同时，证监会增加问核程序，加大对保荐代表人处罚力度。2011年和2012年上半年18名保荐代表人受到监管谈话、出具警示函、三个月不受理保荐项目、撤销保代资格等处罚，涉及9家公司。“时至今日，恐怕再没有人敢不把证券市场的改革当回事，郭树清主席的言论也成为市场瞩目的风向标。”民间智库安邦咨询在研究报告中预测，“证券市场的玩法将面临质变。”

　　在市场点位的敏感时期，证监会近期多项政策显露其“维稳”意味明显。

　　今年年初，证监会已经确定了“弱化行政审批的价值判断，重点强化信息披露”的IPO改革思路，并着手出台一系列配套措施。在业内人士看来，证监会本着对资本市场的呵护之心，缓冲市场扩容压力，不仅新股发行节奏明显放缓，而且监管层还加大了引资金入市的力度。

　　一方面，证监会降低QFII资格要求并放宽了QFII投资限制，未来QFII和RQFII的规模有望进一步扩大。从年初至今，获批的QFII家数已大幅超过以往任一年度。证监会9月12日最新公布的QFII名录显示，8月份共有8家机构获批QFII资格。至此，我国QFII机构总数达到181家。

　　另一方面，转融通的出炉扩大了融资融券的规模，也体现出监管层维稳托市的态度。此前，郭树清与多方金融机构的座谈被市场认为是证监会对资本市场维稳的举措之一。监管层领导不仅公开批评公募基金的散户化操作，而且要求机构坚守价值投资。

　　尚福林在证监会的9年，资本市场的深度和广度得到了大幅提升。但是留给郭树清的空间仍然广阔。比如国际板和新三板都是证监会酝酿多年的重大举措。新三板的定位是统一的场外市场，即多层次资本市场的底层制度安排。9月7日，新三板首批扩容8家公司正式挂牌交易。

　　国际板的根本性意义在于突破人民币资本项的管制。但是如何把握实际，如何将国际板有机融入A股的体系，都将颇费思量。郭树清在外汇局的任职经历对此应有助益。

　　从强化分红、加强监管到三板建设、发行改革，郭树清新政内几乎触动了市场每一个层面的神经，在挥舞着大棒的同时也撒下了更多的市场机会。

　　在外部建设方面，郭树清强调要加快金融衍生品市场的多层次资本市场建设；同时在更大的金融体系框架内，力推债券市场、呼吁社保、险资等各类长期资金入市；并通过重启国债期货、推动高收益债券发行和引入银行理财投资等具体政策，实现债券市场、证券市场、期货市场和传统银行体系之间的“互联互通”。这一系列政策的长远目标，是将原来因市场割裂而饱受“资金推动型”波动之苦的证券市场“资本池”，变成整个金融体系相联通的“资本湖泊”，进而充分发挥证券市场在整个金融体系中灵活高效的资源配置功能。

　　郭树清“铁腕”推动改革，令市场耳目一新。但是要革除多年积弊，显然非一日之功。到了真正触碰各方利益格局的中盘博弈时，会不会依旧陷入举步维艰的泥沼？金融体系的变革是一个深具整体性和关联性的“系统升级”，证券市场自身的改革，如果没有其他相关领域的改革跟进，亦很难维持此前“单兵突进”的改革步伐。

　　即便郭树清新政严格执行，中国股市仍然积重难返，这和它创立之初的宗旨有关。“资本市场的主要目的是对资金的有效配置。而中国股市当初成立目的不是让企业融资。上世纪90年代一开始上市的中国公司都是很差的，政府把不能解决的企业推给银行，银行把不能解决的企业推给社会。这就让中国股市先天发展不足。”此外，芮萌指出，中国的股权结构相对集中，无论是国有股还是非国有股，都是一股独大的现象。即便有了大小非，股权分置改革以后，仍是几股独大。而西方是扁平式或极度分散的股权结构。

　　经济学家易宪容强调，中国股市的诞生和发展目的只有一个：为国有企业脱困。先是国有中小企业圈钱脱困；然后，绝大多数大型国有企业纷纷进场；最后才是给中小民营企业分一点羹。由此，政府不仅对股市信用进行完全的担保，而且还主导了整个股市的分配运作，主导着股市的利益分配关系。在这样的情况下，国内股市政策不仅决定了哪家公司能够上市、上市的价格及融资额，也决定了公司上市的方式，从而使得股市行情的好坏、股票指数的高低也完全取决于政府的股市政策。股市的利益关系就在这样的市场语境下形成，这些东西一旦形成制度，一定会有严重的“路径依赖”，即整个股市文化、市场体制、运作方式都会朝这个方面发展，希望通过一些技术手段来改进，使股市走上健康之路是不容易的。

　　筑底路漫漫

　　截至今年9月4日，上证综指平均市盈率跌至9.79倍，已创出2008年1月以来56个月最低值。值得注意的是，2008年10月28日沪指见底1664点时，沪市平均市盈率为13.16倍；2012年1月6日，沪指阶段见底2132点时，平均市盈率为11.11倍，目前市盈率水平已大大低于前两次重要底部时的水平。但如今的A股迟迟未有见底信号。

