监管层应继续推进新股发行体制改革，走市场化道路

　　■本报记者 左永刚

　　“事实上，企业IPO数量多少不应该与已上市公司价值价格相关。已上市公司的价值不会因为有更多的企业上市而下降。所谓放开IPO股价会跌，停止IPO股价会涨是个伪命题。历史经验也不支持这一说法。”北京大学光华管理学院会计系教授姜国华昨日针对IPO重启时机提出了鲜明的观点。

　　姜国华是在北京大学光华管理学院举办的2013上半年经济形势和政策分析会上提出了上述观点的。“在过去几年中，我们的政策倾向于限制资金向房地产行业流动，但房地产上市公司债务融资反而增加。制造业资产负债率的下降主要不是因为盈利和股东权益的增加，而是因为债务融资的大幅度下降。IPO暂停、再融资限制给上述两类企业都制造了一定的融资困难。”姜国华认为。

　　当日参加该分析会的专家认为，面对当前经济下行压力加大的形势，更需要增加直接融资比例。北京大学光华管理学院院长蔡洪滨认为，我国的金融体系无法有效支持企业转型升级。目前，我国的金融体系在为传统的劳动密集型增长模式提供融资支持时还尚能胜任，但对于高风险、高回报的创新型企业无法提供有效的融资帮助，而这正是制造业转型升级所迫切需要的。我国应着力发展能够为创新型企业提供风险投资的直接融资平台。

　　对于A股市场的改革，姜国华建议监管层应继续推进新股发行体制改革，走市场化道路。“不如此，我国股票市场就不能完全发挥直接融资的功能，并且对企业、投资者以及国民经济发展都是不利的；不这样做就摆脱不了目前股票市场这种囚徒困境的局面：企业直接融资受阻，上市公司良莠不齐，股票价格一直在‘俯卧撑’行情里徘徊往复。”姜国华强调。

　　在谈到股票市场投资理念时，姜国华认为，健康资本市场的前提之一是投资者要有价值投资理念。价值投资理念首先对股票的内在价值进行评估，把价值和当前价格对比，然后再做投资决策。没有价值评估，投资者就只能看着价格预测价格，任何一个时点都无法准确判断股价是高了还是低了。当一个市场主流投资者都这样做时，股票市场的效率很难提高，股票市场促进企业、经济发展的作用也很难得到发挥。

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