吕哲权:买入并持有未来十年股市将有7%—8%增长率

http://www.sina.com.cn 2012年08月08日 17:27 新浪财经

圆桌会议：创新业务如何引领券商走出熊市周期

　　2012年8月8日，2012年度券商创新论坛在苏州举办，论坛集合中国券商代表、宏观经济学家、证监会领导、外资投行高管及21俱乐部高端会员，畅谈宏观经济转型局面下资本市场面临的压力和挑战，为本土券商发展辨明路径。下午第二个圆桌会议要探讨的话题是创新业务如何引领券商走出熊市周期。中信证券董事总经理吕哲权指出，频繁买卖是亏钱的主因，未来十年中国股市可能7%—8%增长率。以下是圆桌会议实录：

　　主持人：我们将会开启今天下午第二场圆桌对话环节，第二场圆桌对话环节的主题是创新业务如何引领券商走出熊市周期。下面请出本场对话主持人21世纪网执行总编辑周斌先生，有请周斌！

　　我们请出本轮对话的嘉宾，他们是：

　　方正证券 (微博)副总裁何亚刚；

　　华龙证券董事长李晓安；

　　中信证券董事总经理、首席战略专家吕哲权；

　　华泰证券董事长吴万善；

　　国泰君安证券(微博)资产管理有限公司首席执行官章飚。

　　掌声有请！下面请台上的各位对话嘉宾入座，把主持话筒交给周斌，下来我们将就创新业务如何引领券商走出熊市周期展开交流。

　　[第二场对话]

　　周斌：下半场我们想轻松一点，谈一谈券商的情况，现在大家比较关注的话题是资本市场熊市已经经历了大概两年了，从2011年开始到现在是不是还要持续下去，我觉得现在有一个比较有趣的地方，我们不管是高帅富，还是屌丝们都有经历，他们都觉得中国资产泡沫要结束，中国房地产要往下走，我自己也觉得很困惑，为什么现在中国资本市场走到这个阶段，会有这么多的争议，它的根本原因是什么，从各位老总眼光来看，我们市场处在什么样的阶段，如果说在熊市，这个周期还会持续多久？按顺序发言，李总先请。

　　李晓安：谢谢大家，我是来自于兰州的华龙证券，台上几位嘉宾都是国内知名的大企业同行，首先向他们学习，也特别感谢21世纪网给予我们这个一个机会。我结合我所在区域说一点感想，整个中国的西部，尤其是西北地区，资源特别丰富，大量的煤炭、石油、天然气、原材料，包括黄金、战略物资储量特别丰富，一个方面我们在整个西北地区、西部地区的基础设施建设现状特别多，基础设施建设表现在方方面面，整个西北地区的人口比较多，教育条件非常好，这是中国最早开发的地区，包括陕西、甘肃，还有我们资源最为丰富的新疆、青海、宁夏，每个省都有它的特点，这个现状现在表现的十分突出。

　　实际上经济的发展、基础设施的建设、城镇化根本才是刚刚起步，我们有大量的必须要完成的投资项目，我们必须使整个西北地区的社会基础设施建设与它的经济发展同步进行，这样的话投资的机会，我认为是十分的多，并且广阔，这个市场给予我们全国的资本一个特别好的宝贵的机会，这些能源、原材料源源不断的输送到东部地区，可以说西北是中国经济的发动机。

　　这中间，实际上我们基本设施建设这一步还没走完，我们有大量的机会，从这一点来说我觉得地方政府的建设冲动也罢，城投债的质量都有正当性，有理由相信城镇化会给中国经济以一波强劲的持续的动力，我对我们整个经济的前景，我认为是十分光明的，这是我所在区域给我一个深切的感受。我们最近对包括新疆、贵州区域内甘肃债券的发行，积极的支持有关公路的建设，感受特别深刻，我先说这些。

　　周斌：我听明白了李总的意思，首先是对经济不用太悲观，我们理解你的资金没有大家想的那么糟糕，我想李总你可以是西部的代言人了。我和吴哥总统的观点有点像，我们觉得现在中国政治在经济周期和经济周期双重叠加阶段，这里面会面临严峻的挑战，我们来听听吴总给大家分享他对经济市场的观点。

