股价是由盈利支持的。如欲今次汇金买银行股能重演2005年A股由1000点升至6000点一幕，就要靠不少客观因素支持，而不能光靠汇金增持。

　　石镜泉

　　近日汇金增持四大内地银行股，使得香港股市中相关银行股股价劲升，拉动指数上扬，令人欣喜。不过，笔者提醒，谨防“银”迷心窍，防内地银行股迷心窍是也。笔者缘何要阻人搭汇金便车发财？

　　汇金过去四年曾三度增持内地银行股。有分析指出，每次汇金增持，内地银行股股价都升。这确是真的，是短期升了，但今时内地银行股股价较四年前尚高一大截，股价虽因汇金增持而短升，但终将会跌，因为盈利跌了。

　　内地银行股的主要盈利来源是息差，去年所赚息差应最多，平均超过2.5～3.5厘。但随着今年利率市场化的推进，这个高息差暴利逐渐被削减，有人说会回到环球银行界的水平1.5厘才可。若是，内地银行股的盈利可以在去年的高水平上被砍去一半。当然，如果息差减幅慢，又或者内地银行股可以发展出其他盈利来源，盈利水平便可以少减或者有增长，但暂时这个美好景象没有这么快到，起码到今月底，一众内地银行股公布了第三季度业绩时才可有较多的数据去预测。

　　另一个使内地银行股近日见出近四年低价的原因，是潜在呆坏账上升。中国整体出口欠佳，企业库存积压大，内销不够强，都使不少企业要拖欠银行还款。再加上知之已久的逾10万亿元地方债务平台，究竟有多少会转化成银行坏账，都是普通股民难知之事，才致内地银行股在今年第二季度被大手减持。

　　汇金于今年第一、二季度曾先后增持四大银行，但刺激四大银行股股价上涨的力度很快就消减，因为有笼里鸡作反。以工商银行为例来说明问题。

　　在今年第一季度汇金大举增持工行时，内地基金大手减持。当汇金于第二季度放缓增持，而工行股价又走低后，基金反有少量增持。

　　虽然内地保险资金由去年底至今年中整体增持了工行0.26%，但各家险资政策不一，平安保险在第二季度增持，但中国人寿则减持了。国寿不单减持工行，亦减持了其他银行股，才致第二季的盈利稍好，有分析指是因为逢高卖银行股所致。

　　回看这段历史，是希望大家留意今时股市不是政府指令卖就卖，买就买，是有些市场力量在作用的，如果股价过高或公司不被看好时，市场仍可以对着干。因此今次第三季业绩报告，对决定银行股可以升多少，是有重要意义的。

　　除了上述笼里鸡外，尚有老朋友淡马锡，于今年5月先后配售了31亿股中国银行H股、16亿股建设银行。这些老朋友(即策略性投资者，美资占不少)自己也要救火，又或者见你股票真不长进时，难免会挥刀断缆。

　　当然还要留意一众内地“大小非”，如农业银行的大小股东，包括中国人寿、中国铁路建设投资公司、国网资产管理有限公司、中国烟草总公司、鞍山钢铁集团等27家。这些“大小非”应不会在农业银行估值低时出货，但如股价升到一定高度时，这些“大小非”是否仍持货就不知了。

　　更重要的是，汇金已买进了不少股票。目前汇金已持有中国银行67.64%的股份，这是A、H股合计的，如仅计算所持A股，则已高达96.55%。汇金还能增持多少中国银行A股？你说呢？汇金持有中国银行A股多，以致内地基金因流通量不足而不敢多持该股，这个结果又是否管理层所愿见？

　　看完了上文，大家对汇金增持内地银行股，还有没有那么着迷？

　　笔者无意阻大家发财，只想指出，在大家热切盼望汇金增持、增持再增持时要明白，支持股价的因素究竟是什么？是汇金增持，还是公司盈利？

　　短线看，股市会受这股汇金买银行股的刺激而转好，而且也确有外资来买些货，但仍是那句话，股价是由盈利支持的。如欲今次汇金买银行股能重演2005年A股由1000点升至6000点一幕，就要靠不少客观因素支持，而不能光靠汇金增持。