■本报见习记者 黄作金

　　沪指上周累计下跌4.57%，创年内最大周跌幅，收报2026.69点。而美股离创新高仅一步之遥，目前连续4年年K线收阳，而A股却迭创新低，年K线连续3年收阴。如何解释这个现象？

　　对此，职业投资人黄生认为，“将美国整体看成一张资产负债表，最严峻的问题是债务过大，目前降低负债不可能，只能增加资本，通过打击欧元和挑起局部争端，资本流入美国，很多会进入股权、房产等所有权领域，这样就等于增加了美国的资本，降低了负债率，同时投资拉动经济增长，这是美股年K线连续4连阳的重要原因”。他表示，美国经济危机其实只度过一半，只是将个人和企业债务转移到政府和美联储资产负债表上，后一半是美国政府和美联储的资产负债表必须缩减债务，要成功的前提是美元必须继续作为全球结算和储备货币，故此，任何威胁到美元全球结算货币地位的，美国必有所行动。次贷危机期间，欧盟和中东提出石油贸易用欧元结算，再加上默克尔宣扬欧元优秀论，随后欧元受到攻击，资本迅速回流美国，修复其资产负债表。

　　值得一提的是，美联储QE3令美元受到明显抛压，而按前两轮美国推出量化宽松的货币政策的经验A股应该看涨，可是就在全球股市一片涨声中，A股市场却一周大跌97点，再创2018点的调整新低。

　　按证监会算法目前A股的总市值达20.79万亿，但根据央行数据，截止到2011年底，金融机构居民存款余额达到35.2万亿元。存款远远大于A股总市值，故A股下跌是IPO扩容所致的说法铁定站不住脚。

　　对此，有业内人士认为，中国经济经历金融危机后的四万亿投资，大部分投资者认为过去的方式已无法持续，经济转型是唯一出路，在这个背景下，上市公司业绩更是出现明显的下滑，导致A股重心的不断下移亦是情理之中。而始于2010年4月“新国十条”拉开了房地产调控序幕，资金是最敏感的，外资看到中国房地产市场调控和经济处于转型期，缩减相应的投资，这亦是A股下跌的原因之一。

　　可以佐证是，数据显示，商务部公布7月中国吸收外资情况显示，1-7月，全国新批设立外商投资企业13677家，同比下降12.3%；实际使用外资金额666.7亿美元，同比下降3.6%。。1至7月，农林牧渔业实际使用外资9.9亿美元，同比下降14.4%。制造业实际使用外资301.3亿美元，同比下降6.4%。服务业实际使用外资金额307.9亿美元，下降3.2%。而房地产领域实际使用外资金额下降9.3%，高于全国平均降幅。

　　综上，回顾历史，A股出现大牛市的时点均伴随着热钱的大规模流入和积极的货币及财政政策，但受制于对房地产的调控不放松，货币政策预调微调十分不给力，而QE3的推出使中国的货币政策进一步陷入两难。如果没有热钱的流入，没有货币政策的宽松，单凭QE3，何以拉动A股上涨？