　　吴万善：非常感谢21世纪网提供一个和大家交流学习的机会，证券市场有很多不确定性，我觉得证券市场发展到今天，已经到了新的历史阶段，我们分析这一波熊市刚刚开始，跟2001-2006年上半年的熊市有非常大的区别，2001-2006年我觉得是证券市场非常低迷，这五年是经济发展非常快的五年，但证券市场发展非常低迷。初期大家对市场理性化程度还不是很大，可能更多参与的是一种博一博的想法。随着市场规模的扩大，随着投资者个人投入到证券市场规模的增大，大家除了追求高的收益以外，我认为大家更理性、更成熟了，包括对投资收益的汇报。现在经济已经进入平稳阶段，很难像过去那样高速增长，包括我们的企业，过去我们企业的发展是靠扩大规模、提高效益，我想更多企业走的是通过增加营业收入、扩大规模来实现利润增长，未来在我们市场，随着经济发展回归稳定阶段以后，靠收入、投资实现利润这个时代很难复制。这是一个成熟的过程，无论投资投资债券，包括监管，大家会趋于理性，未来还有一个大的熊市，我们要理性，必须给投资者回报。我想投资者对我们市场，除了趋于高回报以外，还要降低风险，这是一个现实的选择。资本市场，作为市场主要的参与者、上市公司，能不能给我们投资者创造更高的回报是核心。

　　周斌：吴总刚才讲到两个阶段的变化，以前投资者不够理性，大家博一博，现在投资者比较理性了，股市也不好，宝马进去千里马出来；再一个状况，如果长期缺乏回报，这个市场可能很难做好。从现在来看，中国经济三十年走到拐点阶段，结构调整不是一天、两天，不管怎么说，证券公司还是要发展，他本身还是有扩张的冲动，今天中信证券吕总也来了，在熊市阶段，中信证券逆市扩张，有请吕给我们分享一下

　　吕哲权：中国股市1990年底到现在以年度计算的话，大概有21个年头的数据，如果买股票、投资股票赚钱，第一种叫买入并持有，在21个年头当中有17个年头是赚钱的，75%以上的概率是赚钱的。如果每年都买到现在叫定投，他一定是更赚钱的。如果以十年为期，买入持有十年到现在的话，没有一次是亏钱的。如果买入并持有五年以上，我估计没有亏钱的。频繁买卖是亏钱的，现在的选择是你愿意选择挣钱的方式还是选择输钱的方式。

　　你刚才一再说理性投资，在华尔街道琼斯历史上出现过，所有的指数数据都大致上可以证明说股票投资的长期收益率以20年为期限算的话，一定高于黄金、高于房地产、高于债券，当然也高于通胀，这是全新的股市，包括中国股市有盈利的方式，但是也有赔钱的方式，如果采取赔钱的方式赔钱的话，我建议大家不要说股市不好，是投资的方向不好，这是第一条。

　　第二条，我要为中国股市辩护，1990年到现在上证指数涨了20倍，我们可以比较一下，全世界所有的大国股市，哪个国家曾经达到过用22年时间股市涨20倍？从这样的情况来看，是不是中国股市是世界上最能为投资者赚钱的股市。这叫观念和情绪差别。在全世界为投资者创造最大收益的股市就是中国。

　　周斌：您没有回答刚才的问题，到底现在算不算熊市的阶段性周期。

　　吕哲权：股市是高点还是低点，用对的手段就是赚钱的。与2005年相比我们已经涨了一倍，与国际主要股市相比，我们和道琼斯是一样的，与过去的10%的三十年增长相比，未来十年中国股市可能7%—8%增长率增长率。未来的事情只有两个人知道，一个是上帝，第二是过来人。

　　周斌：刚才吕总给我们出了一个辩证题，章总怎么看？

　　章飚：判断涨还是跌跟我所在的职位没有关系，其实我的本行是做量化的，我从量化的角度跟大家分享一些动作，第一个，我做量化的时候，低交易量的股票比交易活跃的股票有超额收益，这个话说起来比较拗口，就是冷门股会比热门股好，好很多吗？好一点点，好不了特别多，这是第一个结论。大部分做量化的都重视这个结论，第二个结论是，很多公司推崇定投，刚才也有领导提到定投这个词，就是说均线下投资比均线上投资，均线下去投资比定投要好，均线在下面的时候投要比在上面的时候投好，我觉得大家不用去反驳。

