本报记者  徐海峰  艾凌羽  李宇欣  王金萍  陈刚

　　中国资本市场从今必然诞生一个新的名词““8·16事件”，并将长时间在记录A股进程的文字中闪现。2013年8月16日上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至2198.85点。上证50指数与沪深300指数于同一时间急速暴涨，但是午盘之后各类指数与个股“由喜转悲”，全部打回原形。

　　整个市场惊呆  预期改变

　　从惊愕到亢奋，再到怀疑甚至是唾骂，周五无论是机构投资者还是个人投资者的情绪，都随着A股出现的罕见异动，也上演了一回过山车走势。

　　股民：我们惊呆了

　　“上午10:30的时候我这边停电，在11:20时候来电，打开电脑简直不敢相信眼前的股指走势是真的，不到1个小时的时间内，指数竟然上演了惊涛一幕，这种情况我只在1997年2月19日小平同志逝世的时候遇到一次。面对当时的市场走势，心里一面非常佩服‘暴力哥’的伟大，一面感觉市场芸芸众生所作的各种分析的渺小。”财经名博“江恩360”如是表达自己的难以置信。

　　而江苏股民张先生则按捺不住激动的心情，在多只权重股急拉之际，买入了一只电力股。但到了午后，随着市场渐渐认同光大“乌龙指”事件，股指也一改此前亢奋，开始持续回落，多位上午追高的股民因此损失惨重。“本来我空仓不想买股票，结果大盘这么突然由绿变红，就追了一只电力股，结果收盘浮亏超过4%。像我这样的情况应该不少吧，我们的损失由谁负责呢？”张先生愤慨道。

　　一位市场人士感慨道，事件将造成两大后遗症：一是很多人从此每天第一件事就是涨停价挂卖单，守株待兔等着乌龙事件再次上演；二是中国股市以后只要有暴涨，大家再也不会轻易跟风买入，周五跟风买入的巨亏已经给很多人带来了心理阴影，需要很长时间才能抚平心理创伤。

　　机构：车速过快会出事

　　由于光大证券系统问题，周五A股早盘诡异暴涨，这引发了基金人士热议。

　　“这次事件改变了市场短期的预期，周五大盘本应该正常调整，但这个事件改变了走势，把大盘拉起再摔下来，可能会摔的更重一点。”银帆资本投资总监李志新接受《大众证券报》记者采访时表示，此类事情在国外也有，但周五盘中的第二波拉升是中国股市特有的情况，市场本身对政策预期较多，恰恰又逢周末，所以第一波拉升的时候大家会想可能真有利好，就出现逢低买盘，但下午光大澄清了是程序问题，市场的失落让看空情绪蔓延，游资就有出逃。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰[微博]也认为，“8·16”事件对量化交易乃至互联网金融都是警示。“周五的事件对量化交易敲响警钟，量化交易的安全性、稳定性与可靠性亟需改进，很多激进型的快速交易创新会延后。对风起云涌的互联网金融也是警示。车速过快肯定容易出事，适度慢一些未必是坏事。”

　　有观点认为，此次事件是多头集合起来对空头的一次打压，是有预谋的行为。对此，沛石资本首席执行官汪义平对记者称，他并不同意阴谋论。“这次是很可惜的错误，对犯错误的人，自己是很同情的，因为做错的人一定是亏钱的。由于市场的异动太大，也会殃及其他。这是一个发展中市场走向成熟市场必经的过程，肯定会引起很强烈的讨论，我猜这只是一个做久了之后难以避免的人为错误。”

　　据悉，此次事件也使一些基金专户爆仓，甚至有基金公司在讨论要不要告光大。对此，李志新认为，这个事情可以反思几点：第一，市场目前还是有做多的思维在，否则也没有这么多追高的资金；第二，市场真的要涨的话，不需要太多的资金，套牢盘比较重，盘口比较轻；第三，券商可能在风控方面需要反思，对投资者来说，追涨的操作方式要更慎重。

