能会遭机构压价。

　　【版权声明】本文为（媒体名称）授权刊登之作品，其他网站不得转载本文全部或部分内容，除非经和讯网-《证券市场周刊》授权许可。