　　我是做量化的，本不应该谈本部、底部，今天在这个份上，我斗胆给大家说几个结论，现在是机遇，因为现在跌多了，跌多了就会涨，这也是量化之一。如果一定要找到基本面的东西，我尝试着找，3%的成本，2.2%的分红率，不知道这个算不算，这是第一。第二，大家不要小看交易成本对我们股票市场的作用，现在交易成本的降低幅度可能出乎于所有人意料之外，就是说我们的股市是什么，原先有投资八九千亿，分红几千亿进来，但是交易成本很大一部分溢出。

　　周斌：我可以补充一下数字，分红目前为止是两万亿，(地方税)收走了五千亿，我不知道这算不算你说的交易成本。

　　章飚：我们去看一年这个系统里面有哪些钱，现在分红在增加，交易成本在减少，交易成本减少这一块，我做ETF比较多，特别有感受，跟吕总汇报一下，在现在市场上一年也有60倍，多的时候100多倍，坦率的说我这几年都是盈利的。我只是说交易成本在降低，而且最主要的让我很有信心的是现在交易量很小，这是一种特征，至少我们现在不是卖股票的时候，我觉得现在是买股票的时候。我也非常赞同有些同志的意见，不能今天买了明天卖，这种情况我觉得是很让人痛苦，虽然我所在的公司很喜欢大家这么干。

　　周斌：今天在座的两位是证券公司，证券公司最希望大家今天买明天卖，今天你们建议大家都用长期买入的方法。最后想听听何总对市场的看法。

　　何亚刚：现在毫无疑问是属于熊市中，前面几位专家都提到，像现在这样的市场，确实我们没法知道未来到底是牛市还是熊市，有的人说未来几十年都进入低增长时代，也有的人说马上就要见底。在这种情况下，不是说在熊市就没法作为，从刚才吕总这种长期的量化策略当中有一个很好的启示，不论是什么市场，这个我觉得不重要，关键是自己要有一个好的方法，未来不管是熊市还是牛市，我们的做肯定是不一样的，当初是买股票，但是以后的市场，因为市场的容量已经足够大的情况下，也许在牛市里面也有结构性的熊市，熊市里面也有结构性的牛市，短期的量化只是在最近一两年才开始大行其道的。我认为作为投资者，如果你把自己的投资过份的押宝在这里，可能有些片面，加上有些人为的策略、工具的运用才能在市场里立于不败之道。

　　周斌：谢谢，刚才谈了几个方面，李总、吴总谈了宏观的，吕总、章总、何总提出了方法，我觉得这两个方面对大家都非常有帮助，接下来步入今天论坛的主题，怎么样通过创新走出熊市周期，刚才跟李总聊过，在我们这块券商经济其实过去传统模式是不断扩张，获得资本收入，在新的模式下面这个已经改变了，接下来怎么变化、怎么应对，这一块请李总和吴总做一个交流。

　　吴万善：佣金下滑趋势，不管未来市场是涨是跌，这是一个趋势，从利率收费与提供的服务内容，你收取的费用有没有合理性，当时是当时的市场情况，未来的趋势，投资者对我券商的要求会越来越多。未来确实也面临着涨停。如果简单的只提供通报服务的话，买买股票，买买其他的产品，目的很简单，保值增值。到外部有转变的时候，除了提供传统的通道服务以外，更多的把突破口以客户为中心，客户利益最大化，转变财富管理，除了通道业务以外，怎么样作为投资代理、投资顾问、理财顾问。通过我们的服务，保证他的利益最大化、获得增值，这也是我们证券公司未来跟其他金融机构差异化的地方。相对于其他机构来讲，我们对企业、上市公司，对证券市场理解、判断，我觉得应该比其他机构更直接一点，未来更多的是财富管理，只有这样的转型，才能帮助我们证券公司有一个核心的优势。

