《 国际金融报 》

　　要确保这笔‘养命钱’的安全，‘只能赚不能赔’，可以说是首当其冲的苛刻底线，不能拿老百姓保命钱冒险。

　　出面‘运作’的机构，本身的营运能力也面临考验；如此巨额的资金将会对本国资本市场造成冲击，这也是不能回避的问题。”

　　传闻数月养老金入市近日得到官方证实。经国务院批准，全国社保基金理事会将代理广东省政府委托的千亿元养老金投资运营。这标志，养老金在一片争议声中迈出了市场化投资的第一步。而广东试点一旦推广到全国，对债市以及股市的中长期提振作用也不言而喻；如果设计得体，操作规范并良性互动，将实现个人、政府和资本市场“三收益”的理想局面。

　　运作养老金增值是国际惯例。无论韩国托借社保入市，还是美国“401K计划”，都实现了资产的保值增值，为养老金带来了不菲的投资回报。尽管国际上有着正面的经验，但是，中国有自己的国情，养老金涉及数亿人养老，事关社会各阶层利益，业已拉开序幕的养老金“投资运营”还是应该慎之又慎。

　　要确保这笔“养命钱”的安全，“只能赚不能赔”，可以说是首当其冲的苛刻底线，不能拿老百姓保命钱冒险。从养老金入市呼声初起，到今天口号变成行动，整整用了6年时间，而且，还戴着顶“投资运营”帽子，甚至再三申明运营主要指固定收益类产品，不是股票市场。正说明全国社保理事会在养老金入市的抉择上市相当谨慎。

　　养老金属于社会保障范畴，投入市场难免存在风险。养老金本身风险承受能力也很小，放置于一个不成熟、不发达的资本市场，许多“配套”的条件需要积极创造出来。

　　从技术层面上看，目前我国大部分省市的养老保险统筹账户和个人账户采用的都是混合管理模式，个人养老账户没有做实，缴费人个人账户的缴费累计未必能反映到将来可获得的投资收益上，分享社保基金投资财产权的“法律载体”尚不健全。

　　如果是在目前这种个人账户与统筹账户混合管理的情况下，将“集合”起来的社保资金通过“集中”的方式以“集体”的形式进入资本市场，既存在着法理上的问题，又存在着受益人与担保人之间不对称的市场风险的责任问题，且存在着财产所有人与管理人之间的权利不对称。单从这一点，承担“投资运营”的机构需要“恶补”很多“课程”。

　　养老金入市是通过多渠道的投资方式，实现保值增值。可以学习社保基金的做法，在分散、审慎、长期的前提下制订养老基金的投资规则。也可以借鉴外国经验，如借鉴美国的“TSP养老基金”投资股市，它是个人账户为主，公民自愿缴费，并且有选择投资基金种类的权利：如果对某个基金不满意或对其表现不满意，既可以选择别的基金也可以终止其缴费，随时“撤离”市场。

　　需要注意的，接受国家委托，出面“运作”的机构，本身的营运能力也面临考验；如此巨额的资金将会对本国资本市场造成冲击，这也是不能回避的问题。