海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷

　　编者按：证券时报与新浪财经联合主办的“拿什么拯救你，中国股市”大讨论活动开展以来，一批专家发表了对中国股市发展的理性意见建议。针对近期市场上流传的一些救治股市沉疴的药方，海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷(微博)将其归纳为七个问题，用自问自答的形式，撰文表达了自己的观点。证券时报现予以刊登，以飨读者。

　　一、强制上市公司一定比例分红。如果上市公司一毛不拔，投资者连分红都享受不到，如何谈价值投资？

　　答：强制分红对一个新兴市场，且公司治理不完善的市场而言，或许有一定作用，但作用也非常有限，目前还是应该进一步加强对上市公司的监管，完善退市制度，只有不断淘汰劣质企业，投资者的价值投资理念才会不断形成共识，否则，A股市场永远是投机活跃，投资低迷的市场。

　　二、减缓首次公开发行(IPO)节奏，加大IPO的审核力度。我们一年上市的公司，抵得上人家美国几年的IPO数，足以说明我们的问题；在有了中小板、创业板的多层次资本市场的构建基本成立后，是否需要建立国际板？沪深两个交易所功能严重重叠，是否应该做好区别和资源有效配置？

　　答：我觉得IPO多少是市场行为，目前IPO公司之所以排长队，还是因为一是中国经济处于高增长阶段，二是发行价居高不下，说明需求很大，故放开发行规模，从中长期看，得益的主要是投资者，受损的主要是发行人，即从卖方市场变为买方市场。一个供求关系决定股价的市场，一定是没有跌到位的市场。如果股票发行价足够便宜了，则价值投资者自然会入市。至于国际板，迟早会推出来，目前如果推，恐怕发行人兴趣不大，因为卖不了好价钱。两地交易所的品种，可以交叉，分工是靠市场竞争来完成的，让上市公司自愿选择发行市场，这样交易所的服务水平才能提高，国际地位才能提升。

　　三、放开新股上市的审核门槛，完全实行注册制。谁能发得出去谁就发，证监会只监管公司信息披露，不管公司质量、投资价值之类的审核是否可行？

　　答：可以先试点，再逐步推广。

　　四、上市公司惩戒和教育。比如以下措施：1)企业上市必须严格锁定时间，比如锁定5年以上便可以缓解IPO冲刺造假造成的三高发行。2)同时上市公司高管严禁担任其他公司高管，敬业禁止3年以上。3)卖出股份锁定5年的基础上，出让价格必须取这5年的剔除第一年后的剩下4年的均值(物理或加权均值)，以此严厉打击拉高、辞职、一路不归的肇事逃逸行为。

　　答：这些措施可以起到一定作用，但措施过严，其实也不利于市场发展，故应该参照国际惯例来推行。最主要的还是要完善公司治理结构，如目前有的公司上市就是一个包装过程，假冒伪劣的东西不少。有的虽然是进入世界500强的大公司，但透明度不够，一股独大现象明显，普通投资者没有话语权，其回报也很低。因此，监管者的作用就应该更多从公司治理的角度去维护市场的三公原则。

　　五、 对“王婆机构”严刑峻法。在没有利益问责、回溯机制情况下，上市公司造假一经查实，立即无限期延长冻结锁定期，对于会计师、会计师事务所、律师、律师事务所以及其他利益关联机构，一经查实：1)上市公司终止上市，退回全部上市募集资金并活期存款利率，对公司高管实行问责制，并提请股东大会予以裁撤；2)保荐机构、会计师事务所、律师事务所及相关机构，立即停止IPO 类业务，交纳巨额罚款，行业通报，并停止该业务资格半年以上并引入司法调查；3)对于上述机构的个人以及相关人，撤销其职业资格，交纳罚款，行业通报，并引入司法调查。

　　答：加强对中介服务机构的监管是非常有必要的。可以专门立法或修改相关法律，但目前更有必要的是严格执法，证券市场的法规不可谓不多，但真正严格执行和监管的不是太多。一个成熟的市场必然是有一套严格的执法要求，中国资本市场还需要在法制建设方面多下功夫。

　　六、停牌公示和拟上市公司公示应如何改进？

　　答：1)对于上市公司业绩出现变脸的企业，当变动幅度、补丁幅度等超过50%，要求停牌，并作出公示。2)对于拟上市企业的财政补贴做出详细公式。比如专利类：发明专利和核心专利，在数值上需要有严格界限。3)拟上市企业延长公示期，允许媒体、个人提出质询并给以恰当及时的回复。

　　七、上市公司分红太小气，即使盘子足够大的有分红公司，看似很高的分红比例落到二级市场散户头上，不过每股几分钱的红利，还要缴20%的红利税。在这样的情况下，散户只有选择投机，追涨杀跌，怎么看待这个问题？

　　答：应该继续降低交易成本，包括印花税、融资融券成本，同时，对个人投资者取消红利税。至于上市公司分红少的现象，与投资者不太看重分红有关，如果投资者看重分红，那么就会用脚投票，减持那些红利少的公司，从而使得市场去泡沫的进程能加快。至于个人投资者的行为，则需要通过不断地完善游戏规则来矫正。