编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。华泰证券独家支持，新浪财经联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　作者：远山(微博：中正鹰(微博))

　　资本市场的健康发展，不仅依靠高质量的上市公司，更依赖于投资者的信心。一个好的交易制度，不仅有益于各方投资者积极参与正常的交易，提升投资者的信心，而且还可以给上市公司提供正能量。

　　近几年来，中国股市重心不断下移，2000点被无情地刺穿。伴随着股市跌跌不休，成交量也成倍的减少。无成交量的配合，做多资金便不敢轻举妄动。尽管证监会郭树清主席已多次提醒A股已经具备“罕见的投资价值”，但成交不活跃，外围资金自然不敢大举进场。无增量资金入场，仅靠监管部门纸上谈兵般地倡导价值投资而没有真金白银的投入，A股走出熊市难度较大。

　　究其中国股市低迷的原因，有其经济下滑的因素，但全部归咎于经济下滑，我不敢苟同。纵观欧、美，为何低迷的经济却能支撑一个上涨的股市？所以中国股市应该从自身的“制度设计缺陷”上寻找原因。自证监会郭树清主席上任后，确实针对股市顽疾采取了一系列的改革措施，如新股发行制度的改进、强制分红、严查交易黑幕、对信息披露违规等采取“零容忍”、退市机制的建立等等，均有效地提升了中国股市的健康程度。

　　最近，上交所为了抑制二级市场恶炒绩差股，拟出台ST股退市风险警示新政，这对二级市场恶炒绩差股起到了有效的防范作用。然而，在遏制疯炒绩差股的同时，证监会和沪深交易所还应当出台新政，将市场的资金有效地引导到蓝筹股上来，从而真正将郭树清主席大力倡导的“价值投资”落到实处。作为有着20年国内外投资经历的投资者，我的研究表明，如果恢复对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，将会起到事半功倍之效。

　　仅对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，而中、小盘股、ST股的交易方式不变，仍然沿用T+1交易方式，在二级市场进一步引入差异化交易方式将有效地引导市场资金进入蓝筹股，这符合证监会郭树清主席倡导的价值投资的理念。沪深300指数的股票都是具有价值投资的蓝筹股，其市值占沪深两市总市值的80%左右。如此大的权重，除非国家队出手，其它非主流资金是撼不动的，对其过度投机的可能性极小，即便有恶炒资金相中其中某只股票，也会忌惮其盘子偏大而不易操作。所以仅对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，给中国股市带来的将是“适度投机”而不是“过度投机”！

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，使得股指期货与沪深300指数覆盖的股票在操作上可以同步。这有利于社保基金、券商自有资金和理财资金、公募和私募基金以及QFII等机构的套保。采用T+0交易方式后QFII操作更加轻车熟路，相信QFII也会就此进一步加大对中国A股的投资。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，有利于转融通推出后降低投资者融资、融券的风险。

　　对散户及一般投资者而言，他们的资金少、信息不对称。他们与大机构相比，唯一优势就是“船小好调头”。而现行的T+1交易方式使得散户在发现操作失误后不能在当天有效止损，眼巴巴地看着自己失误造成的亏损越来越大而无能为力，散户具有的唯一优势根本无从发挥。对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，买入蓝筹股的散户只要发现大盘下跌或操作失误可立即止损，将损失降到最低的同时，还可以在当天再次择机入场。对于买入蓝筹股并盈利的散户，也可利用T+0交易规则当天将部分股票止盈，以有效规避隔夜外盘及政策面带来的风险。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，给做多资金提供了当日平仓的选择，这就降低了隔夜持仓的风险。这样一来，多头便敢于投入更多的资金入场。这就相当于监管部门不费一兵一卒，A股市场便在无杠杆的条件下凭空多出成倍的做多资金，市场做多的意愿将大大增强，这是大盘走牛的基础之一。

　　我的研究显示，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，对股价还有自我修复的功能，在某种程度上还能起到抑制过度投机的作用。中国的股民绝大多数都没有操作T+0的实际经验，对T+0只能凭自己的想象。有期货经验的期民都知道，在T+0状态下交易要设严格的止盈、止损条件，一旦指标到位绝不恋战。在T+1状态下，当日买入股票的股民不能卖出，本应买卖平衡的市场就缺少了一只制衡力量。只有买没有卖，股价自然容易上涨过度，给人以过度投机之感。而在T+0状态下，只要股民发现股票上涨过度或达到所设指标，必定将手中的股票卖出，卖出的股票多了股票价格就会回归，这在一定程度上平抑了过度投机，能真正体现股票的内在价值。

　　由于沪深300指数覆盖的股票每年都会调整，选入优质企业，淘汰绩差公司。所以对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，未入沪深300指数的上市公司为了博得市场的青睐，为了提高自身的融资功能，会尽一切努力提高公司的质量和行业地位，力争进入沪深300指数，取得T+0的交易资格。而已经取得T+0交易资格的上市公司，也将竭尽全力来保住自己来之不易的资格。所以，这种差异化交易将给中国股市带来正能量。有了制度化的激励，上市公司将不待扬鞭自奋蹄，在资本市场掀起一场因差异化资格而导致的良性竞争，优胜劣汰，为净化中国股市，提高上市公司的质量，将起到积极的作用。

　　只有在市场充分活跃后，投资者才会认可IPO和再融资。这样，股市的融资功能才能正常发挥作用。才能提高我国资本市场的直接融资比例。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，交易将活跃。交易活跃必定导致交易税收入的增加，这对政府是件好事，对交易者而言也是福音。由于交易税收入的增加，将使得相关部门在进一步降低交易印花税的问题上更加容易达成一致，调降交易印花税的空间便能打开。

　　对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，在交易系统的软件中只要将指令稍作调整即可执行。

　　综上所述，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，既可以很好地吸引场外资金、活跃市场、降低投资人风险、增加税收，又不至于造成市场过度投机，是一种市场及监管等多方均能接受的交易方式。

　　是否恢复T+0交易方式，近些年来争论不断，反对者认为T+0交易方式将导致过度投机，不利于股市健康发展。应该说这种看法是片面的。恢复T+0交易方式只是给交易者提供双向的公平交易的权利，并不是鼓励交易者高频交易。这种存在了百年并全球通行的交易方式，为什么在中国将导致“过度投机”？如果在中国股市导致了过度投机，那必定是我们市场制度设计的缺陷所致，不能简单归咎于T+0或T+1交易方式。中国股市1992年至1995年实施的就是T+0交易方式，此后为防止过度投机改为T+1，然而这17年的事实证明，“过度投机”比起此前的T+0时代有过之而无不及。

　　最后需要说明的是“投机”其实并不是一个贬义词，只是我们多年的文革思维，给投机抹上了不适时宜的颜色。在中国股市，把黑幕交易、股价操纵等非法获利手段均归结为投机是不公平的。一个正常的中国股市，应该是投资、投机两相宜，我提倡的适度投机既给中国股市增添了活力，增加了流动性，提高了资金使用效率，也使得股价这个反映上市公司未来的评价机制得到充分的体现。如果没有适度投机，股市就是一潭死水，交易商无法盈利，政府自然也就没有税收。所以恢复对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，将是一种操作既不复杂又能使得投资者、券商、政府等均得益的多赢方案。

　　编后语：

　　感谢您对我们工作的大力支持，更感谢大家对中国股市的热爱，因为有你有我，相信我们的市场会越来越好！

　　若欲建言献策，请把您的真知灼见发至：stockzhengwen@sina.com。 详见征文启事。