■谢百三(微博)

　　最近证监会又频出新的救市新招：提倡与鼓励上市公司实行员工持股计划与企业回购。我们进行了分析、研究，感觉它们难以推开，特别是大面积推开，几乎是不可能的。这里有几个难点：

　　第一，员工持股与国外不同：资金来源不同。

　　美国、英国公司也有类似员工持股计划(《参考消息》登了有关文章)，但人家是以公司资金买股，而我国证监会则要求上市公司以员工的工资奖金(即税后利润中将用于工资、奖金的一块)来买自己公司的股。这就很不相同了。

　　第二，工会与职工代表大会同意以“工资”买股吗？

　　要拿“工资奖金”一块来买股，就会影响员工的现实收入。目前经济形势下，收入本来就不高，工会与职工代表大会、独立董事会同意吗？如果真的民主表决，是难以通过的。

　　第三，本公司有长期投资价值吗？

　　为什么要买本公司股，企业远景好吗？武钢、宝钢面对着“三高三低”(高成本、低价格；高产能、低需求；高库存、低销售)的长期微利时代日子过得很苦。今年上半年，全国钢铁业销售利润率仅0.13%，扣除投资收益，主业实际亏损13亿元。宝钢、武钢员工敢让领导用自己的资金买本公司的股票吗？

　　银行在非对称降息的政策下，利润空间大幅下降，终将结束高利差时代，走向各国银行的微利行业。请看看工商银行、建设银行等银行股的走势吧。

　　长江电力、明星电力等电力股也走势不好。大同煤业一季度利润仅去年一半，阳泉煤业、兖州煤业等煤炭股走势均不好，有的股价跌掉了一半……

　　总之，在这种情况下，企业领导、工会领导、员工代表大会会让员工拿出自己工资奖金的一部分来长期持有自己公司的股吗？员工会同意吗？

　　但如果是贵州茅台、金种子酒、水井坊、片仔癀、天力士等酒类、医药类股呢？它们本来就没跌，涨得很好，有什么买入它们以止跌助涨的必要呢？

　　第四，明明可以个人自买自卖，为何请个“婆婆”来关三年？

　　本来上市公司员工是可以用工资奖金去二级市场买自己公司的股票的，而且流通性极好，今天买进、明天卖出。这是非常重要的一大优点。为什么这么灵活、方便可以变现的自己可操作的二级股市，要让自己的公司领导“婆婆”来行政性买入，并一关三年；而钱却从自己口袋(工资)里掏？这种做法会受员工欢迎吗？符合产权自负的原理和公司法吗？

　　第五，何以不买更好的其他公司股呢？

　　为什么宝钢的员工只能买自己的跌跌不休的股，而不能买安全上涨的贵州茅台、片仔癀及A、B类基金的A类(保险型)呢？

　　第六，如果买股，买A股还是买B股、H股、N股、S股？

　　假定工会与员工代表大会同意公司领导(响应证监会号召)以工资奖金买一些自己公司的股，那么买自己公司的什么股呢？是A股、B股、香港的H股(北辰实业A股为2.75元，H股为1.36港元，合1.116元)还是在美国的N股(如东方航空(微博)、南方航空(微博)、中国铝业等都有)？还有那些在新加坡的中国股，那里股价更低，低到一些公司不愿在那里上市了。

　　因为无论是本公司什么地方上市的股票，都是同股同权同利的；既然同样分红利、分股息，肯定价格优先，买最价廉物美的啊。

　　老凤祥A股为19.6元，B股为1.5美元，合人民币9元多，这么便宜当然买B股；H股、N股、S股等依理类推。

　　第七，员工持股主要是为了救A股，救“主战场”。

　　中国证券市场的主战场是A股，对经济与社会贡献最大的也是A股，鼓励上市公司搞员工持股计划，证监会的本意，肯定是让大家买A股；结果都去买B股、H股、N股、S股了。欧美股市本来就不停地在涨，再拿企业与员工可怜兮兮的工资奖金去振兴老外股市吗？

　　第八，以增发新股为奖励，可能会有几家来试试。

　　总之，我们分析，在目前形势下，中国股市的员工持股计划是难以推开的。如果以可以增发新股等作奖励，可能会有几家响应，但能几百上千家都这么奖励吗？总体是行不通的啊。

　　第九，企业回购也有类似问题，回购A股还是B股？

　　企业回购过去搞过，在上证指数跌到2000点以下时，有几家就响应了，但这里显然也有一个同样的问题：企业回购自己公司的什么股，A股、B股、H股还是N股，他们绝大多数都比A股便宜得多啊！这种回购，对振兴A股市场有什么意义呢？

　　——总之，制定“员工持股计划”的管理层少数人怎么不事先开开听证会？真是闭门造车，越造越糟。

　　(作者为我国著名的金融证券专家，复旦(微博)大学金融与资本市场中心主任，博士生导师。)