推动行业创新发展 支持服务实体经济大局

深圳证券交易所总经理  

宋丽萍

(2013年5月8日)

　　当前，我国经济已进入深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期，党的十八大勾画了中国未来发展的宏伟蓝图，中国资本市场正面临难得的历史发展机遇，一系列重要改革创新相继破题，行业创新步入了关键性阶段。大力推动资本市场的改革、创新和发展，充分发挥资本市场在资源配置中的基础性作用，更好地服务经济发展方式转变和经济结构调整，对国内证券公司打造有竞争力的一流投资银行提出了更高要求。去年以来，行业创新热情高涨，创新产品和业务不断涌现，行业规模稳步提升，取得了长足进步。时值行业创新大会召开一周年之际，对创新工作进行全面总结和梳理，对于巩固创新成果、加强风险管理、提高行业创新能力和水平，实现行业可持续发展具有重要意义。

　　一、加快发展多层次资本市场，强化基础性制度建设，夯实行业创新发展基础

　　去年以来，我所紧密围绕行业创新大会提出的“促进资本市场功能发挥、推动行业发展方式转变，打造有竞争力的一流投行”的总体目标，紧密结合多层次资本市场建设，不断优化市场结构，强化基础性制度建设，着力加强投资者保护，推动市场改革创新。

　　1、丰富多层次资本市场结构，优化资源配置，为行业创新奠定坚实基础

　　截至2013年4月30日，深市上市公司1538家，总市值7.78万亿元，其中，主板、中小板、创业板上市公司数量分别为482、701、355家，各层次资本市场差别化发展特征进一步明晰；债券挂牌数量达395只，托管面值超过1800亿元，129家中小企业私募债已通过备案，其中88只完成发行，发行总额超过100亿，债券市场成为直接融资重要渠道之一；推出场内货币市场基金、跨市场ETF和跨境ETF，上市基金产品243只，流通市值近1600亿元，初步形成了以ETF、分级基金、LOF和封闭式基金等四大类产品为主体，具有不同风险收益特征的多样化产品系列；推出央视财经50、中经GDP、创业板系列指数和战略新兴产业系列指数，开发了绩效加权等衍生指数，累计发布深证系列指数135条，初步建立了具有深圳市场特色的多层次指数体系。

　　2、优化市场基础性制度，加强交易平台建设，为行业创新提供制度支持和技术保障

　　制定修订一系列规则制度，完善新股上市首日交易制度，优化价格形成机制；先行推出创业板退市制度，全面完善主板、中小企业板退市制度，修订《股票上市规则》、《交易规则》，平稳完成*ST炎黄和*ST创智退市工作；发布《债券交易实施细则》，提升债券交易结算效率，优化债券交易制度；扩大融资融券标的范围，覆盖至创业板股票和跨市场ETF，推动证券公司开展“两融”业务，试点推出转融通证券出借交易；创新B股改革路径，实施中集集团、万科B股转H股；建立了层次清晰、覆盖面广，服务股票、债券、基金等多品种的交易平台。

　　3、充分发挥交易所市场组织与服务职能，推出场内股权融资型业务，积极组织和推动行业创新

　　在场内股权融资业务方面，全面启动约定购回证券交易业务，积极满足上市公司股东融资需求，支持服务实体经济。目前79家证券公司开通交易权限，61家开展业务，成交总额近90亿。创新报价回购业务，推出分级基金、基金专户份额等新型质押物，引入共有质权等投资者保护机制，发布业务办法及指南，组织行业培训，试点准备工作就绪；在现金管理产品推广方面，率先完成试点转常规，目前52家证券公司具备发行资格，41家公司设立产品，规模达330亿，对保护证券公司客户资源发挥了显著作用；在组织推动行业创新方面，一是积极支持拓展行业支付功能，光大证券等5家公司已陆续开展客户保证金消费支付业务和技术改造；二是组织指导9家公司设计和论证结构化分级产品；三是推动证券公司开展客户自主行权融资服务，拓展资本中介业务，目前国信证券已为2家上市公司的33位客户提供超过2500万股权激励行权融资资金。

　　4、持续深化投资者适当性管理，强化市场风险警示，保护投资者合法权益

　　加大创业板投资者准入管理，提高持续风险揭示要求，防范新入市、风险承受能力不足的投资者盲目进入创业板；积极适应新股发行体制改革和上市公司退市制度改革，建立新股交易风险提示机制和退市交易风险警示机制；开展引导理性投资、价值投资的系列活动，举办18期“透明性、理性、适当性”会员营业部投资者保护培训交流活动，组织4期走进券商营业部活动，开展47期投资者走进上市公司活动；创新投资者教育方式，开发并启动“投知易”在线游戏。

　　二、坚持市场至上、服务为本，推动行业服务实体经济大局

　　创新发展对于提升行业竞争力、服务经济建设大局具有非常重要的意义。下阶段，深交所将以加快发展多层次、多产品资本市场体系为核心，以维护投资者根本利益为宗旨，积极适应市场主体创新发展需求，充分发挥交易所市场组织、市场服务和自律监管职能，大力支持促进行业五大基础功能和三大职能的有效发挥，秉承以下基本原则：

