新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　华泰证券王乐乐

　　从2013年三季度以来，部分杠杆基金表现十分突出，信诚中证500B、富国创业板B分别为26.28%、20.86%，申万中小板B价格涨幅为8.16%。同样，也有些杠杆基金价格大幅下挫，如鹏华资源B、银华鑫瑞，同期价格跌幅在40%以上。

　　为何杠杆基金表现如此分化

　　杠杆基金本质上也是一种融资结构，即向A类份额融资来投资指数基金，当母基金收益扣除A类份额价格收益之后，剩余部分归杠杆指基所有。这就决定了杠杆基金的收益来源于：（1）标的指数（2）杠杆倍数（3）A类份额价格表现。比如：信诚中证500B价格涨幅为26.28%，其中中证500指数基金贡献8%的收益，杠杆倍数贡献了10%左右的收益，A类份额价格下跌贡献了8%左右的收益。

　　 A类份额之所以给杠杆指基贡献正收益，主要是由于债券市场大跌，A类份额作为类债品种价格随之下跌。在母基金净值不变的情况下，A类份额价格下跌，B类份额价格就会上涨。根据以上分析，这就决定了我们在投资杠杆指基时，需要关注：（1）标的指数是否有机会（2）杠杆倍数高低（3）A类份额价格是否平稳。其中，随着债券利率平稳或小幅下行，A类份额价格相对较为平稳，这就使得未来杠杆基金收益主要依赖于标的指数和杠杆倍数两个因素。

　　目前来看，经济增长疲态已经显现，经济下行的趋势难以逆转，在资金利率不能显著回落的背景下，医药板块具有防御性和成长性特点，而且目前医药行业盈利增速继续上升。在杠杆基金中，投资者可以关注国泰医药B的阶段性投资机会。除此之外，银华锐进、富国创业板B具有较强的弹性，投资者可以关注它们的交易性机会。

　　A类份额的投资机会

　　和杠杆基金不同，A类份额类似于一个债券，它和A股市场走势关联度并不高。根据A类份额“本金”退出的期限，分为永续A类份额和有限期A类份额。

　　对于有期限的品种而言，它本质上就是一只安全性非常高的中短期债券，我们主要关注该类产品的持有到期收益率和剩余期限。目前，长盛同庆A、中欧盛世成长A的剩余期限在1.2年左右，它们的持有到期收益率分别为8.11%、7.86%，明显高于同期AA+企业债收益率，具有一定的投资价值。

　　永续A类份额类似于永续债券，因此它的隐含收益率就成为非常重要的决策依据。目前，双禧A的隐含收益率最高，为7.52%，其次是富国创业板A、信诚沪深300A等。这就意味着如果投资者按照当前价格买入100元富国创业板A，那么他们每年可以获得7.52元“利息”。

　　实际上，随着债券利率曲线的下行，A类份额价格上涨，投资者还可以获得一定的价格上涨收益。如果参考利率下行0.1%的话，A类份额价格大约上涨1.4%左右，这就使得隐含收益率较高的产品有明显的优势。比如，前期富国创业板A的隐含收益率高达7.6%，随着的隐含收益率下行，富国创业板A在最近10个交易日上涨了8%。另外，股票市场大幅下挫的话，A类份额还会发生不定期折算，此时折价交易的A类份额往往获利较为丰厚。

　　综合来看，投资者可以关注双禧A、富国创业板A、信诚沪深300A、银华稳进等。其中，银华稳进距离向下不定期折算最近，当深圳100指数基金下跌8.72%，银华稳进就会发生折算。

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