熊锦秋：稳定股市要顺应市场规律 改善投资者预期
◎熊锦秋
7月4日，21家证券公司宣布，决定合计使用不低于1200亿元用于投资蓝筹股ETF，另外，28家公司IPO暂缓，7月6日股市初步止跌。笔者认为，股市下挫主要是市场自身运行规律所致，稳定市场还需多措并举。
在笔者看来，市场下跌主因应是前期泡沫吹得太大、投资者急于兑现账面盈利所致。
假设某上市公司只有A、B两个流通股东，新股上市后A、B各持有1万股，持股成本均为每股10元，今天A将100股以每股11元卖给B，明天B将100股又以每股12元转让给A，如此循环倒手，最后A、B仍然各持有1万股，但价格涨到每股100元，账面上两人均有900%盈利。当然现实远比上述假设复杂，但一些主力对敲上涨的个股与此类似。从去年底开始，无数投资者在市场来回倒手，将沪市2000多点的持股成本推高到5000多点的对应价位，随着兑现账面盈利的投资者越来越多、以及将全部持仓都兑现盈利的冲动越来越强烈，场内留存资金根本不够用，这就需要有相应的场外资金接盘。但即使跌到目前的3000多点，恐怕还有相当多的投资者账面仍然盈利，其全仓抛售彻底兑现盈利的冲动，是股价下跌的最原始动力，这个动力推动股市按照内在规律运行，难被外力所撼动。
要拯救A股市场，单纯靠场外注资是不行的。一些中小创股票前期上涨逾十倍，即使下跌70%也还有很高涨幅，其市盈率依然高企，要帮其中主力全仓兑现账面盈利，这需要庞大的资金量。若强迫让某类资金去接盘此类股票，那么今后市场主力疯狂操纵就有了底气。因此，注入资金稳定市场不应成为主流。当然，本次证券公司资金准备接盘蓝筹股，这些股票多数没有被操纵，涨幅也小，不会引发太大问题。
笔者认为，稳定股市，只能在顺应市场内在运行规律的基础上，全力改善投资者预期。
一要改变投资者零和或负和游戏现状。主要举措是推动上市公司提升经营业绩并增加分红回报。A股市场有的股票几个月就暴涨几十倍，远远脱离上市公司业绩增长这个基本面。同时还需完善市场做空机制、加强对市场操纵的打击力度，防止过度泡沫产生。
二要防止恐慌情绪蔓延。恐慌情绪可能推动多米诺骨牌，甚至导致股价远低于内在价值，这需要做好杠杆投资者的安抚工作。对于一些市盈率较低但有投资价值的个股，投资者不宜再盲目踩踏出逃，这样不仅很难逃出去，且容易自相残杀，反而场外投资者却可能高价上门求购。
三要禁止证券公司托市时采用对冲手段。证券公司托市购买蓝筹ETF，如果在期指市场做空对冲躲避风险，其对股票市场的托举效应也等于零。因为期指市场和股票市场相通，消耗了期指市场的多头力量也等于消弱了股票市场的多头力量，托市必须使出全力。
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