　　究竟是“乌龙”还是阴谋

　　尽管光大证券“乌龙指”事件已被多方证实，但还是有很多市场人士对此表示怀疑。上海师范大学商学院投资与保险系副教授黄建中认为，乌龙说法存在诸多疑点。首先，程序化交易设计的是71只股票的同时涨停价吗？没必要吧，除非想操纵大盘！其次，光大在期指套利做空中大赚，存在做案动机，不会破产。再次，70亿巨资套利，那么多余钱玩这？

　　东兴证券策略研究员张景东也质疑：“一、模拟、虚拟交易都有防火墙，怎么可能轻易切换？二、每个交易员都有相应的权限，这么大单的交易，恐怕广大证券的高层坐在一起也不能决策。这个单到底怎么下的。三、如此大单交易，就没有审核吗？光大可是上市的券商。 ”

　　而光大期货在股指期货交割之日的巨单做空，更把这种怀疑推向高潮。中金所周五盘后持仓数据显示，光大期货席位大幅增空7023手，减多50手，看空坚定。业内人士表示，光大证券这次乌龙指不一定出现损失，因为他们知道是自己出错了，中午盘前，他们有充足的时间卖空足够量的期指锁住亏损，甚至可以裸露风险增加净空头而现在变成盈利几个亿。

　　因此，有业内人士质疑，这次权重指标股突然在同一时间集体暴涨，显然属于一种市场操纵行为。黄建中认为，这是一种明显和非常严重的市场操纵或内幕交易行为，严重损害了期指空头和现货空仓者的利益。证监会应严查此案，并将今天的相关交易作废无效！

　　对此，江苏蓝海律师事务所张良柏律师认为，确实有操纵市场的嫌疑，但是要看是属于主观故意，还是无意中出现的交易错误，这个需要监管层调查后给出结论。假如最后确定是操纵市场行为，重罚是免不了的。

　　张良柏介绍称，《刑法》第一百八十二条明确规定，操纵证券交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金。《证券法》则规定得更加详细，禁止任何人操纵证券市场。此外，证监会还出台了《禁止证券欺诈行为暂行办法》，列出了七条操纵市场行为。

　　“从另一个侧面来看，也说明这个市场太容易被操纵了。”张良柏表示，周五同时涨停有好几十只大盘蓝筹股，平时拉涨都是不容易的事情，更别说集体涨停，还是瞬间涨停。那么在制度设计上是不是不够合理，也需要市场各方探讨，这次事件可以作为一个契机。

　　实际上，有市场人士测算后认为，操纵A股市场的成本非常低，以周五的市场情况看，操纵市场仅需20亿元的成本。具体来看，每只大盘股所需要成本分别为：中国石油5318万元，中国石化4822万元，浦发银行1.06亿元，华夏银行3367万元，民生银行2.21亿元，招商银行1.17亿元，工商银行1.28亿元，农业银行1.32亿元，兴业银行1.53亿元，中信证券2.6亿元，方正证券9564万元。

　　此外，投资者也关注本次事件造成的损失应该由谁来负担？光大证券核查报告显示，该公司乌龙指事件中共下单230亿元，成交72亿元，涉及150多只股票。光大证券董事会秘书梅健表示，至于目前投资者关注的赔偿问题，公司也会进一步讨论，如有具体方案会通过公告公布。

　　张良柏律师表示，《证券法》明确规定，操纵证券市场行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。但是，目前关键的问题还是在于监管层如何认定此次事件的性质，如何处罚相关责任方。如果最后认定是乌龙事件，过失性错误，处罚就会轻很多，赔偿额度也不会很大。另外，投资者损失如何认定等也面临一系列问题，因为交易行为受到各种因素的影响。

　　不过，南京证券[微博]一位负责交易系统的技术人员向记者透露，这与光大证券的策略交易有关，应该是做套利的方法或者操作出错。“我们在推测要么是测试环境数据搞到正式环境中，要么是正式环境的单位策略交易系统没有控制好。一会儿公司领导要给我们开会，也是提醒这次事件的教训。”

