闽灿坤B(200512)日前发布公告称，否认内部人员曾说过“已‘没招’保壳了”等言词，这使得上市公司保壳话题再度引起市场关注。

　　垃圾股无力增持、回购

　　根据此前深交所给出的建议，鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位。不过，业内人士告诉记者，濒临退市的上市公司大多业绩较差，账面几无流动资金，增持及回购等方式或无能为力；而增持、回购大多发生在A+B的公司身上。

　　观察此前南玻B的回购方案，南玻将启动B股回购计划，以每股最高6港元的价格，回购最多两亿股B股，这一数量接近了目前B股总数的30%。事实上，南玻此次回购是以维稳B股股价为由，刺激A股股价，维系其行业龙头地位；并不存在闽灿坤B那样的退市危机。

　　根据新退市制度方案，B股公司“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值的，其股票应终止上市”，而闽灿坤B停牌前已有18个交易日低于股票面值。

　　有人说，如果B股公司没钱的话，可以发债，但是浙商证券策略分析师王伟俊否认了这一说法。他告诉记者，公司债发行尽管相对于增发来得容易，但也必须符合多项硬性规定。比如，最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息，发行公司债券募集的资金，必须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策等。此外，根据《公司债券发行试点办法》规定，最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为，严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形等都不可能使得一家濒临退市的公司发债成功。

　　有市场人士表示，即使有钱增持、回购，大股东也需要考量此番博弈的成本，如果市场还是用脚投票，无疑是“竹篮打水一场空”。

　　行政干预大有可为？

　　从闽灿坤B看，一方面否认了“有关部门强力干预，目前看，退市可能性不大了”的说法，另一方面又确认政府已介入。

　　公告称，由于公司控股子公司漳州灿坤系漳州市的重点企业，漳州市政府针对公司可能存在被终止上市风险专门成立“维稳小组”，要求随时了解漳州灿坤受其母公司“闽灿坤B”可能存在被终止上市风险的影响程度及目前整体经营情况，希望能适时提供可能的支持和帮助，以确保漳州灿坤的正常经营并维护漳州市的社会稳定。

　　那么，地方政府干预能否使得闽灿坤B避免退市呢？有市场人士告诉记者，地方政府作为上市公司的“娘家”，通过财政补助、联系重组等方式均可以维持企业上市地位，这在ST股当中更为突出。比如，重塑形象的ST廊发展(更名前为*ST建通)，不仅在2011年10月，收到廊坊市财政局给予8000万元的经营性财政补贴，并于同年找到了靠山“廊坊市国土土地开发建设投资公司”，成为廊坊市唯一一家国有控股上市公司。

　　对于B股公司而言，业内人士表示，目前条件下找到一个好的重组对象也很困难，毕竟未来B股改革的方向并不清晰，而赴A股及港股上市也相对容易些。

　　缩股规则尚未出台

　　在采访过程中，记者针对缩股方案请教了多位市场人士。其中，英大证券郑罡介绍说，上市公司可以每3股变1股，王伟俊认为可以每10股变1股，那么缩股率究竟如何计算呢？

　　有资料显示，缩股率＝每股流通股的某时点收盘价(或一定时期加权平均价)/每股净资产。但是记者并没有从深交所了解到相关信息。记者检索后发现，目前确无缩股规则，而历史上，A股也没有缩股的先例。

　　对于如何缩股，郑罡认为，这是件复杂的事，不仅需要股东大会作出决定，还有工商、会计科目等方方面面的问题。尽管海外市场很成熟，但国内的确没有相应的条款。王伟俊预计，缩股率应该是整数倍，而且这个倍数不能太低，如果低了，比如2、3倍；那么股价又有在短期跌破面值的风险。

　　据了解，金融危机爆发后，花旗银行的股价从2007年5月的最高55.55美元跌至2009年3月的最低0.97美元，后来经过政府注资，股价回归并稳定在4美元左右。为了改变作为世界大银行的低价股形象，2011年5月，花旗银行决定缩股：每10股缩为1股，通过缩股处理，花旗银行的股价一夜之间从4美元变成了40美元。

　　有业内人士坦言缩股只是“一种数字游戏”，不改变垃圾公司的本质。正如武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授所说，虽然缩股可以暂时性地规避1元退市标准，但并不等于放纵垃圾股逃避退市。因为垃圾股缩股提高股价后，当每股净资产为负数时，缩股则会进一步做大每股净资产的负数，并加速退市进程。相反，当每股净资产为正但逼近零时，缩股可以暂时性地提高每股净资产，但同时还会有“连续四年亏损”的退市标准制约着它。

　　此外，也有市场人士表示，如果真的是公司业绩较好，而又因为突发性事件“误伤”乃至退市的话就比较尴尬，应该在未来的“缩股规则”明确公司经营指标、缩股标准等相关细则。此外，对于自愿退市后符合重新上市条件的，安排其重新上市，也应该出台相应的细则。

　　记者 李喆