作者：任寿根

　　股市“内外部”结构性减税对股市振兴是有积极意义的。税收对股市的影响显而易见，尤其是增税，股市曾因上调印花税税率而暴跌。长期以来，中国税收对中国股市发展是宽容的，比如在资本利得税方面。发挥税收机制对股市的稳定和振兴作用刻不容缓。

　　宽容的税收政策

　　未换来股市繁荣

　　一般以为，税收的存在会影响市场机制的正常发挥或运转，理论意义上的无税状态有利于市场的发展。但事实证明，无税的市场常常出现市场失败。新供给主义认为，解决市场失败的一副良药是，通过运用税收筹集的收入反过来投入到市场中可以提高投资者信心。

　　宽容的税收政策没有换来股市繁荣的原因，主要包括股市税收稳定和调节机制弱化、股市税收规模小无法依托建立强大的股市稳定基金等。

　　中国股市乱象丛生的一个重要原因是，当股市陷入投资者信心崩溃时，无专门的政府股市稳定性基金介入提振股市信心。中国对股市实行的税收政策是宽容的，从股市中筹集的税收尚不足以建立一只强大的股市维稳基金。此外，宽容的税收政策不利于抑制“三高”发行，不利于抑制股市的散户行为，如果对原始股东股票溢价实行累进税率，可以在一定程度上抑制“高价”、“高市盈率”发行。

　　从国外的情况看，许多国家对股市实行不宽容的税收政策，即构造健全的股市税收体系，比如征收一定的资本利得税。以美国为例。美国对股票交易所得征收资本利得税，将股票交易所得并入综合所得中征收；对公司取得的股息、利息实行三级超额累进税率征税；等等。美国对股市不宽容的税制并没有阻碍其股市的发展。经历2008年次贷危机，美国股市的道指到2012年9月已回到13000点上方的历史高位，中国股市的上证指数何时回到6000点则遥遥无期。

　　长期以来，中国是不征资本利得税的。中国税收对股市的宽容没有换来中国股市的繁荣，这从另一个角度证明对股市非结构性减免税不利于股市的繁荣和稳定，反而使投资者形成漠视中国股市税收优惠利好的不良习性。在股市中加入足够的税收楔子，将从股市中获得的相当一部分税收拿出来建立股市稳定或振兴基金，在股市低迷时把它投入到股市中提振股市信心，比单纯给股市长期实行税收宽容政策更好。

　　结构性减税

　　有利于形成结构性牛市

　　从国际惯例看，股市税收主要涉及发行、交易、分配、赠与和继承多个环节。所谓股市内部结构性减税，是指涉及股市本身各个环节的结构性减税。股市结构性减税包括股市各个环节上的增减税配置以及同一环节上的增减税配置。中国股市结构性减税的原则应该鼓励长时期持股、抑制短期操作；对原始股上市交易获得的资本利得收入结合持股年限实行累进税率。

　　从股市征税的各个环节看，应在发行、交易环节实行轻税；在分配、赠与和继承实行重税。发行环节实行轻税，有利于提高企业直接融资比重；交易环节实行轻税，有利于降低股票交易成本。在分配实行重税可以抑制高价、高市盈率发行，可以缓解收入分配差距，抑制原始股东从股市中获取暴利。在赠与和继承环节实行重税可以在一定程度上抑制“不劳而获”行为以及个人收入差距过大。

　　中国股市税收一个传统弊端为一级市场或发行市场征税不足，二级市场税负过重。如果在一级市场，对符合国家产业政策导向和国家区域政策导向的企业上市不征税或征少量的税，而对不符合国家产业政策导向和国家区域政策导向的企业上市征税或多征税，可以在一定程度上提高上市公司的质量。在一级市场推行这种差别化的税收比完全不征税好，而且通过这种差别化的税收可以实现政府产业发展和区域发展意图。中国的香港地区在不记名股票发行环节依发行市价征税。

　　股市分配环节涉及股票投资所得征税和股票交易所得征税两个方面的问题。股票投资所得征税主要是指对股息、红利征税。可以按照持股年限采取累进税率实行差别化的税收政策，持股时间短的实行高税率或高税负政策，持股时间长的实行低税率或低税负政策。股票交易所得征税可以按照价差采取累进税率征税，价差越大的资本利得税适用税率越高。此外，同样可以根据持股时间长短实行差别化的资本利得税。比如，在法国，对短期持股的，按高税率征收资本利得税，而对长期持股的，按低税率征收。中国股市的一个重大问题是“散户化”行为严重，追涨杀跌气氛浓厚。通过在股市分配环节实行结构性减税政策可以部分地解决这个问题。

　　外部结构性减税

　　为股市振兴提供基础

　　股市振兴依赖外部经济环境，依赖宏观经济运行状态及其趋势，依赖经济增长速度和质量。宏观经济的良好运行为股市振兴创造基础，这是毋庸置疑的。中国推行结构性减税在多个方面对股市振兴具有重要作用。

　　其一，稳定经济运行，为股市振兴创造良好环境。股市最终反映经济状态，反映经济发展趋势。经济运行健康了，上市公司业绩才有保障，股市振兴才有基础和前提。在一个萎靡不振的经济环境下，谈振兴股市是不现实的。结构性减税可以促进经济增长，增加获得减税优惠企业和个人的可支配收入，为经济增长增强后劲。

　　其二，促进产业结构优化，引导股市资金投向。对过热的行业或生产要素高消耗的行业提高税负，抑制其发展，而对需要重点发展的行业实行减税，促进其发展。这种涉及产业结构的结构性减税政策实际上给股市投资者一个暗示，引导其重点购买何种行业上市公司的股票。比如，中国对农业长期实行税收优惠政策，鼓励和促进农业发展。再比如，对高新技术产业进行税收支持，对促进高新技术产业的快速发展起到重要作用。中国股市投资者常常不注意这些结构性减税措施，其实，政府通过结构性减税扶持的行业要么具有稳定增长性，要么具有高成长性。

　　其三，促进企业结构优化，引导股市资金投资中小企业股票。为了促进中小企业的发展，特别是小微企业的发展，国家出台了一系列税收优惠政策。如将增值税和营业税起征点提高，将小型微利企业减半征收企业所得税政策延长等等。这些措施对便利中小企业股市融资是有帮助的，而中小企业的发展对稳定就业、稳定经济运行又是有益的。