新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　◎曹中铭

　　市场付出巨大的时间成本，且来之不易的IPO重启，并没有取得预期中的效果，反而在重启的第二周即遭遇到有新股暂缓发行的尴尬。其实，尴尬的不仅仅只是发行人与相关中介机构，还包括监管层，更凸显出IPO新政存在缺陷的尴尬。

　　市场是最好的检验“标本”。毫无疑问，IPO新政意在解决高价、高市盈率、高超募的“三高”问题。然而，“三高”问题并没有完全解决，高价、高市盈率、高价套现的“新三高”问题又出现了，正所谓“旧病未除，又添新疾”。因此，奥赛康欲以72.99元发行新股暴露出IPO新政的弊病，应该一分为二地看待，至少其为监管部门及时采取补救措施提供了“帮助”。

　　资本都具有逐利性，市场中的参与者都是为了“利益”两字，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。如果凭借自己的实力与能力，在不影响市场公平与损害其他参与方利益的情形下，赚取“阳光下的利润”，我们向其表示尊敬。如果为了自己的利益，而丝毫不顾及市场的“三公”原则，并且会损害到其他参与者的利益，对于这样的搅局者，我们应该投以鄙视的目光。不幸的是，IPO过程中，并不乏搅局者，2009年IPO重启后如是，此次的新股发行亦如是。

　　此次IPO重启，利益输送的“潜规则”再次重演。一方面，市场被动地向发行人与中介机构输送利益。根据规定，如果新股发行出现超募现象，就要相应减持老股。由于发行人募集资金额是相对固定的，在满足发行人融资需求背景下，如何以更高的价格转让更多的老股，显然是发行人与中介机构最为关注的问题。此时，发行价格便成为决定性的因素。发行价格越高，公开发行股份越少，意味着发行人股东能从市场中套现的金额越大，表明市场向发行人输送的利益就越多。此外，保荐人获取的承销费用自然就水涨船高。因此，无论是发行人还是主承销商，都更热衷于高价发行。

　　另一方面，主承销商向配售对象实施利益输送。IPO新政规定，网下发行的股票，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。主承销商大权在握，选择哪些机构、专户、私募等进行询价，哪家询价对象能获得配售、配售多少股份，都由主承销商说了算。

　　新股发行过程中出现的这些问题，显然已引起监管部门的注意。继《关于加强新股发行监管的措施》发布实施之后，证监会已开始对新股发行过程进行抽查，主要涉及44家机构询价对象及13家主承销商。监管部门启动抽查固然是必要的，更重要的是针对制度存在的缺陷对症下药。

　　为此笔者建议，其一，只要机构、专户或个人等具备询价资格，不管哪家公司发行新股，具备资格的询价对象如果愿意进行询价，主承销商不得将其拒之门外，以杜绝“人情报价”等弊端。其二，不得将参与配售的投资者分成三六九等，在公募基金、社保基金配售完成后，剩余股份由合格的配售对象按申购数量的比例进行配售，以防止其中定向配售(或超配)的利益输送行为。

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