熊锦秋

　　炒新恶习是导致一、二级市场割裂的主要原因之一，而当前对新股上市首日交易行为管制不严给炒新提供了空间。

　　按规定，新股开盘价最高可以达到发行价的9倍。2006年，《上交所股票交易规则》规定，IPO上市、增发上市、暂停上市后恢复上市的股票，在首个交易日无价格涨跌幅限制。2007年，上交所发布《关于调整无价格涨跌幅限制股票申报价格范围的通知》，规定买卖无价格涨跌幅限制的证券 “股票交易申报价格不高于前收盘价格的900%，并且不低于前收盘价格的50%”。另外，目前《深交所交易规则》也规定，股票开盘集合竞价的有效竞价范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内。

　　新股在一级市场通过询价最后按照市场反馈确定发行价，然而到了二级市场，有的股票会上涨数倍。既然投资者已经在一级市场“发现”了价格，为什么到了二级市场重新“发现”的价格与一级市场价格相差如此悬殊？当然，对于已经在H股上市回归A股的公司，证监会按H股市价对A股发行价予以窗口指导。但由于A股市场并非H股市场，窗口指导可能导致一级市场价格发现出现一定偏离误差，但偏离如此之大，就不能怪罪于窗口指导，还应从交易制度等其他方面找原因。

　　对于一级市场申购的大额投资者、发行中介机构以及发行人，他们期望股票上市定位越高越好，由此难免有些主体会搞“小动作”，比如哄抬开盘价。尽管交易所公布的数据显示，炒新多是个人投资者所为，但不排除其中一些个人投资者或许是与主力有关联的市场主体。主力借着新股的新鲜劲，通过高举高打等手法，营造炒新炙热局面，众多散户由于投机逐利心理，踊跃在高位跟风参与。

　　而交易所出台的限制炒新新规反而可能成为维持股价在高位震荡的保护伞。比如，按上交所《关于加强新股上市初期交易监管的通知》，若盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%以上(含)，盘中临时停牌至当日14:55，也就是盘中下跌20%也将停牌，由此股价再低也低不到哪儿去。深交所规定也大同小异。

　　另外，交易规则对新股上市首日换手率约束不够，也就是单日换手率最多可以达到100%，主力可以方便做市。有些主力在新股上市首日会卖出一些一级市场认购股票，但为托市也需要买入一些股票，这些买入的股票可以借第二天的高换手率净卖出一部分，当然该日仍可能有买入行为。如此类推，主力持股越来越少，股价也逐渐走低。

　　上交所和深交所为打击炒新，可以说是专人盯防，但通过人为出手打压炒新，不仅效率低而且不公平。只有建立大家共同遵守的规则，才能确保市场公平。

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