新浪财经客户端：改革红利有望催生牛市 三中全会受益股大起底

　　 □瑞穗证券亚洲公司首席经济学家

　　 沈建光

　　 十八届三中全会会议主要成果《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）于上周末集中发布。《决定》2万字左右，涵盖15个领域，60个具体任务，其中在国企改革、财税改革、金融改革、城镇化改革、计划生育改革、户籍改革等众多领域的突破超出预期。在笔者看来，三中全会的改革蓝图全面而深刻，体现了决策层对改革的坚定决心，一旦全面落实，有利于继续释放改革红利，对资本市场也将产生明显利好。

　　 一是改革的决心极其坚定，市场作用空前强化。十八届三中全会改革不仅涵盖了经济领域，而是涵盖了经济、政治、社会、文化、生态和党建六大领域的整体方案，力度之大超出预期。而在经济改革方面，市场的作用空前强化，首次表述为发挥市场在资源配置中起“决定性”作用，比此前“基础性”作用的表述有明显加强和确定的味道。相信在市场机制下，未来市场要素价格改革，主体平等地位改革能够得到快速推进。

　　 二是全面推进城镇化改革，有利于扩大内需与产业升级。笔者早前提出，涉及城镇化的改革主要包括四大领域，即财税改革、户籍改革、公共服务均等化以及土地改革，可以看到，上述四方面改革在三中全会上均有阐述。伴随着以人为本城镇化的推进，不仅将会释放巨大消费潜力，而且有助于推动供给端改革，鼓励创新以及促进服务业发展。

　　 三是单独政策放开，应对人口老龄化压力。伴随着中国老龄化进程的来临，劳动力已经出现了显著下降，人口红利释放殆尽。本次放开单独二胎政策意义较大，一是代表着决策层根据经济形势变化对基本国策的反思；二是作为过渡，未来有望继续深入，全面放开二胎。而伴随着人口出生率的提升，未来育婴产品需求将有大幅增加。

　　 四是财政改革单列一章，成为未来十年深化经济体制改革的着力点。财税改革的三大方向，即改善预算管理、完善税收制度、理顺财权与事权牵一发而动全身，不仅是经济改革，也涉及到民生问题与政府职能转变，是诸多改革能否有效推行的重要保障。当然，决定未对市政债、政府官员考核方式作出明确表态，显示相关改革仍是改革难点，未来如何为地方政府“关后门”的同时“开前门”，以及规范地方政府行为在实施中仍面临重大挑战。

　　 五是国企改革超出预期。《决定》首次提到国企收益上缴公共财政30%，更多用于保障和改善民生，这一比例超出预期，有助于做到真正体现还富于民。

　　 六是金融改革加速推进。《决定》对金融改革进行全面描述，具体强调要提高直接融资比重，股票发行转向注册制，推进人民币汇率、利率改革、加快资本项目开放等等。在笔者看来，上述改革对券商与保险是重大利好，但打破金融垄断，推进利率市场化将对银行业传统依靠息差的盈利模式带来挑战，将倒逼银行改革，未来通过差异化服务以提升行业竞争力。

　　 七是促进服务业的发展。三中全会提到未来将推进金融、教育、文化、医疗等服务业领域有序开放，意味着中国服务业对经济的贡献将有所加强。这对市场一直抱有期待的互联网金融是较大利好。

　　 本次会议提及的改革蓝图较为全面与深刻，强调市场的决定作用为改革提供大方向。特别值得一提的是，未来将成立深化改革领导小组，有利于切实突破利益群体束缚，落实改革方案，释放改革红利。毕竟尽管改革蓝图宏大，能否将改革落到实处，才是最终决定能否提振市场开启资本市场牛市的关键所在。

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