　　杨朝军指出：“现在不是在半山腰，会继续滚到山坡下。股市不太可能大跌，或回到1600点。现在还是筑底的过程之中。”

　　英大证券研究所所长李大霄(微博)表示，从8月31日到9月13日，罕见地未有任何IPO企业获得发行批文。这意味着来自IPO的资金分流压力短期内大大降低，也显示出IPO的三大重要关口预披露、发审会、发行批文已全面收紧。他的判断是：“股市好转得到更加多的因素支持，钻石底渐渐筑牢。”

　　复旦(微博)大学金融与资本市场研究中心主任谢百三(微博)教授认为，中国股市最大的特点在于：中国股市不是宏观经济的晴雨表，宏观经济向上时，它不一定涨；而宏观经济向下时，它一定跌。这就让以实体经济来预测股市走势成为一种奢望。

　　那筑底过程还会持续多久呢？专家们的观点也不尽相同。

　　杨朝军指出，上证综指所代表的企业群是要被调整的对象，长期不会有太大起色。投资者不要拘泥于这个市场，不妨考虑一下深圳中小板和创业板。“2000年以前，纽交所名气很大，2000年之后，更多人知道纳斯达克(微博)。美国经济转型，结构升级，创新为主。而纽交所上市的是传统企业。现在大家知道的苹果等企业都在纳斯达克。中国股市的未来估计也会如此。上证综指代表的是庞大的传统企业，而新兴经济反映在创业板。”

　　芮萌认为，首先要看散户的信心何时回来，他预计最快也要到十八大以后了。哪怕是证监会想要救市，也要等到十八大以后才会有具体动作。所以，现在各方面都在观望。“客观来说，中国股市对于价值投资者来说，现在是不错的入市时间。但不是今天入市，短期内就能获利的那种。”

　　郭树清新政盘点

　　2011年11月8日，证监会要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。

　　2011年11月18日，证监会推出六大监管措施，力促市场健康发展。

　　2011年11月28日，创业板退市制度征求意见，新增两大退市条件。

　　2011年11月29日，证监会开史上最严保代罚单——胜景山河IPO造假，平安证券(微博)两位保荐代表人资格被撤销。

　　2011年12月1日，证监会整顿重组审核，首次解聘违规委员。

　　2011年12月15日，郭树清呼吁养老金等长期资金入市。

　　2011年12月30日，证监会要求IPO预披露时间提前1个月。

　　2011年12月31日，证监会投资者保护局正式成立，身兼八大职责。

　　2012年1月8日，郭树清提出资本市场改革五大思路，加强制度建设。

　　2012年1月30日，证监会表示借壳上市标准与IPO趋同。

　　2012年2月1日，证监会首次公开IPO发审流程，详解十大环节。

　　2012年2月2日，郭树清表示清理整顿交易场所在6月30日前完成。

　　2012年2月3日，证监会表示加强新股定价监管，参照行业平均市盈率。

　　2012年3月24日，处长轮岗撬动发审改革，权力部门和非权力部门任职对调。

　　2012年3月30日，出台上市公司监管指引第1号。

　　2012年4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》。

　　2012年4月27日，证监会降低期货交易手续费，并研究减少股票交易费用。

　　2012年4月28日，证监会正式公布新股发行改革指导意见，取消网下机构3个月的锁定期，并推出五条新规遏制新股炒作。

　　2012年4月29日，沪深两大交易所同时发布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意见稿。

　　2012年4月30日，证监会降低A股交易的相关收费标准，调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087%。双向收取。

　　2012年5月4日，证监会批复同意上期所上市白银期货合约。

　　2012年5月9日，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，三大举措推动上市公司现金分红。

　　2012年5月21日，证监会修改证券发行承销办法，投行唆使报高价将受罚。

　　2012年5月25日，证监会出台15项措施，支持民营企业发行上市和再融资。

　　2012年5月30日，证监会表示发行市盈率超25%的新股出现三种情况将重审。

　　2012年5月31日，证监会表示2012年要取消约40%的行政审批项目。

　　2012年6月8日，证监会就《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定(征求意见稿)》。

　　2012年6月16曰，证监会就非上市公众公司监督管理办法公开征求意见。

　　2012年6月20日，证监会取消基金公司5%以下股东审核或放行股权激励。

　　2012年6月20日，证监会松绑QFII投资范围与持股比例，持股上限将从20%提高到30%。

　　2012年6月27日，证监会表示探讨养老金入市税收减免措施，将进一步为社保基金和住房公积金入市做好衔接服务工作。

　　2012年7月7日，沪深两所同日对外公布新修订的《股票上市规则》，将退市新政全面扩大。

　　2012年7月20日，证监会表示将进一步降低交易手续费20%。

　　2012年7月31日，证监会高调表示，A股股息率与发达国家相比已经不低，同时鼓励现金条件许可的上市公司回购自己的股票。

　　2012年8月1日，沪深交易所等再次大幅度降低A股相关交易手续费，沪深交易所费用整体降幅为20%。

　　2012年8月5日，证监会公布《上市公司员工持股计划管理暂行办法》征求意见稿。

　　2012年8月15日，上交所发布《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》，进一步鼓励上市公司分红。

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