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资金链探底
对于市场最为关心的复星集团银行借款规模，安永报告提供了一个明确的数字130.76 亿元。其中短期借款为100.35亿元，长期借款为30.41 亿元。按来源分，10.09 亿为委托贷款和票据贴现，实际银行借款120.67 亿元。按层面分，集团本身借款为19.65 亿元，下属企业为111.02 亿元。除南钢联负债超过60%，集团母体本身及其他下属上市公司负债率均在50% 上下。
值得注意的是，130 亿元的银行贷款中有94.89 亿元的担保借款和15.22 亿元的信用借款，占借款总额的84%。这一方面说明其银行信誉较好，另一方面一旦发生债务危机，引起的债务风险也会比较大。
对此，复星集团财务总监丁国其表示，“担保借款主要是系统内部的担保，包括母子公司担保等，复星集团同期帐面货币资金余额为48.96 亿元，目前没有偿债风险。”
“不过从今年下半年以来，担保贷款的比例大幅下降，银行要求我们增加以资产或者股权为抵押的贷款，到年底借款的结构就会发生很大的变化，”丁国其表示，“质押贷款的比例会大幅增加，担保贷款比例会下降。”
银行为什么对复星提出这些要求呢？丁国其补充说：“这种变化并不是针对复星集团的，而是商业银行为了提高资本充足率、防范风险对所有客户提出的要求。”
根据复星提供的安永报告的合并资产负债简表，到2004 年6 月30 日，复星集团的资产负债率为68.88%。
“这个资产负债率看起来确实有点高，”复星集团财务总监丁国其承认，“但如果考虑到复星实业尚余6.78 亿元可转债(可转成股权)、复地集团11.67 亿元的预收账款年内可转为收入, 以及南钢股份已经获批增发1.2 亿股新股的因素，则复星集团2004 年中的资产负债率可调降为62.67%。”
丁国其表示，“如果2004 年下半年复星集团的盈利维持上半年水平，则集团的资产负债率将下降至60% 以下。”
然而仔细研究复星集团的财务数字可发现，复星集团对于坏账准备的计提比例偏低。复星集团2004 年上半年应收账款为8.54 亿元，而坏账准备仅为6788万元，提取比例不到8%。
此外，复星集团179.22 亿元的流动资产中，有71 亿元的存货，而跌价准备仅提取了2.06‰，为1473 万元。这71 亿元的存货中超过45 亿元为房地产开发成本，也就是“土地储备”。
“现在的土地储备基本是这次土地涨价之前拍得的，没什么风险，而应收帐款多数为一年期的，因此我们提取的准备也很少”丁国其表示，“各上市公司计提的坏帐准备和存货跌价准备严格遵循了会计准则的要求。”
复地(集团)股份有限公司总裁范伟则告诉《财经》，“我们现在有400 多万平方米的土地储备，其中已有168 万平方米办了所有的产权证明，我们计划边开发边办理有关的手续，这样可以节约成本，”范伟还表示，复星“不会卖地，还正准备买地。”由此来看，复星未来用于土地储备的资金还会进一步增加。
财务专家认为，如果综合考虑各种因素，复星集团真实的资产负债率还将保持在一个较高的水平。
据计算， 复星集团的流动比率为0.95, 这意味着，复星集团的流动资金很大程度上依赖流动负债，如果不改善结构，短期内偿债风险极高。
专业人士认为，仅仅依据几个指标和数据，很难对复星集团的财务情况做出全面的分析。
目前能够参照的是国务院发展研究中心企业研究所对于复星集团的财务战略得出的基本结论：“由于购并投资项目的财务状况较好，投资额与集团公司及上市公司的财务能力大致匹配，集团购并投资财务战略及其实施稳健、成功。但仍然存在一些问题，在投资高潮，集团公司资金仍然偏紧。”
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