　　A股风控机制有待完善

　　证监会新闻发言人周五在新闻发布会上表示，当日上午光大证券错误交易导致大盘异动，上交所和上海证监局正在对原因进行调查，目前尚未有结果。

　　“一场闹剧以无数猜测主力、国家队入场、交易员操作失误等最终落幕。一个小小的‘光大’就能把大盘砸成‘大光’，市场不禁在问，我们的抗风险能力如此令人担忧？”经济学硕士余岳桐如是质问。

　　有不愿具名的机构资深从业人士周五对记者表示，相对于整个市场而言，周五光大证券出现操作问题的资金量并不是很大，却引发整个市场的剧烈波动，这个现象很可怕。

　　的确，区区一家证券公司的交易出现问题，竟能如此撼动流通市值18万亿的沪深主板。那么，其他证券公司会不会出现类似问题？又或者资金实力更为雄厚的基金、社保，如果也在操作上存在失误，后果又将怎样？

　　“实际上，每一个机构，尤其是进行量化投资、程序化操作，都有可能因为技术或者操作问题，乃至个人操守引发风险。”因此东吴证券研究所所长寇建勋对记者表示，周五事件产生的根源值得所有机构、监管层注意和反思。

　　我们看到，尽管2009年7月份之后，机构持股市值占流通市值比例不断下降，但截至2012年底，各类机构投资者持有流通A股市值占全部流通股市值比例仍达17.4%，而且同比上升了1.73个百分点。无论是在资金实力，还是市场风向标上，机构投资者在A股市场的影响力仍举足轻重。

　　深圳明达资产管理公司董事长刘明达告诉记者，从他们收集的信息来看，此事应该是系统的交易失误造成的。同时这个事情也暴露出，我们存在系统安全的问题，这对金融创新短期会产生障碍，周五只是一个账户产生这样的影响，如果是很多账户出问题，对市场可能是巨大的威胁。

　　“而且，这个风险引发的大小，会因为特定的交易标的和特定的市场环境状况，被极端放大。周五正是这样的典型。”有机构资深人士进一步分析，因为机构交易标的大多为权重股，对沪深股指涨跌影响大，市场风向标意义突出。

　　可以看到，周五午间瞬间拉升乃至涨停的个股，正是中国石化、中石油，以及四大行等为代表的权重蓝筹，这种现象极大地误导了市场判断。所以，在它们短时间快速拉升后，到光大证券操作问题曝出前，市场人士一致解读为各种重大利好。

　　在知名财经人士玉名看来，类似这样的事件发生之后，应该建立起来自己的风险控制机制。上述机构人士也认为，抛开事前监管不提，监管层应该在事后对市场影响的降低上应该有更多作为，从制度上设计更多的措施，降低不正常、过度波动的影响力。我们看到美国证监会在“5·6闪电崩盘”后不久便推出了“熔断机制”防止过度震荡。我们是不是应该也在整个市场异常波动时，有更多的措施呢？

　　公开资料显示，美国证券交易委员会在2010年5月份发生的道指闪电崩溃后拟定的新规则为：将触发熔断机制的股价下跌比例从最初规定的10%、20%和30%，削减至7%、13%和20%；缩短交易暂停时间至15分钟；简化那些针对发生在下午3:25之前的市场波动和发生在下午3:25或3:25之后的市场波动的熔断机制；使用标准500指数作为市场下滑的定价标准，取代之前的道琼斯工业平均指数；将重新计算触发阈值的时间周期从每季度改为每天。

　　而目前我国A股市场也有相应的熔断机制，比如股指期货的日涨跌幅达到6%时，并持续五分钟，熔断机制启动；在随后的5分钟内，卖买申报价格只能在6%之内，并继续成交；超过6%的申报会被拒绝；10分钟后，价格限制放大到10%。设计初衷是为了抑制股指期货市场非理性过度波动。

　　但有业内人士认为，股指期货涨跌停幅度的设置常常与保证金率的设计紧密相关，而保证金率的设置又与市场的流动性和波动率紧密相关，因此有必要全面权衡；此外，在市场连续出现单边行情的极端情况下，要渐次延长熔断时间，并且改“熔而不断”为“熔而断”，以便增加交易者资金筹措时间，从容应对危机发生。

