■安 宁

　　在光大证券“乌龙指”事件的余波下，A股交易制度或正酝酿重大改变，上交所近日在光大证券事件的新闻发布会上表示，通过此次事件，市场的共识越来越充分，应加快推出“T+0”机制，减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。笔者认为，上交所的表态意味着光大事件有可能会成为“T+0”提前推出的催化剂，而18年后重返A股的“T+0”制度，也是顺应时势之举，在IPO重启之际，“T+0”的重启或将成为注入低迷A股市场的一剂“补药”。

　　从光大证券事件中可以看出“T+1”交易制度的缺陷，由于我国现货和期货市场交易机制不统一，现货市场实行“T+1”制度，而期货市场实行“T+0”制度。 而目前我国股市上主要是个人投资者，当日买入的股票不能“T+0”卖出；而期货市场主要是大户和机构投资者，当日买入的期货合约当日可以卖出。

　　这就意味着，当股市出现异常波动，股指大幅下滑时，个人投资者无法在当天将买入的股票卖出以规避风险；而大户和机构投资者的风险完全可以通过期货市场实现对冲。

　　因此，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，有必要尽快实施“T+0”交易制度。

　　事实上，早在1992年5月和1993年11月上交所与深交所就分别启动了“T+0”交易制度。但由于当时股票市场各方面条件不成熟、监管缺乏经验以及股市过度投机等原因，这一尝试性的国际接轨仅仅持续了两年多就戛然而止，1995年1月沪深交易所决定重回“T+1”交易制度直至今日。

　　虽然“T+1”交易在一定程度上适应了当时股票市场的状况，但是随着国内股市的不断发展、完善，“T+1”交易日益显露出诸多弊端：“T+1”并不能更好保护投资者利益，当天买入的股票不能卖出，在一个单边市中，无疑将放大风险；“T+1”交易方式是一种落后的资金结算交割方式，市场效率低下，市场周转性、流动性都较差，并不能有效规避投资风险。

　　相比“T+1”，“T+0”交易机制在一定程度上将有利于活跃市场交易，提高股市的资金利用效率。目前，A股市场持续低迷，阴霾气氛不断蔓延，饱经风霜的投资者期待着“利好”政策的到来。“T+0”交易制度虽然不是救市的良药但却是一剂“补药”。

　　从全球成熟的资本市场来看，欧美日等全球主要资本市场一直实行“T+0”交易制度，这些成熟市场的交易制度已经过时间的考验，证明是符合市场规律的体系。

　　当然，有人会担心，A股重启“T+0”会不会重蹈覆辙，对此，笔者认为，经过了18年的历练，A股市场已今非昔比，市场格局也发生了根本改变。

　　A股市场经过多年的规范发展，市场规模不断扩大，基础性制度建设不断完善，监管水平明显提升，同时，券商、基金、保险、社保基金及QFII等各类机构投资者正逐渐成为市场的主力，特别是随着融资融券和股指期货的推出，A股市场实际已经半只脚踏入了“T+0”时代，无疑，A股推出“T+0”交易的条件已经成熟。

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