　　周斌：谢谢吴总！刚才我有一个想法，吴总和李总讲，其他三位嘉宾可以做一些点评，我们也做一些创新，下面请李总说说，华龙证券在规模上不是怎么大，你们思路是什么样的？。

　　李晓安：刚才吴总讲的特别细、特别好，深受启发。华龙证券感受到市场变化给我们带来的影响，我们也做好了准备，现在我们经纪业务占45%左右，经济市场实际上最难做的，我们的客户真的很可爱，把他们的真金白银投入到市场当中，体现对我们政府的信任，对我们整个中国经济是一个乐观的特别简单的理想，我觉得作为证券公司文化、整个行业文化，我们应该积极的宣传表彰我们广大投资人，包括散户对国家经济巨大的贡献，对国家经济发展十分乐观。

　　周斌：要给投资者颁奖。

　　李晓安：应该颁奖。股票投资人真正是中华人民共和国最好的公民。

　　周斌：应该给李总鼓鼓掌！

　　李晓安：经纪业务现在很难做，面对这么多的客户，我们真的感觉到汗颜，他们的损失还是很大，但是我们做到了几点，作为我们自身来说，包括我们在座的几位刚才都讲的特别清晰，凡是要有一个长期的战略投资，真的是战略投资，平凡的进出不是经纪业务应该采取的策略，这个是自杀，客户会永远离开这个市场或者离开这个券商。过去所有通道制不是券商设计出来的，通道制是管出来的，我只能干这一件事，这种惯性持续到今天，使整个行业真的是深受疾苦，那么郭主席现在提出说中国的证券公司要做国际化、大型的全球资产的管理，这个令我们十分振奋，我们要做全球财富管理，我们必须管理好我们眼前的兄弟姐妹、我们的街坊邻居，所以加强研究，真的是提高对整个资本市场的认识，包括我们对经济的理解，对整个行业的研究是十分关键和重要的，21财经情报又为我们打开一扇很明亮的窗户！

　　周斌：接下来何总给我们讲讲。

　　何亚刚：现在竞争同质化，这一次创新大会的召开实际上是为业务创新提供了政策的土壤，金融在这么一个熊市里面，应该说确确实实也是在大力转型。我发现资本市场二十年改革都是在熊市里面完成的，到牛市的地方，大家创新的动力就没有了，在一定程度上面讲，这几年的调整真的有利于行业走出过去的产品单一、竞争同质化局面，确确实实对整个行业都是有帮助的。这次创新大会开了以后，应该说整个经纪业务找到了创新的突破口。比较理想的是存钱到银行、找券商，应该回归到整个证券行业作为金融业的业务本质，就是提供经营中介服务，在这个基础上面来定位我们的经纪业务，他的业务空间就大有可为了，比如说现在网点的功能通道主功能很少，再一个网点应该是产品的销售中心、一个服务的提供场所，网点的功能发生了很大的变化。

　　现在整个经济，我认为从过去通道时代到过去几年的营销时代，现在进入了产品时代，未来转向财富产品时代，也就是未来几年完全定位成产品销售以后，未来是产品非常丰富、产品大发展的时机，我们证券公司通过提供多样化的产品和服务，这里面包括金融产品，也包括服务产品，像我们21世纪服务产品都可以卖给客户，当产品丰富以后，客户就可以实现风险管理，作为证券公司也起到了金融证券作用，这样就达到老百姓的投资需求和我们融资需求，得到了很好的结合。现在经纪业务不是像原来的经纪业务，甚至经纪业务本身定位都发生了变化，因为我们网点也不只是做经纪业务的，实际上可以做很多业务，包括产品的销售、新三板业务，尤其是经纪业务本身也增加了很多内涵，像融资融券业务，方正证券这个业务比例已经占到22%，我想这个比例会进一步增加。所以现在经纪业务要创新转型，创新转型以后才能真正改变靠天吃饭的局面。

