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原标题：【方正制造α研究团队】核心资产周观察（第七十一期） 来源：方正证券研究
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【方正化工·李永磊团队】化工周报：磷酸价格持续上涨，万华二季度业绩再创新高（20210801）
近期发布深度报告《磷酸铁锂复兴，磷化工的三重机会》，磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，需求高速增长，需求从终端逆流而上，沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导，由于产业链条本就供需紧张，因此，磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺，磷化工产业链将形成三重机会。
本周方正化工景气指数为128.93，环比下降1.38。
1、投资建议：优质龙头迎来布局良机
近期发布深度报告《磷酸铁锂复兴，磷化工的三重机会》，磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，需求高速增长，需求从终端逆流而上，沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导，由于产业链条本就供需紧张，因此，磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺，磷化工产业链将形成三重机会。
首先是高纯磷酸和工业一铵的短缺，壁垒主要在黄磷和磷肥转产高纯磷酸和一铵的产能扩张周期。受益标的：川发龙蟒、川金诺、川恒股份、中毅达（维权）（拟收购瓮福集团）、云天化等。根据百川资讯数据，7月30日华中湿法工业级磷酸一铵的价格为5600元/吨，环比上周上涨100元/吨。华中热法磷酸的价格为7900元/吨，环比上周上涨500元/吨。主要由于云南限电，导致磷酸的原材料黄磷价格上涨，带动磷酸价格上涨。
第二是黄磷和磷肥的短缺，壁垒主要体现在磷化工的扩张政策限制。受益标的：云天化、中毅达（拟收购瓮福集团）、新洋丰、云图控股、兴发集团、湖北宜化等。根据卓创资讯数据，7月30日磷酸一铵市场价格为3600元/吨，环比上周上涨75元/吨。
最后是磷矿石的短缺，壁垒体现在磷矿石的政策壁垒和资源稀缺性。受益标的：云天化、中毅达（拟收购瓮福集团）、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒等。根据卓创资讯数据，7月30日磷矿石市场价格为496.25元/吨，环比上周持平。
化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。
从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。
自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。
组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。
化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。
我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙蟒佰利、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。
美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。
【万华化学】据卓创资讯，7月30日纯MDI价格24410元/吨（环比7月23日-190元/吨），聚合MDI价格19800元/吨（环比7月23日持平）。7月29日，公司公告2021年半年度报告：2021年上半年公司实现营收676.57亿元，同比+118.91%；归母净利润135.30亿元，同比+377.21%；扣非后归母净利润131.95亿元，同比+430.02%；经营活动产生的现金流量净额110.85亿元，同比+76.26%。ROE（加权）为25.07%（同比+18.51个百分点），毛利率31.07%（同比+11.02个百分点），净利率20.37%（同比+10.58个百分点）。其中，2021年Q2公司实现营收363.45亿元，同比+133.52%，环比+16.07%；归母净利润69.09亿元，同比+373.80%，环比+4.35%；扣非后归母净利润68.25亿元，同比+378.15%，环比+7.14%；经营活动产生的现金流量净额80.66亿元，同比+135.92%，环比+167.17%。毛利率30.16%（同比+10.14个百分点，环比-1.97个百分点），净利率19.35%（同比+9.50个百分点，环比-2.20个百分点）。
【玲珑轮胎】据天然橡胶网消息，日前，在山东省橡胶行业协会主办的第18届中国国际橡胶技术（青岛）展览会上，公布了2020年山东省橡胶行业综合实力50强名单，其中，在轮胎制造业（含摩托车胎）排名中，玲珑轮胎位列榜首。
【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月29日库存14.50天，环比-0.33天；PTA 7月30日库存300.23万吨，环比-8.56万吨。7月30日涤纶长丝FDY价格8083.33元/吨，环比7月23日-16.67元/吨；7月30日PTA价格5560元/吨，环比7月23日+220元/吨。据证券时报消息，恒力石化全资子公司康辉新材料科技有限公司自主研发的各类型高端MLCC离型基膜已全面进入量产、工艺定性和技术验证，各条生产线稳定生产。2020年，康辉新材料成为国内最大的MLCC离型基膜生产企业，国内市场占有率超过65%，打破了国外垄断，有效填补了国内市场空白，并出口日韩等海外高端市场。
【荣盛石化】据中国化工报微信公众号消息，7月26日，美国《化学与工程新闻》(C&EN)发布2021年全球化工企业50强名单，荣盛石化今年第一次进入50强，位居42名。
风险提示：油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。
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