管清友称新三板整体收益跑不赢A股 成下一风口有点难
新浪财经讯 5月19日消息，中国的资本市场和经济预期一样，正处于L形底部徘徊。预期不明朗，投资者行为短期化，再加上杠杆化使得流动性在各类资产快速轮换，风口会不会吹到新三板？今日在民生新三板投资者沙龙上，民生证券研究院执行院长管清友表示，速战速决投资风下，新三板虽有分层红利，但缺乏快进快出通道、没有培育“韭菜”的土壤以及杠杆空间不大的特点，搭乘风口有点难。
回顾此轮资产轮动，可以回溯到2012年。2012年至2013年，信托市场异常火爆开始，2013年底信托资产余额达到10万亿元，较2011年底增长了126.69%，两年间年均增长50.56%。2014年后增长速度迅速下降，取而代之的是一轮股票市场的大牛市，而2015年股市去杠杆后又看到了债券的大牛市，10年期国债破3%。同时，2015年开始，一线城市房价扶摇而上。
“从股市到债市、房市，再到现在疯狂大起大落的大宗商品，这是一轮被玩坏的资产轮动。”管清友表示，目前资产轮动出现新逻辑，即速战速决。“流动性洪水将流向所有的价值洼地，并迅速将其淹没，筹码要疯抢，不然不仅赶不上增值甚至会被套在高点。”
那么拥有7200多家挂牌企业，2015年火爆整整一年的新三板会不会是下一个风口？
管清友表示，确实2015年新三板投资进入井喷期，约为以前年份成立新三板基金总和的27倍。以私募基金为例，据不完全统计，2016从成立2608个，其中第二季度达到最高峰，成立私募基金产品高达1186个，仅六月就成立423个。“但今年新三板私募火爆状况明显降温。据不完全统计，新三板私募基金产品今年一季度共成立384个，仅为去年二季度的三分之一。”其认为，目前新三板短期投资存在三大风险。
首先，机会成本压力大，三板私募整体跑不赢A股。“目前新三板市场上，有相当一部分私募基金处于亏损状态，或者保持空仓运营，从收益来看，新三板市场的收益明显低于A股的整体收益”。
其次，收益分布差异大，投资者冰火两重天。管清友认为，对新三板投资者而言，投资收益在项目之间、在机构之间存在明显的差异。“一季度最赚钱的汇富新三板1号收益率高达49.5%，但180只私募产品中大部分处于盈亏平衡之间，30%左右的私募产品收益录得负收益”。
“还有就是新三板投资的时间不确定性大，”管清友称，去年三、四季度成立的基金平均净值已经跌破1，随着指数的阴跌，基金净值还会继续下行。再加上新三板流动性偏弱的情况下，新三板私募产品的退出也是一个很大的问题。一些谨慎的投资者担忧下半年可能会迎来一批到期潮而对市场形成压力。
同时，目前新三板还面临四大“靴子”尚未落地。做市商账面收益率仍然高达27%左右，是潜在的“做空”力量；今年年中新三板将迎来一波私募到期潮；九鼎、中科招商等复牌对指数和市场整体可能造成不利影响需要消化；分层后的新政亦需要半年左右的“测试期”才能趋于明朗。
“当然，新三板分层大戏即将拉开序幕，这被认为是能与2014年8月推出做市商制度相媲美的第二波大利好。”管清友表示，但分层红利PK四只靴子，政策红利向上“托”与“靴子”落地向下“拉”的博弈仍在继续，“我认为新三板真正的投资机会可能会在今年四季度开启，二三季度以“平衡市场”为主，温和回暖是比较理想的结果”。
对于新三板投资机会，管清友表示，民生新三板研究中心通过筛选，对200家较为优质的新三板企业进行了调研。“我们发现，新三板给企业提供了一个非常好的转型平台。未来，我们更关注新消费革命下投资方向。”其认为，消费升级，消费者开始从重价格到重质量转变。泛娱乐、泛二元次等相关题材的投资项目拥有巨大投资潜力；同时，资本推动下，影视、游戏、营销、教育等多领域受密集出现的VR等新兴技术强力驱动。“大消费、泛娱乐、智能制造和新材料是我们深入研究的四个领域。”（新浪财经 李婷）
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