记者 张环

　　行至年末，全球股市终于跑到了终点。2011年，以股市为代表的全球资本市场在经济基本面不利和“黑天鹅事件”频发的夹缝中艰难走过。一次次大起大落间，市场信心备受考验。2012年，全球股市又呈现怎样的新特征？引起这种局面的主要因素或风险事件有哪些？对后市有何影响？接受本报记者采访的中国银河证券首席经济学家潘向东和瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光均认为，与2011年全球股市的大起大落、暴涨暴跌的“过山车”行情相比，2012年显得平静不少，总体运行相对平稳，但发达经济体与新兴经济体之间存在明显差异，这是由宏观基本面决定的。具体而言，欧美发达经济体主要市场以震荡上涨为主，而新兴经济体以宽幅震荡为主，风险明显大于发达市场。

　　全球市场表现各异

　　盘点2012年全球股市表现，美国绝对是一大亮点。美国股市在经济温和复苏、房地产见底反弹、尤其是美联储扭转操作与QE3的超低利率与超级货币供给的推动下，标普500指数自去年年底的1200点上涨到12月中旬的1400点附近，年内最高1474点，是自金融危机以来的新高，距历史最高的1576点仅有100点；全年最低1248点，涨幅约12%，振幅约17.8%。“总体上，美国市场今年有明显的收益机会，其中，以苹果为代表的美国高科技消费电子公司给投资者丰厚的回报。”潘向东指出。

　　受分化的经济基本面决定，以德国为代表的北欧明显好于南欧陷于危机的市场。德国DAX指数稳定上升，年内涨幅27%，振幅28%，法国CAC40指数涨幅14%，振幅22%。在欧洲央行实施无限量国债购买的直接货币交易计划(OMT)与欧洲稳定机制(ESM)等救助方案后，南欧市场出现超跌反弹，意大利在年初反弹后受欧债冲击，一度下降13%，随后基本收复失地，年内上涨4%，振幅29%；西班牙一度下跌29%，下半年反弹，全年下跌7%，振幅35%；希腊在经历了长期的暴跌后(ASE指数自2007年的5300点下跌到去年年底的700点附近)，今年上半年一度暴跌至470点，随后企稳反弹到850点附近，全年涨幅23%，振幅64%。

　　新兴经济体方面，受制于为控制通胀采取的紧缩措施以及经济下滑的压力，一季度巴西股市冲高20%左右后回落，年内振幅高达29%。同样作为全球大宗原材料主要供给国的俄罗斯市场走势与巴西近似，都在年初冲高后震荡回落，全年基本平盘，年内上涨4%左右，而振幅高达40%。印度市场在经历去年一年的调整后，今年逐级反弹，孟买SENSEX30指数年内涨幅25%，振幅27%。“中国股市表现则相对令人失望，以去年12月30日收盘2199点计算，到本月14日当周末收盘2083点为止，下跌约4%，振幅24%。”潘向东告诉记者。沈建光补充提出，2012年中国股市徘徊在低点附近，而11月底上证综指更是跌破2000点，这是自2009年1月来首次在收盘时跌破2000点，较峰值水平下跌了三分之二，并且跌回了五年半前的水平。中国经济增速放缓及上半年政策面偏紧是主要原因。股市不振反映了投资者对经济复苏前景及改革艰巨性的担忧。

　　经济不确定性是主因

　　当问及导致全球股市表现分化与宽幅震荡的主要原因时，两位专家均认为与宏观经济走势分不开。沈建光提出，全球经济不景气，为抑制经济下滑，发达国家纷纷开启全面印钱的时代，因此带动欧美日股市均出现不同幅度的增长。潘向东认为，宏观经济的不确定性是主因，包括持续发酵的欧债危机、中日关系与美国大选及“财政悬崖”等。年初，随着全球经济增长预期、货币供给宽松与欧债风险的相对释放，除中国外的全球主要市场均出现20%左右的反弹。随后欧债问题再度爆发，特别是西班牙、意大利债务风险暴露，全球市场出现了深度调整。而后，基本面因素导致主要市场走势分化。

　　对于美国来说，一方面是经济增长在全球主要经济体中最好，公司盈利增长全球领先，以苹果为代表的美国公司再现美国企业的创新与竞争力；另一方面是货币宽松的实施最为彻底，在QE2之后有扭转操作，扭转操作尚未结束，又推出QE3、QE4，货币的成本接近0。在超低成本资金与公司盈利的共同作用下，美国市场再创危机后新高，标普500指数距历史最高的1576点仅有6%的差距。对于欧洲来说，则是以德国为代表的制造业出口竞争力尚存，推动德国股市收高，但欧债的救助成本压力压制德国市场；法国经济基本面弱于德国，市场表现也略差。南欧则是在西意债务风险爆发后遭遇重挫，而随后的救助与欧洲央行无限量国债购买计划推动市场反弹。对于日本来说，市场则受国内结构性问题与中日关系影响，大幅震荡。新兴经济体主要受国内通胀压力下的货币政策调整与外部资本流动影响，有所分化。

　　明年风险有望减小

　　“就目前来说，对公司盈利起到决定作用的宏观基本面差异在2013年仍会存在。我们预计美国经济会加速，而欧日经济会寻底。”潘向东表示。因而美国公司盈利要好于欧日，对美国市场会形成支撑。但是，“财政悬崖”及其可能实施的提高资本利得税和高收入阶层所得税，会对公司盈利有影响。货币政策方面，预期美联储的货币宽松仍会继续，除非失业率低于7%、通胀上升到3%左右。而在欧洲方面，欧债问题会持续，但风险要小于今年，欧洲央行的宽松货币会继续，欧元区利率进一步降低到0附近几率很大。新兴经济体市场继续分化，各国的政策对市场有巨大的影响。潘向东同时提出，“总体上，我们预期明年的风险要小于今年。随着中美经济继续复苏，欧日经济寻底，全球公司盈利会有所上升。加上欧美货币继续维持宽松，明年市场机会应该会好于今年。”

　　沈建光则认为，2013年对全球经济来说将是最艰难的一年，因此股市不会较今年有太大改观。美国方面，即使“财政悬崖”能够避免，美国离复苏尚远，能实现2%的增长已经相当不错了。欧洲经济在债务危机影响下，会持续低迷。中国经济在2013年有望实现适度增长，但仍充满风险。明年政府的政策很可能再次是经济基础和市场情绪主要驱动力，即使信贷紧缩和政治上的限制可能会抑制财政刺激的扩大效果。制造业私人投资处于低位。鉴于全球去杠杆化的环境下，美国和欧洲经济体也在挣扎走出困境，出口将低迷。然而，新一届领导层管理下，消费有可能仍将是一个亮点。他认为，2013年中国经济结构将全面调整。对房地产市场的放松管制亦可能是A股市场利好因素；但如果影子银行违约的情况再次出现及恶化，经济下行风险亦可能出现。

进入【新浪财经股吧】讨论