新浪财经客户端：券业创新大会周5召开 证券版银联将出

　　新华网北京5月14日电(记者杨毅沉)截至5月12日，上海市场A股的平均市盈率只有9.8倍，这一估值水平比2008年10月末金融风暴肆虐时还低30%。行业监管者和业内专家指出，一些刚性兑付的金融产品的快速膨胀提高了金融市场的“无风险收益率”，只有打破这些产品的刚性兑付，才能提升市场的估值水平。

　　蓝筹股市盈率跌入谷底

　　从2014年年初开始，上证指数就在2000点附近徘徊，而随之而来的，是沪市股票平均市盈率持续下降。在2013年上市公司年报披露之后，净利润的上升进一步拉低了沪市股票，特别是大盘蓝筹股的市盈率。

　　截至5月12日，上交所[微博]所有948只股票的平均市盈率仅有9.8倍，这一数字不论是在纵向还是横向上，都已跌入谷底。中证指数公司的数据显示，沪市股票最近一年的平均市盈率为10.88倍。而拉长到更长的时间轴上看，与2005年沪指跌至998点和2008年沪指跌至1664点时相比，现在的沪市股票“便宜得多”。

　　2005年7月底和2008年10月底，沪市股票平均市盈率分别为15.9倍和14倍，这意味着，目前沪市平均估值水平较金融危机时仍低30%。

　　而从个股的情况看，银行、石油石化、煤炭等行业大盘蓝筹股的估值更是“不忍直视”。中国石油市盈率10.8倍，中国石化[微博]市盈率8.8倍，工商银行市盈率4.6倍，中国银行市盈率4.7倍……中证指数公司统计显示，两市金融业股票的平均市盈率仅有6.02倍。和美国股市中大型金融机构鲜见低于10倍的市盈率相比，A股市场金融股特别是银行股的估值相对偏低，但即便如此，此前市场人士反复预期的小盘股、大盘股之间的风格转换却迟迟没有到来。

　　A股蓝筹股是否被低估

　　以银行股为代表的沪市主板股票到底是否被低估？

　　据一位在上海的行业研究员透露，4月份有多家房地产企业老板都觉得银行股便宜，希望大量买入银行股。从银行披露的2013年利润分配方案看，工商银行、农业银行等不少银行的股息率都达到7%左右，不仅远高于一年期存款利率，更是超过此前风头正盛的“宝宝军团”，这理应成为吸引中小投资者长期投资的一个因素。

　　与此同时，一些上市公司的A股较其在香港市场上市的H股也明显偏低。记者统计发现，国内四大国有商业银行的H股价格要比A股价格溢价7%－8%，而中国神华、中国太保、中国平安[微博]、中国人寿的H股较A股溢价幅度高于15%。也就是说，同样一家上市公司，在A股市场购买竟可打个“85折”。

　　国泰君安银行业研究员邱冠华此前表示，可以精准测算，银行股目前的估值水平已经充分甚至过度反映了经济基本面下行的问题，被低估是不争的事实。但也有声音认为，低估并不一定就会上涨，只要市净率大于零，股票就有可能跌。

　　业内人士指出，与去年红红火火的A股创业板市场相比，沪市股票低估值却没人要，表面上看不难理解。目前，深圳市场每天的成交金额与上海市场相当，有时一只创业板股票一天的成交金额，比四大行股票成交总金额都多。一股独大、增长动力欠缺的大盘蓝筹股，吸引力远逊于中小板和创业板股票。

　　提升估值需打破刚性兑付

　　从更根本的原因看，行业监管者和业内专家指出，一些金融产品的刚性兑付，实际上推高了整个金融市场的无风险收益率，导致股市的估值水平降低。只有打破这一现状，才能从根本上扭转A股估值怪象。

　　在近日举行的清华五道口全球金融论坛上，有监管部门人士提出，一些金融同业业务和各类理财业务，易引导投资者、社会公众追逐短期高利，不追求长期回报，这种资金分流对资本市场发展不利。

　　“比如公众到一家银行购买预期收益率为8%的理财产品，这家银行再加三个点，以11%的利率走通道业务，通道业务的特权机构再加三个点进入实体，利率在14%左右。”央行[微博]副行长刘士余举例说，这对资本市场发展将产生极大的溢出效应。

　　中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，只有让这些产品出现违约、刚性兑付的预期破灭，“风险溢价”将自动上升，市场的“无风险收益率”会迅速下降，而股票市场估值会很快得到修正。

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