皮海洲

　　11月15日，证监会副主席刘新华在出席“2009北京国际金融论坛”时表示，下一步证监会将强化对上市公司、证券公司、基金公司等市场主体的常规监管，依法严厉打击“老鼠仓”和各种形式的利益输送等违法行为和背信行为。

　　刘新华副主席的讲话显然是有感而发，因为继唐建、王黎敏、张野等老鼠仓之后，最近在监管部门组织的一次例行检查中，又有涂强、韩刚、刘海等三个老鼠仓现形。此外，有传言称，检查中还有基金经理抱着电脑就跑，从此再未露面。老鼠仓猖獗到了这个地步，不严厉打击不足以除“鼠患”。

　　而目前对于“老鼠仓”的打击，主要还是局限于基金经理的这个层面，实际上，“老鼠仓”远非局限于此。有的“老鼠仓”危害性之大远超基金经理“老鼠仓”，它甚至是公开的利益输送，上市公司股本结构中的“老鼠仓”就是如此。

　　通常说来，上市公司的股本结构一般包括法人股、发起人股、社会公众股。法人股、发起人股也就包括了现在的大非、小非、也包括了一些公司的高管持股、职工持股。但总体说来，这些股东应该是公司的原始股东或公司的职工。

　　然而，新老划断后股本全流通了，原本不流通的非流通股演变成了大小非，在经过12个月或36个月的锁定期，这些大小非都可以上市流通了。由于新股的高价发行、高价上市，以及A股市场的高估值，大小非上市时的暴利是可以肯定的。正是巨大的利益驱使，于是就有人通过各种不正当的途径挤进小非的阵营，一些公司也大做顺水人情，在公开发股前突击扩股，将一些有利益关联或其他各种关系的个人、机构投资者拉进小非队伍中来。还有一些自然人，虽然入股时间较早，但他们既不是公司高管或员工，也不是通过公开的途径正当地买入有关公司股票，而是通过其他渠道买入。因此，这些通过各种途径钻进小非阵营中的机构或个人投资者，他们持有小非的行为同样也是一种“老鼠仓”，是一种内幕交易。

　　相对于原始股东来说，这些临时突击买入的“老鼠仓”，不承担任何创业的风险而坐享股票上市带来的收益；而对于公众股东来说，这是一种赤裸裸的利益输送。因此，这种股本结构中的“老鼠仓”性质之恶劣较之于基金经理的“老鼠仓”来说有过之而无不及，以至当前一些券商打着“直投”的名义纷纷干出这种“老鼠仓”的勾当。

　　可怕的是，这种股本结构中的“老鼠仓”的危害性，并没有引起监管部门的高度重视。比如，在对待创业板上市公司发行前突击扩股问题的处理上，深交所只是要求发行前半年内有新增股份的5家公司的相关股东，承诺自工商登记变更之日起36个月不转让所持新增股份。因此，如何严厉打击上市公司股本结构形成过程中的“老鼠仓”，投资者更期待监管部门拿出切实有效的措施。

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