《红周刊》特约作者 胡东辉

　　历时2个月的万福生科投资者专项补偿正式收官，共有12756名虚假陈述案适格投资者与平安证券[微博]达成和解，占适格投资者总人数的95.01%，平安证券已于2013年7月3日支付补偿金额近1.79亿元。这是A股首次对因上市公司虚假陈述所导致的投资者损失采取适格即赔偿的办法，老小无欺，具有划时代意义，保护投资者利益第一次真正落到了实处。

　　过去投资者对此类案件的索赔都需要自己去法院提起诉讼，不仅耗时费力，还常常得不到法院支持，或者十赔九不足；没有打官司的投资者更是一分钱也得不到赔偿。这一次投资者只要申请，符合条件就能得到赔偿，大大节省了索赔成本，同时也让未勤勉尽职的保荐机构付出了沉重代价，一举两得，人们应该为此欢呼。

　　历史性的巨大进步

　　万福生科是创业板首家涉嫌欺诈发行股票的公司，保荐机构平安证券未能勤勉尽责，出具的《发行保荐书》和持续督导报告存在虚假记载。因此，证监会对平安证券给予警告并没收其万福生科发行上市项目的业务收入2555万元，并处以2倍的罚款，暂停其保荐机构资格3个月；对两位保荐代表人给予警告并分别处以30万元罚款，撤销保荐代表人资格和证券从业资格，采取终身证券市场禁入措施。

　　今年5月11日，平安证券宣布出资3亿元成立专项基金，先行偿付符合条件的投资者因万福生科虚假陈述而遭受的投资损失，并委托中国证券投资者保护基金担任管理人，负责基金的日常管理及运作，存续期为2个月。

　　平安证券在万福生科案上已累计付出了2.56亿元代价，超过了香港证监会对保荐洪良国际上市的兆丰资本的处罚。兆丰资本因洪良国际造假上市案被罚款4200万港元，同时吊销保荐牌照。就对保荐机构的惩罚而言，万福生科案的处理基本做到了与境外成熟市场接轨。

　　过去对此类案件都是由证监会代表国家进行罚款，所得罚款全部上缴国库，投资者的赔偿却得不到落实，索赔变成了是投资者自己的事。这次罚款还是照罚，但增加了对投资者赔偿的安排，这是一个历史性进步。

　　平安证券为万福生科案付出的代价可谓巨大，得失之间的巨大落差足以警示效尤者。如果此案能够成为今后处理类似案件的范本，则是A股一大幸事。过去此类案件发生后，对投资者利益的保护往往是通过资产重组的方式让二级市场来买单。绿大地就是这样，看上去似乎是皆大欢喜，但造假者的既得利益却没有被剥夺，同时又误导二级市场追逐问题股。如何让万福生科也为造假行为付出巨大代价，则是对管理层智慧和勇气的极大考验。

　　投资者利益落到实处

　　万福生科案的赔偿模式是可以复制的，但并不牢靠，甚至可以说具有一定的偶然性。万福生科案发后，人们的普遍反应是必须严惩、令其退市，而证监会的处罚决定与以前的处罚方式也并没有什么不同，只是对保荐机构的罚款金额加大了。平安证券对适格投资者的先行赔付完全出乎人们的意料，不知道这是管理层的要求，还是平安证券自己要这么做。从法规上看并无明文规定，从实践上看也没有先例，应该说这确实是令人耳目一新的重大突破。

　　假如平安证券拒绝先行赔付，而是让投资者分别去打官司索赔，平安证券付出的代价未必会比现在大，而且投资者并不能得到心理安慰和损失补偿。如果先行赔付与减轻处罚之间存在交易，那也是合理的。

　　过去对此类案件的处理或许不存在这种交易，但投资者得到了什么呢？让二级市场买单落得的结果是一地鸡毛，问题股成为香饽饽，成为A股的巨大毒瘤，最终损害的是二级市场投资者的利益。保护投资者利益不能总是停留在口头上，需要落到实处，而平安证券的先行赔付实实在在地保护了投资者的利益。

　　现在惟一的遗憾是对万福生科的处罚聊胜于无，存在后患。按理，在投资者得到补偿的情况下，完全可以让万福生科退市，没必要再给二级市场留下隐患。试想，万福生科造假的种种硬伤会因为维持上市地位而自愈吗？这样的问题股继续留在二级市场，客观上是在放任投机问题股，最终仍将损害投资者利益。

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