目前，上交所正在进行公司化改革的研究，以加强自身的治理结构内容。同时上交所的国际化正在大力推进，包括筹备国际板、鼓励外国公司来华发债、将国外产品引入上交所以及人才的国际化

　　李立群 沈而默

　　“过去十年，上交所帮助国家解决了大型国企、央企和重点银行的融资问题，现今上交所在股票市场上做的最大转型就是要调整上市公司结构，吸收国民经济当中的新兴产业、短缺产业、民生产业、文化创意产业，我们要服务中型企业，甚至是小型企业。”6月中旬，上交所总经理张育军在接受《财经国家周刊》记者专访时表示。

　　张育军说，过去十年，国内流动性过剩与流动性不足并存，资本浪费与资本过剩并存。未来五到十年，中国资本市场最重要的挑战和使命就是实现资源的优化配置，将资源配置到最需要、最有效率、最有竞争力的地方。

　　张育军强调上交所需要进一步成长和改革。未来上交所将积极推动股票市场、基于社会信用的债券市场、财富管理市场以及衍生品四个市场的共同发展。

　　在推动上交所国际化的进程中，筹备国际板、鼓励外国公司来华发债、将国外产品引入上交所和人才国际化将是其持续推动的方向。与此同时，上交所自身的改革也在进行中，上交所正在进行公司化改革的研究，加强自身的治理结构内容。

　　“在很多方面，我们面临着挑战。”张育军坦言。

　　“四个市场”

　　张育军表示，与上海建设一流的国际金融中心一样，上交所要建设世界上一流的交易所，实现四个市场共同发展。

　　首先是股票市场，通过调整上市公司结构，建立一个多层次的蓝筹股市场板块。目前中国的股票市场市值已经达到21.48万亿元，为全球第三。但这还不够，中国的股票市场要通过调整上市公司结构，进一步提高上市公司质量来实现资源的优化配置。

　　第二是债券市场。发展以社会信用为基础的债券市场是上交所的重点工作。上交所现在债券市场的品种分为四类，即国债、市政债、企业债和公司债，最近上交所推出了中小企业私募债。债券市场是调整融资的一个重要手段和工具，是直接融资的重要工具。

　　截至5月底，上交所债券挂牌723只，比2011年底增加91只，增幅14.4%；债券托管量8132亿元，比2011年底增加800亿元，增幅10.9%。2012年1至5月上交所债券总成交量达到125746亿元，比去年同期增长67859亿元，增幅达到117%；今年1至5月债券总成交量占上交所证券总成交量的60.4%。

　　今年5月上交所正式公布了《中小企业私募债券业务试点办法》和相关业务指引。目前，已有18家企业向上交所提交了备案申请材料，其中14家已经获得《接受备案通知书》，5家已经发行完毕。

　　第三是大力发展财富管理市场，小的概念就是基金市场。交易所最主要的工具就是做基金的指数化买卖，目前上交所已经发了24只ETF(交易所交易基金)，接着第25只ETF产品推出。做这个工作的目标就是为居民财富增长后的财富管理需求服务，指数化是一个标准化的产品，它避免道德风险，以及过高的交易费用等。目前，上交所的ETF基金市场是亚洲第二大市场。

　　第四则是开发衍生品市场。衍生品市场是风险管理工具，衍生品市场的发展最根本要求就是它要服务实体经济。上交所现在正在研究一些品种，比如说基于个股和ETF的期货期权等，这主要是一种风险对冲，风险管理，它和融资并没有直接的联系。

　　张育军说，在上交所的十年规划中，到“十二五”期末，上交所每年的交易量达到100万亿元，争取市场规模扩大一倍，其中股票市值大约在35到40万亿元，力争成为全球第二大交易所。到2020年希望能够再增加50%，股票市值能有70到80万亿的交易量。

　　制度创新很重要

　　跟西方国家相比，中国是一个创新和监管均不足的国家，也就是说既要加强监管也要提倡创新。张育军称，创新需要注意两点，第一个就是创新要发挥市场主体的作用，相信市场，金融资源配置就应该提倡市场化配置。第二个是行政监管要加强，但不能越位，不能去替代市场。所以就必须划分市场与政府的边界，如果不清晰是要吃亏的。

　　张育军认为，推动上海金融中心建设最重要的是推进创新，特别是制度创新，就是要建立符合国际金融中心建设的制度环境。

　　上海建设国际金融中心的思路是，要建设以金融市场为核心，改革先行先试和营造优良环境为重点的金融体系。

　　张育军说，上海建设国际金融中心的优势很多，但不足之处也很多，包括中国经济面临转型，上海还是一个制造业城市，在转型经济中金融业的地位以及人们的认识程度、重视程度还没有那么高；同时上海金融的法制环境有待完善，因为法制环境受到整个国家金融业的法制环境和监管体制的制约；还有我国是金融人才短缺的国家，由此就带来一系列的问题，如金融创新不够等。

　　还有监管制度，目前的监管机构总部在北京，效率肯定就受影响。再比如说，金融的法制环境，诉讼、仲裁、审判还需要进一步向上海集中。当然监管创新上已经有了一些尝试，比如央行的第二总部到上海来了，中行在上海设置了第二总部，这是一个有益的尝试。

　　谈到与香港的合作，张育军认为，上海是境内的国际金融中心，香港是离岸的国际金融中心，两地都是未来中国的金融中心。“我们跟港交所有更紧密的合作协议，管理层每年都有几次见面，最近我们与港交所合办了一个合资公司，在海外专门做指数化产品、衍生品等。兄弟交易所合作是很多的，我们谋求共同发展。”张育军表示。

　　上交所改革目标

　　上交所本身正在推动国际化。本刊记者了解，在上交所的国际化进程中，着力于四件事情，第一是筹备国际板；第二是鼓励外国公司来发债；第三将国外主流指数产品挂到上交所来交易，比如说SP500，纳斯达克(微博)100等等；第四是人才的国际化，最重要的就是机制。

　　“国际化是上交所的一个基本战略，我们会坚定不移的去做。同时，上交所也正在进行公司化改革的研究，我们也希望进行公司化改革，加强自身的治理结构内容。”张育军称。

　　按照上交所的远期设想，以及国际化惯例，上交所在公司化改革后将推动IPO上市，以此完善上交所的公司治理结构。

　　但摆在上交所眼前的是，如何尽快推出国际板，让国内机构参与到国际资源的竞争中。

　　“今天美国机构持有我们1万亿美元的金融股权，我们持有美国1万亿美元的债务，你比较一下这个结构，哪个好？”张育军问道。

　　众所周知，美国人持有的1万亿国内金融股权，每年由于人民币升值就能带来3%到5%的收益，同时还有每年的股息收入，以及股价的升值等，大概每年收益10%到12%，而中国持有1万亿美元债务每年要贬值5%，甚至更高。

　　张育军认为，国家要崛起，能否拥有世界核心资产很重要。“我们都是世界500强的消费者，我们为什么不做微软(微博)的股东，为什么不做空客的股东？反而去炒作ST股票，承受亏损风险，这是很简单的道理。”