　　金百灵咨询秦虹则向记者表示，市场参与者难免会遇到这种极端事件，这就要求投资者必须建立一套风险范防体系，要对市场大势有清晰的判断。真正能持续在市场中获利的，都是一些冷静的投资者，会对市场噪音尽可能地去伪存真。“如果行情真的启动，不是单天暴涨就能结束的，投资者完全可以在趋势真正确立之后再进场也不迟。”

　　是的，谁能保证下一次类似操作失误不会出现？那时，股指受到的影响又会否降低，合法投资者的权益能否得到更好的保护？

　　重拾升势需要时间

　　□申银万国[微博]  桂浩明

　　在证券界，往往把交易员的误操作称为“乌龙指”，这种状况在海外市场也多次发生过。特别是在程序化交易越来越多的背景下，一个看似不大的失误却可能演变为巨大的事件。

　　这次乌龙指事件的影响，对股市至少会形成阶段性的利空。人们注意到，下单失误导致行情出现一波上涨以后，股指一度有所回落，但随即就有了第二波，而且涨势也比较猛。这样就带来一个问题，这些追涨的投资者是基于股市上涨以及朦胧利好的激而入市，现在情况变了，就一定会选择卖出。

　　同时，投资者对于市场交易的安全性也会有所担忧，这都直接制约投资积极性。毕竟，本来大盘就有调整的要求，这样一来调整压力就会更大一些。因此，就市场而言，短线恐怕还有下行的压力，股指将在2050点以下去寻找支撑。

　　进一步说，这起乌龙指事件还将对时下正蓬勃发展的程序化交易，以及期现套利等模式带来制约作用。一年多前，管理层十分强调创新，开了很多口子，各种各样的金融衍生品纷纷出现。尽管最近半年来讲控制风险多了一些，但衍生品的发展还是很快，被很多机构认为是应对疲弱市场的一种战法。

　　现在乌龙指事件发生，必然会导致对此类交易风险控制与监管加强，今后这种程序化的东西恐怕就不太容易出现了。还有，这次股市异动，股指振幅超过5%，并且带有明显的不正常迹象。但是熔断机制却没有起作用。这表明，我们的交易系统本身还存在一定问题，至少在对风险的紧急处置上是有所不足。由此会不会导致更大规模的风险排查呢？如果这样做了结果又是什么，这些的确值得思考。

　　当然，周五也可以看到股市中还是存在一些做多力量。中午盘中股指的第二波上涨，应该都是跟风资金所为，力量也确实不小。尽管这些资金现在被套了，从中还是可以看出人心思涨，以及外围资金尚有一定潜力的事实。应该说，在乌龙指事件逐步平息以后，股市还是会重拾升势，只是这需要时间。现在，管理层会把防范衍生品交易的风险当作一件大事来抓，投资者也应该反思：今后靠什么力量才能够把股指推上去呢？

　　光大巨额空单使“乌龙指”复杂化

　　A股“8·16”事件也引起了外国同行的关注。《华尔街日报》专栏文章称，由于光大期货是光大证券子公司，光大证券周五上午因策略交易部乌龙事件大量买入权重股现货，而光大期货股指期货空头头寸的暴露令问题变得复杂化。

　　英国《金融时报》专栏文章称，围绕周五的事件，还有许多悬而未决的问题：光大证券是否会被要求赔偿？证监会是否会对光大证券加以处罚？为确保证券公司完善风险控制、避免同类事件发生，监管方会不会加大监管力度？中国证监会和上海交易所应当彻底核查此次事件，并给市场以最终解释。

　　CNN财经网站周五在头版头条位置显著报道了“8·16”事件，报道称这一突然的变化让许多分析师忙于寻找答案：中国政府宣布了新的经济刺激计划了吗？没有。著名投行分析师发表了利好的研报？没有。某位不走运的交易员不小心按错了键盘？也许。

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