　　周斌：经纪业务不再是传统模式，李总一直做研究，请吕总点评一下，你怎么看券商这种经纪业务转型。

　　吕哲权：让我点评不太敢当，我的右手是华泰证券吴总，左边是国泰君安章总。十年前中信证券曾经开过一个务虚会，叫熊市对策研讨会，如果我们现在又面临熊市的话，会重温一下你熊市了应该怎么办？熊市有两个问题，第一个是熊市如何活着，第二个是等熊市过了以后你处在有利的位置。我们就看2012年是上一轮周期的2002年还是2005年，如果是2002年，如何活着渡过熊市，如果是2005年的话，如何处在有利的位置。熊市对策有三个：1.变现；2.降成本；3.你还是这个市场游戏的参与者。熊市到了如何处于有利的位置：1.瞪大眼睛；2.提前布局；3.尝试性出手。现在在熊市当中，不妨考虑一下熊市对策，希望我们的上帝让明年下半年第四季度让GDP回升一点、股市上涨一点。

　　周斌：基本上把我们后面研讨的答案都说出来了。接下来到后面的问题，在现在的形势下，新的金融改革渐渐的加快，金融服务也更加注重实体经济，我们这种大的周期或者金融改革周期以及券商策略调整，现在把银行、信托放在一起，刚才吴总讲未来券商要走资产管理，从我们角度讲，更多是给客户提供一站式服务，而传统通道又很单一，这会不会导致在新的竞争中怎么避免变化。

　　吴万善：我们在市场里很难在短期内大幅度增长，投资者投入市场的资金量相比以往有大的增加。随着个人财富的增长，同时投入证券市场资金量越来越大，证券公司在传统的业务里，无论是经纪业务也好、投行也好，可以提供一些简单的服务，面对这么一个市场，我觉得要做一个改变。市场有波动很正常，同时也很难预测到，那我们怎么在市场环境里面，证券公司除了提供通道以外，我们可以借助专业化能力、研究优势，提供符合当前市场的产品和服务。我们卖产品不是根据客户的需要，而是根据营业部设计的产品，我觉得市场发生变化，我们应该通过对客户的细分、对客户产品的需求，以客户为中心，站在客户的角度，根据他的实际情况，我来研发适合的产品给适合的人，证券市场虽然交易量下降，但是证券公司换一个思路，我觉得我们经纪业务空间还是很大的。我们要提供一站式服务，全业务链模式，未来经纪业务是为客户提供解决方案，有了这样的思路以后经纪业务空间会很大。

　　周斌：为客户提供整体的解决方案，再从他的利润里面分成。

　　吴万善：我自己的判断，客户到我们这儿来我体会非常深，我们对客户来讲，要体现我们专业的判断、把握。加入预知半年市场不是太好，那我们就推荐好一点的东西，发挥我们专业的优势，我相信发挥我们专业的优势，在适当的时候为投资者提供一种解决的方案。

　　周斌：谢谢，我觉得华泰现在有八千多的客户，李总和何总可能不太一样，你们会有更大的压力。

　　李晓安：我觉得面对的市场是一个统一的市场，尽管华泰比我们大很多，但是中国银行业管理的社会资产量不够。在香港储蓄没有特区政府担保，美国联邦政府现在储蓄安全最高是25万美金，我们是全国担保，面对全国担保，六十多年，共和国储蓄没有一分钱赔本是共识的，如果能够推进利率的市场化，如果能够使整个金融制度有巨大的变革，储蓄也有风险，并且真正是投资由债券和直接投资、股票和我们投资人自己承担责任，不是国有银行承担投资风险，这种局面如果形成的话，证券市场正面的作用、财富效应就会全面的展现出来。可能我们整个行业的问题不仅仅是需要郭主席在证券行业进行大力的改革，也需要在整个金融板块、金融联动的时候考虑我们金融的改革方案，总体解决目前长贷多并且投资质量不高的问题，只有直接投资才是真正的投资，并且真正杜绝了浪费的重复建设。

　　作为经纪业务，有一个小的故事，我们在金融中心有一个营业部，做的特别好，就是在通道之前团结并且真正吸引本地一批大的客户，以现场交易的形式，以这种团队互相切磋的方式，我认为是战胜了市场，他们的业绩比较理想。我们的客户真的十分可爱，感觉到经纪业务，如果创新渠道开了以后，创新的零售工具肯定比其他的零售板块或者比某些银行做的更好。