　　一是以金融服务实体经济为目标，着力发挥资本中介作用，优化市场资源配置；二是以质量型增长为导向，着力提升创新层次与水平，打造核心竞争力；三是以场内市场建设为重点，着力丰富市场层次和产品结构，夯实创新发展基础；四是以防范系统性风险为前提，着力保护投资者合法权益，维护市场稳定运行。

　　1、大力发展股票、债券、基金和指数等基础性产品，拓宽行业创新发展空间

　　一是围绕服务和支持实体经济重点领域和薄弱环节，优化多层次资本市场板块和产品结构。做优做强主板公司，鼓励优质上市公司通过定向增发、换股等方式融资，发挥并购重组在促进行业整合和产业升级中的作用；不断优化中小企业板行业结构，扩大行业覆盖面；支持战略性新兴产业利用创业板发展壮大，推动文化创意、现代服务、“三农”及服务中小微的中小金融机构上市发展。

　　二是打造“固定收益产品创新平台”。加快公司债、可交换债、并购债、证券公司次级债等产品创新；加强公司债指数、信用债指数的市场宣传；扩大非公开发行公司债、中小企业私募债业务试点；实施《资产证券化业务指引》，推动资产证券化业务发展；发挥证券化工具服务实体经济作用，探索推出房地产投资基金。

　　三是搭建“基金超市”，打造高效、低成本境内外资产配置重要平台，建设行业领先的基金交易转让平台、销售平台、信息发布平台和创新平台。做大做强单市场ETF、跨市场ETF、跨境ETF、分级基金、LOF基金等成熟品种；加快发展债券ETF、黄金ETF、场内货币基金等创新产品；积极研究创新型分级基金、杠杆基金和ETF期权等衍生产品的可行性；适应对外开放要求，探索推进基金产品跨市场交叉挂牌。

　　四是大力发展特色指数体系，根据《深交所指数业务三年发展规划》，加快多层次指数体系建设，为指数化投资提供更加丰富的投资标的。

　　2、建立证券质押融资综合服务平台，提升服务实体经济能力，增强行业创新效果

　　一是加快推出股票质押回购交易。支持证券公司利用交易所场内交易优势，实现快速质押、融资和处置，提高融资效率，降低融资成本，更好地满足实体经济的融资需求。

　　二是平稳推出新型质押物报价回购业务。支持证券公司盘活存量证券资产，提高资金使用效率，扩大资本中介业务规模，为客户提供不同期限、低风险的固定收益产品，满足客户财富管理需求。

　　三是持续完善约定购回交易。支持证券公司升级现有模式，扩大业务规模和影响力，通过扩大出资主体、优化交易指令、探索买断式质押证券再利用等措施，推动持续创新，增强业务生命力。

　　四是进一步推动行业发挥基础功能。支持通过业务和产品创新为上市公司的并购重组、股权激励等提供“过桥融资”，提升资本中介服务能力，满足市场融资需求。继续支持服务消费支付业务创新，拓宽证券市场投资者的资金用途，为闲置资金提供多渠道增值。

　　3、打造支持行业创新的综合服务体系，提供创新产品从研发、发行、申赎、流动性支持到质押融资等系列服务

　　一是交易制度方面，降低大宗交易门槛，推出以收盘价和加权平均价为基准的盘后定价大宗交易，研究盘后竞价等其他交易方式；探索差异化流动性机制建设，推动债券ETF等实施T+0回转交易；继续推进融资融券标的范围有序扩大，增加中小板、创业板股票覆盖面，研究修订融资融券实施细则，挖掘业务发展深度和广度。

　　二是交易平台方面，积极适应产品多样化和复杂化发展趋势，加快第五版交易系统建设，打造适应多类型参与主体，转让方式多样、要素配置灵活、风险控制到位、适当性管理有效的综合性服务平台，提供丰富的流动性支持服务，并有效对接其他理财市场，为各类金融产品的创新发展夯实基础。

　　三是产品创新方面，充分发挥交易所市场组织者的作用，组织证券公司研究借鉴海外成熟市场经验，选取适合我国国情和多层次资本市场特点的产品，探索研究推出可交换债、并购债、债券存托凭证(BDR)、黄金ETF、白银ETF、金融资产证券化产品等创新产品，不断提升产品研究和开发水平。

　　4、持续强化投资者适当性管理，加强风险监控，切实防范系统性风险

　　一是启动修订《会员管理规则》。适应行业创新的新形势，推动会员全面落实适当性管理的各项规范要求，强化会员产品与客户适当性管理的责任和义务，保障各项创新平稳进行；配套新颁布实施的各相关法律法规，厘清自律监管边界，完善自律监管制度和体系。

　　二是制订和发布有关高风险股票交易投资者风险警示工作指引。指导会员改进风险提示的方式和手段，增强风险揭示和有效警示的效果，抑制投资者盲目参与“炒新、炒差、炒小”。

　　三是深化适当性管理的各项规范要求，根据交易所场内交易转让的创新业务(产品)性质和特点，探索建立“产品分级、投资者分类”的标准和机制，切实落实投资者参与与其风险承受能力和认知水平相适应产品的适当性管理理念。

