《红周刊》特约 苏渝

　　按照深交所发布的《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》中的规定，闽灿坤B面临的退市危局引发业界巨大争议。闽灿坤B若退市，持有闽灿坤B的3万多户的股东利益如何保证，成为了争议的焦点。然而，大多数不主张闽灿坤B退市的理由，都没说到点子上，即闽灿坤B属历史遗留问题，如该公司退市后，此法会不会被滥用，用退市的办法来解决B股历史遗留问题，将有失资本市场的公允。

　　提到历史遗留问题，我们应回顾一下B股是怎样产生的。B股原本是专为“洋人”和海外同胞设立的市场，2001年前投资者限制为境外人士，只有外资机构和持有境外护照者才能开户。2001年之后，开放境内个人居民投资B股。鉴于AB股之巨大价格差异，B股市场当时出现了三个涨停板。然而，B股对内开放之日，便是土洋大换岗之时，“洋炮”们经不住“八年抗战”的熬煎，丢盔卸甲落荒而逃。让拯救大兵，手持“土铳”的国人一夜间收复了失地。其后，由于B股不让国内机构参与，基金、保险等主流机构不能进行B股投资，接棒站岗的都是散户，整个B股市场因流动性枯竭而形成了长达多年的一潭死水。B股价格远低于同企业A股，主要也是参与对象单一，流动性不足而出现了大幅折价，这本身是市场制度设计所造成的问题。

　　由于闽灿坤B暴跌引发的蝴蝶效应，目前还有多家深圳B股公司在2港元左右，都面临退市的风险。然而，对于持有这些B股公司的中小投资者而言，被迫成了长线投资者，最后也由于流动性稀缺而可能导致退市，让他们血本无归的不是他们的投资行为，而是深受制度设计所害。

　　即使在退市条件极为宽松的美国，因流动性不足造成的股价低迷也不是退市理由，就最低报买价来说，纳斯达克(微博)市场规定，上市公司的股票如果每股价格不足一美元，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出亏损警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这就是所谓的“一美元退市规则”。“一美元”是纳斯达克判断上市公司是否亏损的市场标准，而不是公司的实际经营状况。但是，这一市场标准也客观地反映了上市公司的真实内在价值。

　　目前A股市值已超20万亿，而两地B股仅仅30亿市值，可谓高山与小石，但对于持有B股的投资者来说，如果由于制度设计所造成的巨大不公而买者自负，明显失之偏颇，退市制度最终是要形成“优胜劣汰”的原则，如果结果与初衷不符，那就应该及时纠偏。所以笔者认为，为了落实市场的三公原则，在B股历史遗留问题没解决之前，不能拿B股公司作为退市第一股。