　　何亚刚：虽然我们没有华泰证券那么大，但是我们努力的方向都是一致的，为什么说最近创新大会给了经纪业务很大的机会？券商自身有很大的变革，我们证券公司本身提高设计、销售、经营的能力，这才能形成整体的竞争力，他本身是产品的设计者；第二个，他是市场的组织者，今天上午讲到地方以券商为主导的区域OTC市场，以券商为主导，我认为这对未来资本市场来说会是一个很大的机会。另外，很多业务还有拓展的空间，这样为证券公司打开了很大的空间，业务产品全部补齐以后，真正是投行、金融中介，归不会改变目前金融业态里面证券边缘化的局面。

　　周斌：这里有一个问题想单独跟章总提问，你们资产管理业务在熊市里面怎么避免风险？

　　章飚：下面有很多证券公司的老总，现在至少有一个结论可以下，无论是牛市、熊市，可能熊市显得突出一点，我觉得要关注资产管理业务，这一块贡献非常少，小到1%、2%，大的证券公司也不超过10%，自己本身收入也不大。为什么说这个事呢？我现在也是一个独立的证券公司，只是专营资产管理业务而已，在这个公司里面，这几年的收入都是增长的，这几年的利润也都是相对稳定的，我现在在中国证券公司网上排名六、七十。

　　周斌：你是怎么实现的？

　　章飚：我这么说吧，为什么说是熊市，为什么经纪业务是熊市？是因为我们只能做股票交易，这个股票交易一共多少呢？四十万亿，有2/3不动，换手率在降低，佣金在降低。从另外一个角度看问题，八十万亿储蓄，基本上都要投到实体经济中去，谁去投？通过金融去，要么银行，要么保险，要么信托，还有股票、债券、券商，但是通过我们投的太少了，我们自己做的也太少了，所以我们收入少，八十万亿乘以百分之一，一年是多少？多少业务收入是能算得出来的。再回到刚才的主题上来，大家想一下，如果股票不行了怎么办？搞债券，债券不行怎么办？搞信托。

　　周斌：信托也不行了。

　　章飚：无论同志什么形式，那个钱最归要投到实体经济上去，我们自己金融中介业务，我们想办法舀一瓢水放在自己的口袋里，这就是你的收入。资本市场现在在做几件事情，第一做广告，做绝对收益，原先做绝对收益，看到市场不行，卖掉，看到事情好买了，至少从我的角度，这个事情很难，在这几年，我去年增长百分之四十几，今年上半年增长百分之二、三十，管理规模一直在增长，说明投我股票的人多了，为什么这么说呢？我在做绝对收益，做绝对收益做股票好像实现不了，那我尽量做一些其他能实现的东西，比如我的货币做的在券商里面最大，我们债券的资产管理在证券公司里面也应该是最大的之一。我这里说的有两个结论：第一，你要关注客户的需求，我们要去满足客户的需求，刚才几位老总都在说这个事。第二，你想方设法用你的东西满足他的需求，这个时候你就能在冬天里面吃火锅。

　　周斌：我发现大家谈到最后一点，殊途同归，为客户提供整体解决方案，请吕总探讨一下，证券市场化或者金融改革放宽，这种放宽会把很多储蓄赶到证券市场里来，我们现在有80万亿的储蓄，未来有一半或者30%、40%转入我们市场，会给我们带来什么机会？

　　吕哲权：如果有边缘化这么一个趋势出现的话，这可能是老天爷造成的，如果感受到这种现象，不妨看看我们证券公司自己怎么样，这是最有用的方案。再说到郭氏新政，因为你在边缘化，证监会才搞了新政，一想显然不是这么回事，郭式新政可能是一个更大意义上的一种改革，这种改革背景也可以放的很大很大，首先肯定不是针对证券公司来的，第二肯定也不是因为我们的熊市。

　　好，我不妨给大家提供一个说法供大家猜想，我认为这是中国金融自由化、金融大爆炸的1.0版本。1975年美国证券资本市场改革，1985年的伦敦大爆炸，1995年的日本证券市场，所以这次证监会所有创新改革核心是放松监管，这也就还了证券公司作为市场主体的本源地位，是还了我们的自主性，这种自主性在过去二十多年里，中国证券公司从来没有拥有过这样的自主权。还有存款利率不动，这也是过去六十年以来第一次，它意味着证券公司的产品创造、产品设计、产品销售监管要批、产品的合规要批，现在存款利率你都可以自主定价一小部分。郭式新政可以放到中国金融改革的、金融大爆炸的或许是1.0或者是负1.0里，还可以把它放到十八大所有的换届政府的新一任政府里去看待，从这个角度来说，讲到我们证券业的边缘化问题，也就是证券业更快的、更多的融入到这种转变当中，参与到改革当中，我们会改变边缘化。