　　四是建立创新业务和产品的动态监控系统，实施持续监管，及时发现、处理、报告异常情况，及时掌握市场整体的运行状况和系统风险隐患。

　　三、立足国情，完善基础性制度，着力提升行业核心价值和责任意识，严防系统性风险

　　去年以来，国家提出要推进改革创新，解决发展中的体制性障碍问题，在关键环节、关键领域的改革要有新突破，这不仅是对全社会、全行业提出的重大课题，也对资本市场改革创新提出了更高的要求。回顾总结一年来行业创新发展实践，我们对提升创新成果、推进创新工作进行了思考。

　　1、创新要立足于国情，服务于实体经济的大局

　　创新对于促进经济结构调整和落实国家自主创新战略具有重要意义，证券行业作为金融领域的核心组成部分，应当充分发挥全行业的凝聚力和创造力，全力服务经济结构战略调整和创新型国家建设。今年一季度我国GDP同比增长7.7%，略低于去年四季度的7.9%，经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，加快转变经济发展方式、调整经济结构的任务非常紧迫，而并购重组正是助力实现这一目标有效路径之一，证券公司则在这一领域具有得天独厚的客户优势、研究优势和金融服务优势。

　　证券公司应回归资本中介本位，拓宽并购融资渠道，创新并购重组支付手段，为并购重组提供资产定价、资金融通等专业化综合金融服务，推动市场化并购重组，促进加快行业整合和产业结构调整升级，服务实体经济建设大局。

　　2、基础性制度建设和完善应尽快跟上市场创新的步伐

　　当前，证券市场创新步伐很快，但也存在配套法律法规相对滞后特别是上位法盲点问题。例如，《证券法》对“证券”这一核心概念，既没有采用定义方式，也没有采用列举方式进行界定，而是以适用范围作为替代且范围狭窄，但随着资产证券化、资管产品等创新产品的不断涌现，证券的种类与范围大量增加，这些均有必要纳入《证券法》进行调整，凸显顶层制度设计的重要性和迫切性。同时，创新产品和业务的日趋复杂多元，对如何识别风险，建立有效的投资者适当性管理制度、差异化的流动性服务机制等基础制度也提出迫切的要求。

　　建议进一步加快法制建设，藉《证券法》修订契机，注重统筹规划，以发展的眼光拓宽“证券”的范围，为创新提供法律支持和拓展空间；尽快完善基础性制度，研究制定行业统一的投资者分类和产品分级标准，完善产品发行、销售、转让等规则体系，规范创新发展。

　　3、创新应注重行业核心价值和责任意识的提升，强化投资者权益的保护

　　投资银行的核心价值应体现在资本中介，但从近期证券公司资产管理业务发展的情况看，过度依赖通道类业务的倾向没有得到根本改观，产品和服务的同质化现象依然较为严重，长此以往，创新只能停留在无序竞争的低级阶段，难以形成行业核心竞争力。此外，面对我国资本市场个人直接参与程度高、风险防范意识不足的国情和市情，提高中介机构保护客户利益的责任意识，树立行业核心价值观，充分揭示和有效警示市场风险，切实将合适的产品提供给合适的投资者等问题，亟待重视和解决。

　　面对历史机遇，证券公司应着力提升自身核心竞争力，走专业化、差异化、特色化发展道路，建立有序的市场竞争格局；强化自我约束和行业自律监管，归位尽责，真正把保护客户权益的理念贯穿于创新的各个环节。同时，探索建立适当的司法救济制度，避免金融市场发生群体性恐慌，防止金融风险扩散。

　　4、创新要紧密结合风险管理，严防系统性风险发生

　　今年的《政府工作报告》提出：“守住不发生系统性和区域性金融风险底线”，“提高金融支持经济发展的可持续性。”防范市场系统性风险，可以从大力发展固定收益市场着手，债券是资本市场最基础性的产品，对于融资方的硬约束以及培育投资者风险意识，也是其他金融产品难以替代的。同时应做好市场准入管理，强化创新主体的风险意识和风险管理能力，最近银行间市场丙类账户集中暴露出的问题，充分说明风险管理的重要性。我们关注到，部分机构在组织架构设置和人财力投入上，存在重前台、轻后台的现象，风险意识淡薄，在风控方面也缺乏相应的人才储备和专业管理能力。

　　建议加强风险管理型创新产品和业务的研发，为有效化解和释放市场风险提供丰富的手段和工具；加强风险管理的专业培训，出台相关政策，鼓励证券公司研究建立与风险管理相关的激励机制，引导人才向风险管理环节聚集。

　　创新将始终贯穿于“十二五”建设规划之中、贯穿于资本市场发展的各个环节，创新对于促进国民经济结构性调整和发展方式的转变、对于支持中小企业的发展、对于证券行业拓宽自身发展空间具有重要意义。面对难得的历史机遇，各市场参与主体应全面增强使命感、责任感和大局观，凝聚共识、开拓创新，加快多层次资本市场体系建设，做改革创新发展的先行者和践行者，使资本市场成为实现“中国梦”的重要载体，实现中华民族的伟大复兴。

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