高溢价收购:一场疯狂的游戏

2014年06月19日 02:40  证券日报  收藏本文     

  ■胡潇滢

  并购重组是资本市场的热点。上市公司一旦传出并购重组的消息,往往就会引发股价连续上涨,尤其是手游、互联网等重组资产更是成为股价上涨的“催化剂”。然而,不断出现的高溢价收购,却凸显了资本对于炒作题材的盲目追逐,一些较高估值的背后往往透支了该行业未来多年的业绩,蕴藏着巨大的风险。

  严格说来,这场资本市场的盛宴始于上一次的IPO的停摆,一些传统行业的资产整合将目光转向TMT、互联网金融、文化传媒等热门产业,有些甚至斥巨资出手并购以谋求产业转型,由此制造出溢价数倍的并购交易。

  根据统计,今年年内,已经有20家上市公司重组资产溢价率超过1000%,究竟是什么样的公司具有如此令人着魔的魅力?盘点下来,重组资产溢价率最高的上市公司中,半数以上并购标的为互联网企业,其中又以手游最受追捧。手游已经成为各个行业公司的“掘金地”,由于“钱景”远大,故成为众多资本追逐的对象。例如掌趣科技横向整合玩蟹科技和上游信息股权,根据收益法进行的资产评估,其标的资产溢价了30多倍。拓维信息更是溢价40多倍整合火溶信息90%股权,其看中的正是火溶信息开发的手游《啪啪三国》。

  目前,我们已经能够看到这场并购潮背后的泡沫因素。对于手游类资产来说,其最大的挑战来自于产品的生命周期。根据手游行业里面流传着的“三九定律”,意味着游戏公司开发出来的游戏产品三成上不了线,上线的有九成失败,上市公司投资手游的风险可以用“九死一生”来概括。因此,游戏公司业绩往往不会如预期稳定,前期积累的并购泡沫很可能在未来迅速破灭。

  除了手游,其它行业也都存在高溢价的现象,例如宝馨科技花费4.2亿元去收购净资产仅2000多万元的环保类企业友智科技,溢价率高达19倍。

  上市公司动辄出现数倍甚至数十倍的超高溢价收购现象并不正常。积极防范并购泡沫的破裂,首先,监管层应设置估值红线,超过一定的估值水平就增设延长锁定期等保障措施。其次,之所以出现并购标的超高估值的,某些资产评估机构“功不可没”,但是目前来说,资产评估机构尚处于灰色监管地带,建立对资产评估机构的监管制度不容忽视。

  超高溢价收购,是资本市场中的疯狂游戏,对于投资者而言,要警惕通过炒作概念拉升股价而进行的并购,这种“昙花一现”式的炒作有的时候缺乏实际业绩支撑,股价最终会在疯狂后跌回原形,最终由中小股民埋单。

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