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钢铁板块举足轻重
那么复星的压力从何而来呢？种种迹象显示，钢铁板块尤其是迟迟不能投产的宁波建龙项目对于复星的影响不容低估。
复星2001 年投资唐山建龙3.5 亿元，2003 年初决意大举进军钢铁，投资南钢联16.5 亿元。
复星集团财务总监丁国其介绍说，“在集团的贷款中，南钢联(含南钢股份)的贷款就占了51.3%，包括36 亿元流动资金贷款及7.3 亿的应收票据贴现，用于正常的生产经营，购买原材料和备件，另有23 亿元是针对南钢股份中厚板技改项目的贷款。”其贷款的布局为：南钢联的借款为66 亿元，集团本身借款为19.65 亿元，豫园商城借款为16.29 亿元，复星实业借款为7.28 亿元，复地集团借款为9.43 亿元，其他集团投资的企业借款近12 亿元。从复星集团提供的情况看，短期内的偿债风险主要来自南钢联在9 月底刚投产的宽中厚板项目。该项目投资额33.8 亿元，2001 年已获国家计委批准，这形成了很大一笔固定资产。
观察家认为，宁波建龙是复星目前的重大变数。南钢联旗下的新项目并不多，除了南钢股份投资33.8 亿元建设的宽中厚板技改项目以外，主要就是宁波建龙。
根据复星公告，在宁波建龙项目上，南钢联和唐山建龙分别出资3.85 亿元，各占注册资本的35%。宁波建龙项目总投资约为120 亿元，一期400 万吨1780 热轧薄板生产线计划投资80 多亿元，原来预计划2004 年6 月投产。今年5 月该项目被调查和曝光后虽终获放行，但浙江省有意让杭州钢铁股份有限公司控股，最终归属一直未明。来自内部的消息称，重组事宜近期将尘埃落定，投产日期则将推迟至2004 年底或稍后。
宁波建龙最初与关联银行商定，股东自有资金的投资与银行贷款的比例为1：1，因为今年的宏观调控紧缩信贷，股东加大了对建龙的投资。
复星介绍说，到2004 年年中，宁波建龙投资达40 亿元，只有7 亿元是流动资金贷款，另33 亿元是各家股东对于宁波建龙的投资。其中南钢联和唐山建龙共投入宁波建龙24 亿元建设资金，南钢联投入8.04 亿元，唐山建龙投入16.35 亿元。
“在后来投入宁波建龙的资金中，南钢联和唐山建龙都用的是自有资金，包括利润和折旧。唐山建龙今年上半年的利润总额有12 亿元，折旧也有3 亿元，南钢联今年上半年的利润有10 亿元，折旧为2 亿多元，足以支付对宁波建龙的投资，”丁国其表示。
宁波建龙钢铁有限公司(下称“宁波建龙”)成立于2003 年1 月14 日，注册资本11 亿元。由于上海复星高科技(集团)有限公司合并持有南京钢铁联合有限公司60% 股权，同时合并持有唐山建龙实业有限公司30% 股权。因此复星集团是“宁波建龙”实际上的最大股东。
宁波建龙的其他几家股东与股权则令外人难以厘清。据复星财务总监丁国其介绍，希望集团已通过福建联华投了3 亿元，两家外企股东也分别投资了3 亿多元，但福建联华国际信托投资有限公司仅占5%股权，而两家外企持有25% 股权。
不过，无论宁波建龙的股权与债权情形如何，宁波建龙投产日期的延迟对于复星资金周转的影响都是无庸置疑的。复星集团的流动比率为0.95，这意味着复星的流动资金很大程度用于偿还流动负债。而从公开资料显示，复星集团用在钢铁方面的贷款有66 亿元，仅宁波建龙就有7亿元，这7 亿元被用于固定资产的投资，这是宁波建龙后来被主管部门认定的问题之一。宁波建龙不投产，就不能产生收益。
今年五六月间，银行已全面收缩对钢铁企业的贷款，几乎所有的民营钢铁企业都无法从银行获得贷款。复星的钢铁版块亦难幸免，德隆崩盘之后，复星更成公众焦点。
面对市场的疑惑，郭广昌表示：“因为有的企业出了问题，银行肯定要对自己的客户仔细审视一下，看到我们规模也很大，心里产生疑虑是很正常的。但我们就是要让银行看清楚复星，让信息对称。”
据悉，在处分了审批项目的有关责任人后，宁波建龙项目已于8 月间获准放行，但须“放在浙江省钢铁的总体布局下统一考虑”，有关重组方案仍在各方博弈之中。
南钢联已在宁波建龙项目上投入8 亿元，上海远东资信评估有限公司的评级报告对宁波建龙项目的后续走向对复星的影响作了分析，认为 “对南钢联而言，若重组后股份大幅度减少，有望部分套现，并缓解资金压力；若重组后仍需追加投资，将进一步加大南钢联的资金压力。总体看，重组的成功将促使项目开工，并增加未来现金流的良好预期，对南钢联是一个积极因素”。
在接受《财经》采访时，郭广昌对于复星的资金周转问题并不太担心。“我们的关联银行不过八九家，在看到我们的几份报告后，都表示要加强与复星的合作。”
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