刘纪鹏(微博) 付宇

　　 在今年5月1日创业板退市方案正式施行后，近日沪深交易所又分别推出了主板与中小板的退市新规，看似向已经哀鸿遍野的股市注入了一股新的力量，为已经对股市丧失信心的投资者们打了一剂强心针。

　　 一、出台背景：退市问题积重难返

　　 尽管2001年上交所与深交所就已经启动了退市的制度，但至今因触犯监管规则而退市的公司仅40余家，收效甚微，退市已经成了主板积重难返的老大难问题。这导致的直接后果就是一些被冠以“ST”、“PT”帽子的重组股活跃在市场中，滥竽充数。肆虐横行，炒新、炒小、炒差成了市场主流，价值投资的理念荡然无存，如此恶的不罚、劣的不除，劣币驱逐良币，真正有价值的股票必然会遭到抑制。

　　 二、退市的指导思想须被接受

　　 我们要接受退市这一指导思想，让退市成为上市公司的“出口”，上市公司要树立退市观念，在上交所和深交所，无论是主板、中小板还是创业板，退市都要成为一个经常性的制度，一年退市一两百家公司都是正常的。并且退市门槛要降低，这样进入的企业才不会有恃无恐。改善上市公司只进不出，多进少出，“劣币驱逐良币”造成的资源浪费，能够提高监管效率和行业自律监管的积极性，无论对于主板、中小板、还是创业板来说都具有里程碑的意义。

　　 三、要抓好上市“入口”，配合退市“出口”

　　 要进一步完善退市制度，就要从源头入手，改革发行制度，打破行政垄断的审批制，放开上市规模，使上市资源不再稀缺。同时应建立多层次的资本市场，满足企业的上市和退市需求，让退市的股票可以在全国性或者符合条件的区域性场外交易市场继续交易，此次上交所更是设立了退市公司股份转让系统，一定程度上也是减少退市后的交易成本，为退市股票的交易创造有利条件。

　　 四、与创业板相比，主板退市制度仍显宽容

　　 在净资产指标上，创业板如果连续两年为负就会被退市，而主板这一指标由意见稿中的2年被修改至3年，放宽了要求；在营业收入上，创业板与主板都以1000万为标准，试问，创业板是小盘股公司，营业收入尚且要1000万，主板上市公司的规模和市值远大于创业板，有的能达到几十亿甚至上百亿，1000万的营业收入，通过关联交易、修改财务报表等各种调节财务指标的方式就能达到，以此规避退市并不难；创业板公司在暂停上市后，若想申请恢复上市，其财务标准参照首次公开发行和再融资的计算方法，申请补充材料的期限、净利润和审计意见的要求上，都很严苛，充分体现出创业板公司不支持“借壳”上市，而主板恢复上市的条件虽已被适度提高，但还是以消除暂停上市的事由为主，仍给借壳重组上市留下了操作空间。

　　 五、退市制度的执行必须果断

　　 在退市过程中，对于退市标准的执行上必须要果断，无论是净资产、营业收入、还是风险警示标准等，一旦到达警戒线，就应立刻采取措施。真正发生退市风险时，寻租的敞口也打开了，或有到证监会、交易所求情的，靠拉关系想法设法将一个柔性的政策变成最后的没有政策。究其原因，也是退市标准的制定给执行者留下了余地，新退市制度虽在一定程度上表明了监管者改革的决心，但离预期还有一定差距，仍流露出了对绩差公司的关爱。

　　 六、杜绝“壳公司”，净化资本市场

　　 在中国的股市上，不能容许买壳借壳的存在，该退就退。如果中国的监管部门放松了从正门上市的管制，上市资源就会非常充分，供需达到平衡，就可以遏制“壳公司”的需求，杜绝产生通过重组“乌鸦变凤凰”的“不死鸟”。好的上市公司就如同一个白纸一样纯洁、身材曼妙的少女，只要发展前景乐观，就可以从正门上市，一旦衰退，达到退出的标准，就要退出。