　　周斌：谢谢吕总，他把金融改革放到一个非常高的高度，未来是不是这样，我们拭目以待，我们也期待金融这一块垄断的堡垒能够打破，时间也比较久了，我们把话筒交给杨羲。

　　主持人：微博上有很多网友提问：在传统模式中，经纪业务占了国内券商业绩很大比重，券商创新，要提高其他新型业务占收入的比重，这样是否会带来一些业绩风险？台上哪位嘉宾来为我们作答？

　　何亚刚：现在券商业务带来的风险是可控、可测、可承受的，我们设计的这些新产品是拿到牌照以内的新产品、新业务，产品、业务多了以后，到底把怎么样合适的产品卖给合适的客户，作为券商来说是考察券商客户关系管理能力的，希望的风险应该都是可控的。

　　主持人：我们知道金融有一个词叫“过度创新”，对国内来说“过度创新”是不是还有很长的一段路要走？

　　何亚刚：我们很多创新是从无到有的阶段，还是先给一个牌照的前提下面创新，我觉得我们离这一步还有漫长的路要走，现在我们创新力度远远不够，产品远远欠缺。

　　吕哲权：我也说一下这个问题，第一个是新业务和新的风险，第二个问题是，如果不搞新业务是不是有风险？照样有风险。

　　主持人：属于早死和晚死的观点。再看一下微博下一位网友提问：基金浮动费率改革和下调券商交易费用到了基金和券商这一层就执行不下去了，证券业创新大会是不是有点虚啊？

　　李晓安：我觉得不管是基金业，还是我们整个经济业务的佣金也好、管理费也好，一直在往下走，基金的管理费，实际我们在银行的整个分管、博弈当中，基金公司的实际收入持续每年大批在往下走，有些还给客户，有些在渠道被中间这一部分消耗，但是基金公司也好，证券公司也好，面对客户，这几年的交易成本、管理成本，我们整个的收费都是持续的大幅度下降。

　　主持人：你觉得现在还有下降的空间吗？

　　周斌：其实像基金的60%甚至70%都是给中间渠道，现在基金都是亏本，券商这一块当然有成本存在，我在问下一个问题，先提醒各位嘉宾，待会结束的时候我也同样模仿一下刚才的主持，大家总结一句话。

　　主持人：看看现场的朋友们还有什么问题，那一位后排的男士。

　　现场提问：你好，我想请问一下中信证券的吕总，中信证券做无指证券管理风险不错，我想请问一下吕总中信证券在无指证券管理风险的这种相应决策是什么，麻烦你告诉我们。

　　主持人：中信证券做无指期货有什么秘诀、方法，为什么做的这么好？

　　吕哲权：我真不知道我们做的很好，反正我不太认为。你说我们做的好我表示感谢，但是我的确不敢接受这个称谓。

　　主持人：再看最后一个问题，看看微博上的问题，散户亏得一塌糊涂，给我们散户一些建议吧，目前投资适合投资什么，正好是最后收尾的问题，哪位老总自告奋勇。

　　章飚：其实我们做过研究，小投资者的收益率一定是比，从平均水平看，这个事情很难说出口，但却是比大投资者收益率要低，所以第一个建议就是小投资者一定要运用他自身的信息优势，如果他没有信息优势，又不专业的话，我觉得应该是不投。

　　主持人：但有时候有资金也一样赔。

　　章飚：要看你投的时候委托什么，从概率上讲和从平均数意义上讲，买基金你会赔的少，这笔生意对于你而言就是有增值效应的。

　　主持人：这就是一种假设，看着别人赔钱，都会非常愤恨，要是我做肯定不是这样。

　　章飚：我觉得现在绝大部分都是过份自信了，都觉得自己能赚钱，可是事实上不是，我经常也会面临着这样的窘境，别人问股票十块钱的变成一块钱了怎么办？这种办法，我给他说你不要做。