央行大胆设想境外公司境内发股票 国际板之路到底还有多远

　　央行在年报中透露“允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）等”一石激起千层浪，但专业人士认为CDR处于研究阶段，离实际操作阶段还有一定的距离。

　　杨中华

　　在央行公布的年报中，透漏出未来的金融改革路径。

　　在有序实现人民币资本项目可兑换的专栏之中，央行提及未来一段时间的重点任务包括，进一步推进资本市场双向开放。允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）等。

　　在A股冲关海外未果之际，央行在年报中首次提出，外国公司在A股发行股票以及推考虑退出CDR，一下吸引了市场的眼球。

　　何为CDR（中国存托凭证Chinese Depository Receipt），即为境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

　　CDR，则是在美国存托凭证（American Depository Receipts，简称ADR）的启发下而推出的一个金融创新品种。CDR 最早是由于1997年亚洲金融危机后，大量在香港上市的“红筹股”公司强烈的内地融资需求的情况下提出来的，香港政府及中国证监会都也作出了积极反应。而 自2001年以来，理论界陷入了激烈的争论之中，对是否推行CDR也有着不同的观点。

　　无论是境外公司发行股票，还是推出CDR，都是增加市场供给。同时，央行在提出上述表态，则是在人民币资本项目可兑换的前提下，即促进资本的双向流动。之前，A股加入MSCI之时，境外投资者，也纷纷关注资本流动限制的问题。

　　既然是促进资本双向流动，那么无论境外公司股票还是CDR，均需要人民币计价，才能够达到央行提出的结果，即促进人民币资本项目不断开放。

　　一位券商人士分析道，CDR以人民币计价，之后还面临着币种的转换问题。同时，境外公司股票在境内如何定价、会计准备处理的异同等诸多问题需要改革中解决。

　　“此次央行在年报中首次提出CDR等问题，这些仅仅是央行提出未来改革的一个小子项，处于研究阶段，距离实际操作阶段还有一定的距离。”上述券商人士认为。

　　国金证券分析道，央行勾勒出资本项目开放的宏伟蓝图，估计更多是讲给国际投行们听。至于具体推出时间表，则并未给出。其实回顾历年的央行年报，央行均是勾勒出未来数年的宏伟蓝图，展望未来。

　　国金证券认为，今年宏观形势复杂，A股市场本身不可承受之重，不具备推出CDR的条件。下半年A股面临改革处于攻坚期、上市公司减持、利率汇率预期不稳定等因素制约。